注册会计师《财务成本管理》每日一练：高股利政策（2022.07.02）

【点评】本题考核“股利相关论”。
（1）股利无关论
①投资者并不关心公司股利的分配，即投资者对股利和资本利得并无偏好；
②股利的支付比率不影响公司的价值，即公司价值完全由投资政策及其获利能力决定。
（2）股利相关论
①税差理论
税差理论是讨论当股利收益税率高于资本利得税率时，将使股东在继续持有股票以期取得预期资本利得与立即实现股利收益之间进行权衡；
如果不考虑股票交易成本，因为股利收益的税率高于资本利得税率，企业应采取低现金股利比率的分配政策；
如果存在股票的交易成本，当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，偏好现金股利收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利支付率政策。
②客户效应理论
客户效应理论是研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异；
边际税率较高的投资者（即高收入投资者）偏好低股利支付率的股票；
边际税率较低的投资者（即低收入投资者）喜欢高股利支付率的股票。
③“一鸟在手”理论
股东偏好现金股利，倾向于股利支付率高的股票；
股利支付率提高时，股东承担风险越小，要求的权益资本报酬率越低，权益资本成本相应越低，从而提高了企业权益价值。
④代理理论
企业的某一方利益相关者为了自身利益最大化可能损害另一方利益，这种利益冲突关系表现为不同形式的代理成本。
股东与债权人之间的代理冲突：债权人为保护自身利益，希望企业采取低股利支付率；
经理人员与股东之间的代理冲突：为了抑制经理人员随意支配自由现金流的代理成本，同时，满足股东取得股利收益的愿望，应该采用高股利支付率政策；
控股股东与中小股东之间的代理冲突：为防止控股股东侵害中小股东利益，中小股东希望企业采用高股利支付率政策。
⑤信号理论
由于内部经理人员与外部投资者存在信息不对称，股利分配可以作为信息传递机制，依据股利信息判断公司经营状况和发展前景；
由于投资者对股利信号信息的理解不同，其所作出的对企业价值的判断也不同。