【解析】
在实值状态下,股票看跌期权内在价值=执行价格-股票市价。
【点评】本题很容易误认为是考核对期权价值的影响,所以一定要认真审题,不要犯原则性错误。
内在价值是期权立即执行产生的经济价值,有两个影响因素,即期权标的资产现行市价和期权执行价格。选项CD是影响时间溢价的因素。
单选题
如果股价波动率提高,下列说法中正确的是( )。
A、看涨期权价值提高,看跌期权价值降低
B、看涨期权价值降低,看跌期权价值提高
C、无法判断期权价值的变动趋势
D、期权价值提高
【解析】
股价波动率越大,时间溢价越大,而期权价值=内在价值+时间溢价,所以,期权价值越大。
【点评】本题考核的是“影响期权价值的主要因素”,对于这类问题,很多考生的想法是直接把教材的表格背下来,这不是最好的学习方法(因为很容易记错),财务管理的很多内容都是可以理解的,建议大家按照答案解析的思路理解一下。
完整的解释如下:
1.股票价格和执行价格
期权价值=内在价值+时间溢价
(1)对于实值看涨期权而言,内在价值=股票价格-执行价格,所以,股票价格提高会导致内在价值增加(从而导致期权价格上涨),执行价格提高会导致内在价值下降(从而导致期权价格下降)。
(2)对于实值看跌期权而言,内在价值=执行价格-股票价格,所以,股票价格提高会导致内在价值下降(从而导致期权价格下降),执行价格提高会导致内在价值增加(从而导致期权价格增加)。
2.到期期限
(1)对于欧式期权而言,由于行权日期是固定的,所以,较长的到期时间不一定增加期权价值,即到期期限对欧式期权价值的影响不一定。
(2)期权价值=内在价值+时间溢价,对于美式期权而言,未来的不确定性越大,时间溢价越大,而到期期限越长,未来的不确定性越大,所以,到期期限越长,美式期权价值越大。
3.股价波动率
股价波动率越大,时间溢价越大,而期权价值=内在价值+时间溢价,所以,期权价值越大。
4.无风险利率
(1)看涨期权价值=股价-执行价格现值,无风险利率提高导致执行价格现值下降,从而导致看涨期权价值增加。
(2)看跌期权价值=执行价格现值-股价,无风险利率提高导致执行价格现值下降,从而导致看跌期权价值下降。
5.预期红利
期权价值=内在价值+时间溢价
(1)在除息日后,红利的发放导致股价下降,股价下降导致实值看涨期权的内在价值下降,从而红利的发放导致实值看涨期权的价值下降。红利增加导致实值看涨期权的内在价值进一步下降,从而导致实值看涨期权的价值进一步下降。
(2)红利的发放导致股价下降,股价下降导致实值看跌期权的内在价值提高,从而红利的发放导致实值看跌期权的价值提高。红利增加导致实值看跌期权的内在价值进一步提高,从而导致实值看跌期权的价值进一步提高。
单选题
某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为30元,均为欧式期权,期限为1年,目前该股票的价格是20元,期权费(期权价格)均为2元。如果在到期日该股票的价格是15元,则购进一股股票、出售一份看跌期权和看涨期权组合的到期净损益为( )元。
A、13
B、6
C、-16
D、-2
【解析】
购进股票的到期日净损益=15-20=-5(元),出售看跌期权到期日净损益=-(30-15)+2=-13(元),出售看涨期权到期日净损益=0+2=2(元),购进一股股票、出售一份看跌期权和看涨期权组合的到期净损益=-5-13+2=-16(元)。
【点评】需要注意,本题并不属于教材中提到的期权投资组合策略,直接根据“组合的净损益=各项投资的净损益之和”即可计算得出答案,这类题目不抽象。对于教材中的期权投资策略,也不必记忆教材表格中给出的组合净损益的计算公式,直接分别计算再合计即可。
多选题
下列关于期权的投资策略的表述中,不正确的有( )。
A、保护性看跌期权的投资风险小于单独投资股票的风险
B、如果到期日股价超过执行价格,则抛补性看涨期权的净损益与到期日股价无关
C、多头对敲的最坏结果是到期股价不变,白白损失了期权的购买成本
D、空头对敲的股价偏离执行价格的差额必须大于期权出售收入,才能给投资者带来净收益
【解析】
在股价小于执行价格时,保护性看跌期权的损失小于单独投资股票的损失,所以,保护性看跌期权的投资风险小于单独投资股票的风险。选项A的说法正确。如果到期日股价超过执行价格,则抛补性看涨期权的净损益=执行价格-股票购买价格+期权出售收入。所以,选项B的说法正确。多头对敲的最坏结果不是到期股价不变,而是到期股价等于执行价格。所以,选项C的说法不正确。空头对敲的股价偏离执行价格的差额必须小于期权出售收入,才能给投资者带来净收益。所以,选项D的说法不正确。
【点评】本题涉及了四种期权投资策略,对于期权投资策略,关键是要记住各种策略的含义,在这里总结如下:保护性看跌期权和抛补性看涨期权的投资策略的共同点是都“买入股票”,区别是“保护性看跌期权”是买入期权(简单记忆:要想保护,必须先买入),而“抛补性看涨期权”是卖出(抛售)期权。多头对敲和空头对敲的共同点是“都是看涨期权和看跌期权的组合”,区别是“多头对敲”是买入期权,而“空头对敲”是卖出期权。
单选题
ABC公司股票的看涨期权和看跌期权的执行价格相同,6个月到期。已知股票的现行市价为70元,看涨期权的价格为14.8元。如果无风险有效年利率为8%,按半年复利率折算,执行价格为63.60元,则看跌期权的价格为( )元。
A、6.3
B、6
C、6.12
D、6.28
【解析】
半年利率=(1+8%)^0.5-1=3.92%,执行价格现值=63.60/(1+3.92%)=61.20(元)。执行价格的现值=标的资产价格+看跌期权价格-看涨期权价格=70+看跌期权价格-14.8=61.2(元),所以,看跌期权价格为6元。
【点评】本题考核“看跌期权估值——使用平价定理计算”,这是非常重要的考点,考生务必掌握,不需要理解,只需要记住基本关系式“看涨期权价格C-看跌期权价格P=标的资产价格S-执行价格现值PV(X)”就足够了。本题需要注意题目给出的8%是有效年利率。所以半年利率=(1+8%)^0.5-1=3.92%。如果题目给出年利率为8%,这时视为年报价利率处理。
多选题
下列关于期权投资策略的说法中,不正确的有( )。
A、保护性看跌期权策略可以锁定最低净收入和最低净损益
B、保护性看跌期权策略是机构投资者常用的投资策略
C、多头对敲的股价偏离执行价格的差额必须小于期权购买成本,才能给投资者带来净收益
D、空头对敲策略对于预计市场价格将相对比较稳定的投资者非常有用
【解析】
抛补性看涨期权投资策略缩小了未来的不确定性,是机构投资者常用的投资策略。所以,选项B的说法不正确。多头对敲的股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本,才能给投资者带来净收益。所以,选项C的说法不正确。
【点评】本题考核“期权的投资策略”,综合性比较强,考试的概率也非常高,需全面掌握。
“抛补性看涨期权为什么是机构投资者常用的投资策略”,因为机构投资者(例如基金公司)是受托投资,有用现金分红的需要,如果选择抛补性看涨期权,只要股价大于执行价格,由于组合净收入是固定的(等于执行价格),所以,机构投资者就随时可以出售股票,以满足现金分红的需要。因此,抛补性看涨期权是机构投资者常用的投资策略。
对于选项A,保护性看跌期权净收入=股票出售收入+多头看跌期权净收入=股价+MAX(执行价格-股价,0),所以,股价小于执行价格时,保护性看跌期权净收入=股价 +执行价格 -股价=执行价格,净损益=净收入-投资成本=净收入 -(股票买价 +看跌期权买价)=执行价格-(股票买价+看跌期权买价),此时锁定最低净收入和最低净损益。