注册会计师考试《财务成本管理》科目
第六章 资本资产
知识点十、股利增长模型
计算公式 | D1——预期年股利额; P0——普通股当前市价; g——普通股利年增长率。 |
参数估计 | 如果一家企业在支付股利,那么D0就是已知的。因为D1= D0(1+g),使用股利增长率模型的困难在于估计期的平均增长率。 普通股利年增长率的估计方法:(1)历史增长率;(2)可持续增长率;(3)采用证券分析师的预测。 |
增长率估计方法:
(1)历史增长率
根据过去的股利支付数据估计未来的股利增长率,股利增长率可以按几何平均数计算,也可以按算数平均数计算。
(2)可持续增长率
假设未来保持当前的经营效率和财务政策(包括不增发股票和股票回购)不变,则可根据可持续增长率来确定股利的增长率。
股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率
【提示】该公式为按照期初股东权益计算可持续增长率的公式。见教材第三章。期初权益预期净利率,即为“期初权益资本净利率”。
(3)采用证券分析师的预测
估计增长率时,可以将不同分析师的预测值进行汇总,并求其平均值,在计算平均值时,可以给权威性较强的机构以较大的权重,而其他机构的预测值给以较小的权重。
证券分析师发布的各公司增长率预测值,通常是分年度或季度的,而不是一个唯一的长期增长率。对此,有两种处理办法:
(1)将不稳定的增长率平均化;
转换的方法计算未来足够长期间(例如30年或50年)的年度增长率的平均数。
(2)根据不均匀的增长率直接计算股权成本。
【提示】教材对此并没有介绍具体做法。可以理解为股票收益率计算时的非固定增长情况。比如,两阶段模型。假设当前的股价为P0,权益资本成本为Ks,前n年的股利增长率是非恒定的,n年后的股利增长率是恒定的g。则有:
根据上式,运用逐步测试法,然后用内插法即可求得权益资本成本为Ks。
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