2023年注册会计师考试《财管》练习题精选（九）

普通来源：正保会计网校 2022-11-28

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2023年注册会计师考试《财管》练习题精选

多选题

下列关于市盈率模型的表述中，不正确的有（　）。

A、市盈率关键的驱动因素是每股收益

B、市盈率直观地反映了投入和产出的关系

C、预期市盈率＝本期市盈率×（1＋增长率）

D、最适合连续盈利的企业

【答案】

【解析】

市盈率关键的驱动因素是增长潜力，所以，选项A的说法不正确。本期市盈率＝预期市盈率×（1＋增长率），所以，选项C的说法不正确。
【点评】相对价值模型的公式、驱动因素及适用性如下：

模型	公式	驱动因素	适用性
市盈率	本期市盈率＝股利支付率×（1＋增长率）/（股权成本－增长率）内在市盈率＝股利支付率/（股权成本－增长率）	增长率、股利支付率、风险（股权成本）	连续盈利的企业
市净率	本期市净率＝股利支付率×权益净利率×（1＋增长率）/（股权成本－增长率）内在市净率＝股利支付率×权益净利率/（股权成本－增长率）	权益净利率、增长率、股利支付率、风险（股权成本）	需要拥有大量资产、净资产为正值的企业
市销率	本期市销率＝股利支付率×营业净利率×（1＋增长率）/（股权成本－增长率）内在市销率＝股利支付率×营业净利率/（股权成本－增长率	营业净利率、增长率、股利支付率、风险（股权成本）	销售成本率较低的服务类企业、销售成本率趋同的传统行业的企业

单选题

某公司上年的每股收益为4元，将净利润的30%作为股利支付，预计从今年开始净利润和股利长期保持6%的增长率，该公司的β值为1.2。若同期无风险报酬率为5%，市场平均报酬率为10%，下列说法中不正确的是（　）。

A、本期市盈率为6.36

B、内在市盈率为6

C、公司股票价值为25.44元

D、公司股票价值为26.97元

【答案】

【解析】

股权成本＝5%＋1.2×（10%－5%）＝11%，本期市盈率＝股利支付率×（1＋增长率）/（股权成本－增长率）＝30%×（1＋6%）/（11%－6%）＝6.36，内在市盈率＝股利支付率/（股权成本－增长率）＝30%/（11%－6%）＝6，公司股票价值＝本期市盈率×本期每股收益＝6.36×4＝25.44（元/股）；或者下期每股收益＝4×（1＋6%）＝4.24（元/股），公司股票价值＝内在市盈率×下期每股收益＝ 6×4.24＝25.44（元/股）；或者公司股票价值＝下期股利/（股权成本－增长率）＝1.2×（1＋6%）/（11%－6%）＝25.44（元/股）。

【点评】本题中选项D的错误在于忽视了“匹配关系”（按照6.36×4.24计算的）。如果是根据下期每股收益计算，则必然是乘以“预期市盈率”（也叫内在市盈率）；根据本期每股收益计算时，必须是乘以本期市盈率。

多选题

甲公司是一家制造业企业，每股营业收入1.5元，预期营业净利率10%，与甲公司可比的2家制造业企业A和B的市销率分别是18倍和20倍，企业A和B的预期营业净利率分别是12%和15%，使用股价平均法计算甲公司每股价值，则下列说法中正确的有（　）。

A、根据可比企业A估计目标公司的每股价值为22.5元

B、根据可比公司B估计目标公司的每股价值为20元

C、甲公司每股价值为21.25元

D、甲公司每股价值为20元

【答案】

ABC

【解析】

根据可比企业A估计目标公司的每股价值＝（18／ 12%）×10%×1.5＝22.5（元）。根据可比企业B估计目标公司的每股价值＝（20／15%）×10%×1.5＝20（元），甲公司每股价值＝（22.5＋20）／2＝21.25（元）

多选题

下列关于资本结构影响因素的说法中，不正确的有（　）。

A、成长性好的企业要比成长性差的企业负债水平低

B、财务灵活性大的企业要比财务灵活性小的类似企业的负债能力强

C、收益与现金流量波动较大的企业要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平高

D、盈利能力强的企业要比盈利能力较弱的类似企业的负债水平高

【答案】

ACD

【解析】

成长性好的企业，因其快速发展，对外部资金需求比较大，因此要比成长性差的类似企业的负债水平高。所以选项A的说法不正确。财务灵活性是指企业利用闲置资金和剩余的负债能力以及应付可能发生的偶然情况和把握未预见机会（新的好项目）的能力，所以，财务灵活性大的企业要比财务灵活性小的类似企业的负债能力强。选项B的说法正确。收益与现金流量波动较大的企业，由于经营风险大，所以，债务筹资比较困难，要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平低。选项C的说法不正确。盈利能力强的企业因其内源融资的满足率较高，要比盈利能力较弱的类似企业的负债水平低。所以选项D的说法不正确。
【点评】本题考核“资本结构的影响因素”。

项目	说明
内部因素	（1）收益与现金流波动大的企业，负债水平低（2）成长性好的企业，负债水平高（3）盈利能力强的企业负债水平低（4）一般性用途资产比例高的企业负债水平高（5）财务灵活性大的企业负债水平可以高些（6）管理层偏好风险，负债水平可以高些
外部因素	所得税率、利率、资本市场、行业特征

单选题

下列关于财务杠杆的说法中，错误的是（　）。

A、财务杠杆放大了息税前利润变化对每股收益变动的影响程度

B、财务杠杆越大，财务风险越大

C、财务杠杆系数为0，表示不存在财务风险

D、提高息税前利润可以降低财务杠杆系数

【答案】

【解析】

如果固定融资成本等于0，则财务杠杆系数为1，即不存在财务风险。所以选项C的说法不正确。
【点评】由于教材中说到“ 财务杠杆系数越大，财务风险也就越大”，所以，本题很容易认为选项C的说法正确。对于这个问题，需要从财务风险的定义去理解，财务风险是指由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险。所以，如果没有运用债务筹资方式，则就没有财务风险，即如果固定融资成本等于0，则财务杠杆系数为1，即不存在财务风险。这里需要特别强调一下，经营杠杆系数为1（或者说固定经营成本为0）并不表明不存在经营风险，因为影响企业经营风险的因素很多，包括产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。

单选题

根据MM理论，当企业负债的比例提高时，下列说法正确的是（　）。

A、权益资本成本上升

B、加权平均资本成本降低

C、企业价值增加

D、债务资本成本上升

【答案】

【解析】

根据无税MM理论和有税MM理论的命题Ⅱ可知：不管是否考虑所得税，有负债企业的权益资本成本都随着“有负债企业的债务市场价值/权益市场价值”的提高而增加，由此可知，选项A的说法正确。根据无税MM理论可知，在不考虑所得税的情况下，无论企业是否有负债，加权平均资本成本将保持不变，企业价值也不变，因此，选项B和选项C不是答案。由于MM理论假设所有的债务利率均为无风险利率，与负债比例无关，所以，选项D不是答案。
【点评】本题中很容易按照常规的思维理解，认为负债的比例提高时，财务风险加大，所以，债务资本成本上升。如果这样理解，就错了，因为本题考核的是MM理论的观点，不能忽视MM理论的假设条件。在MM理论下，假定不管资本结构怎么变动，债务资本成本都不变。无税MM理论下，提高债务比例，债务资本成本不变，权益资本成本提高，加权平均资本成本不变，企业价值不变。有税的情况下，提高债务比例，债务资本成本不变，权益资本成本提高，加权平均资本成本下降，企业价值增加。

多选题

下列关于资本结构的MM理论的表述中，正确的有（　）。

A、MM理论认为随着负债比重的增加，企业的加权平均资本成本逐渐降低

B、MM理论认为随着负债比重的增加，企业的权益资本成本逐渐增加

C、MM理论认为随着负债比重的增加，企业的债务资本成本不变

D、在其他条件相同的情况下，按照有税MM理论计算的权益资本成本低于按照无税MM理论计算的权益资本成本

【答案】

BCD

【解析】

无税MM理论认为随着负债比重的增加，企业的加权平均资本成本不变，所以，选项A的说法不正确。根据MM理论的命题2可知，选项B的说法正确。由于MM理论假设借债无风险，所以，选项C的说法正确。由于有税MM理论的命题2的表达式和无税MM理论的命题2的表达式的仅有的差异是由（1－T）引起的，并且（1－T）小于1，所以，选项D的说法正确。
【点评】本题考核的是“资本结构理论－MM理论”，需要说明的是，MM理论仅仅代表MM的个人观点而已，由于是建立在一系列严格的假设条件下，所以，并不完全符合现实情况，考生不必试图理解有关的结论，只需要记住即可。
1.无税MM理论
（1）有负债企业的加权平均资本成本等于经营风险等级相同的无负债企业的权益资本成本。
（2）企业加权平均资本成本与资本结构无关，仅取决于企业的经营风险。
2.有税MM理论
（1）在考虑企业所得税的情况下，有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值。
（2）在考虑企业所得税的情况下，有负债企业的权益资本成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上风险报酬（即风险溢价）。其中，风险报酬高低取决于债务与股东权益比（按市值计算）和企业所得税税率。
（3）此时权益资本成本低于无所得税下权益资本成本。

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