一、经典答疑问题（新制度）
（一）问题：如何区分实物期权的种类？
【教师484回复】：首先，先弄明白这三个期权的涵义和区别
延迟期权，指的是“推迟”投资时间的期权（参见教材188页的例题和189页的例题）
增长期权，指的是现在投资，一定时期后会“追加”投资的期权（参见教材190页的例题）
放弃期权，指的是现在投资，一定时期后有“放弃”该项目的权利的期权（参见教材191页的例题和192页的例题）
其次，遇到题目后的做题思路
1.根据题目条件判断属于何种期权
2.再次看题，根据题目的条件，判断应该用何种方法解题
延迟期权既可以使用布莱克-斯科尔斯公式计算，又可以使用风险中性概率计算。如果题目中给出发生的概率，则使用风险中性概率计算，否则使用布莱克-斯科尔斯公式计算。（根据教材例题来理解和掌握计算过程）
增长期权项目净现值的计算，根据“不含期权时的净现值+增长期权的价值（新增投资带来的净现值）”计算。
放弃期权项目净现值的计算，根据概率计算期望价值。
（二）问题：对于息票债券而言，下列说法正确的有（ ）。
A.债券溢价交易时，随着时间的推移，在相邻的付息之间，债券的溢价将趋于下降
B.债券折价交易时，随着时间的推移，在相邻的付息之间，债券的折价将趋于下降
C.到期期限相对较短的零息票债券，其价格对利率变动的敏感度，要比到期期限较长的零息票债券低
D.具有较高息票利率的息票债券，其价格对于利率变动的敏感度，要低于其他方面相同但息票利率较低的债券
【解析】选项C：比如一年期的债券到期可收回1100元，折现率10%，价值1000元；如果现在市场利率升到12%，那么该债券价值=1100/（1+12%）=982.14元。下降为98.21%
如果该债券是2年期的，票面利率10%，面值1000元，到期一次还本付息。那么债券价值=1200（P/S,10%,2）=991.74元
如果现在市场利率升到12%，那么该债券价值=1200*（P/S,12%，2）=956.63元，下降为956.63/991.74=96.46%。
可见期限越长的，利息上升后，下降幅度越大。也就是敏感度越高。
（三）问题：如何理解教材中的“如果所有未来收益的增加都只来自于用留存收益进行的新投资，那么，如果公司选择保持股利支付率固定不变，股利的增长率就等于收益的增长率：g＝留存比率×新投资的报酬率？
解答：假设本年的净利润为100万元，收益增长率为10％，即下年的收益增加＝100×10％＝10（万元），下年的净利润＝100＋10＝110（万元）
假设股利支付率为20％，则本年的股利＝100×20％＝20（万元），下年的股利＝110×20％＝22（万元）
股利增长率＝（22－20）/20×100％＝10％＝收益增长率
由于股利支付率为20％，所以，留存比率为1－20％＝80％，本年的留存收益＝100×80％＝80（万元），由于下年收益的增加（10万元）只来自于用留存收益（80万元）进行的新投资，因此，新投资的报酬率＝10/80×100％＝12.5％，留存比率×新投资的报酬率＝80％×12.5％＝10％＝股利增长率。
（四）问题：资本资产定价模型和证券市场线的公式的不同的含义的理解。
【教师483回复】：您指的是资本市场线和证券市场线吧？因为证券市场线是依据资本资产定价模型得出的。
在资本资产定价模型（证券市场线）情况下：投资组合的期望报酬率＝无风险利率+贝塔系数*（市场组合的期望报酬率－无风险利率）
其中：贝塔系数表示证券的系统风险，（市场组合的期望报酬率－无风险利率）表示市场的风险溢价
投资组合的总期望报酬率＝风险投资比率*风险组合的期望收益率+（1-风险投资比率）*无风险利率
另外它们之间的区别可以表现为：
（1）“资本市场线”的横轴是“标准差（既包括系统风险又包括非系统风险）”，“证券市场线”的横轴是“贝它系数（只包括系统风险）”；
（2）“资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系；
“证券市场线”揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系；
（3）资本市场线和证券市场线的斜率都表示风险价格，但是含义不同，前者表示的是整体风险的风险价格，后者表示的是系统风险的风险价格。计算公式也不同：
资本市场线的斜率＝（风险组合的期望报酬率－无风险利率）/风险组合的标准差
证券市场线的斜率＝（市场组合的期望报酬率－无风险利率）。
（4）证券市场线的作用在于根据“必要报酬率”，利用股票估价模型，计算股票的内在价值；资本市场线的作用在于确定投资组合的比例；
（5）证券市场线比资本市场线的前提宽松，应用也更广泛。
二、经典每日一练
（一）某股票刚刚发放的股利为0.8元/股，预期第一年的股利为0.9元，第二年的股利为1.0元，从第三年开始，股利增长率固定为5%，并且打算长期保持该股利政策。假定股票的资本成本为10%，已知：（P/S，10%，1）＝0.9091，（P/S，10%，2）＝0.8264，（P/S，10%，3）＝0.7513，则该股票价值为（ ）。
A17.42元
B.19元
C.22.64元
D.27.2元
正确答案：B
答案解析：该股票价值＝0.9×（P/S，10%，1）＋1.0×（P/S，10%，2）＋1.05/（10%－5%）×（P/S，10%，2）＝0.8182＋0.8264＋17.3544＝19（元）
（二）某看跌期权资产现行市价为50元，执行价格为40元，则该期权处于（）。
A.实值状态
B.虚值状态
C.平价状态
D.价内状态
正确答案：B
答案解析：对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，称期权处于“实值状态”；资产的现行市价高于执行价格时，称期权处于“虚值状态”。
附：
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