2022注会财管易错题解析：代理理论（三十七）

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单选题：

关于资本结构的代理理论相关观点，下列说法不正确的是（　）。

A、债务代理成本损害了债权人的利益，降低了企业价值，最终将由股东承担这种损失

B、降低债务筹资比例，可以制约经理的自利性机会主义行为

C、由于不完全契约、信息不对称以及利益冲突等因素，企业陷入财务困境时，更容易发生过度投资问题和投资不足问题

D、债务产生的代理收益有利于减少企业的价值损失或增加企业价值

【正确答案】B

【答案解析】当企业的所有权与控制权发生分离时，经理与股东之间的利益冲突会表现为经理的机会主义行为。具体表现形式为：如果企业的自由现金流相对富裕，即使在企业缺乏可以获利的投资项目和成长机会时，经理也会倾向于通过扩大企业规模来扩大自身对企业资源的管理控制权，表现为随意支配企业自由现金流量，投资于净现值甚至为负的投资项目，而不是向股东分配股利。有时经理也会过分乐观，并自信地认为其行为是有助于提升股东价值的，如果在并非真正意识到项目的投资风险与价值情况下进行投资，也会导致过度投资行为。企业经理这种随意支配自由现金流的行为是以损失股东利益为代价的，为抑制这种过度投资带来的对股东利益以致最终对企业价值的损害，通过提高（而不是“降低”）债务筹资的比例，增加了债务利息固定支出在自由现金流中的比例，实现对经理的自利性机会主义行为的制约。

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