创值评估体系的计算、指标含义及应用原则

    创值评估包括创值、创值率、股权创值率等基础性指标，各指标分别具有不同的含义与应用。在此基础之上，我们可以全面地测算公司股东的真实价值、市场附加值等应用性指标，并在公司投资分析以及内部管理决策中广为应用。
　　
　　（一）创值评估的计算公式与指标含义
　　
　　1、创值的计算及含义
　　
　　所谓创值，简单地说就是扣除了资本成本（既包括债务资本成本，又包括股权资本成本）后的资本收益，用公式表示就是：
　　
　　创值=税后营业利润-资本投入额×加权资本成本率
　　
　　其中，税后营业利润是根据资产负债表进行调整而得的，包含利息及其它与资金使用有关的偿付，而利息支付转化为收益后，因此也是要“扣税”的。
　　
　　资本投入额是企业经营所实际占用的资本额，它与我们通常所熟知的总资产和净资产概念略有不同，通常是介于二者之间的一个数。具体的计算包括对资产负债表的若干资产类项目和负债类重新调整合并而得。
　　
　　资本投入额 = 股权资本投入额 + 债务资本投入额
　　
　　在创值计算中，比较困难的是股权资本成本率的测算，通常用无风险收益加上企业投资的风险补偿来代表，最常见的方法就是使用CAPM（资本资产定价模型）。
　　
　　加权资本成本率 = 股权资本比例 × 股权资本成本率 + 债权资本比例× 债权资本成本率 ×（1-所得税率）
　　
　　创值是一个综合全面的正向指标，公司的一切经营行为都在于如何使公司创值最大化，因此创值总额越大越好，而不论其利润指标如何。
　　
　　分析创值指标除了考察比较其绝对额外，更重要的还在于其增长情况。创值增加则市场价值增加，而创值下降则市场价值下降。因此，评价公司的经营业绩好坏及其是否具有投资价值主要在于其创值是否较上一期有所增长，增长越大，则经营业绩越好，公司价值增加越大。
　　
　　2、创值率的计算及含义 
　　
　　创值率是单位资本投入产生的创值，它衡量了企业资本运作效率的高低。实际上，它等于企业实际投入资本回报率与加权资本成本率之差，即它反映了企业的“超额”回报。
　　
　　创值率 = 创值 / 资本投入额＝投入资本回报率－加权资本成本率
　　
　　如同净资产收益率一样，创值率也是一个正向指标，该指标高则说明公司经营效率高，只有保持一定水平的创值率才能真正保持高效率的增长。
　　
　　但创值率并不是越大越好，只要公司创值是在不断地增长的，其创值率稍微下降是合理而且适当的。因为只要创值在增加，那么公司价值就能最大化。而创值最大化与创值率最大化并不同步，因此在创值最大化的前提下创值率的小幅下降是有利于公司发展的。
　　
　　3、股权创值率的计算及含义
　　
　　股权创值率是股东投入单位资本产生的创值，它是站在股东的角度来看公司价值的增长情况，在一定意义上反映了股东的投资“回报”率。
　　
　　股权创值率 = 创值 / 股权资本额
　　
　　创值率及股权创值率较之于创值的意义在于，创值反映了公司的创值的“规模”性及抗风险能力，但在一定程度上没反映“效率”性，因为创值的测算毕竟是人为的，在确定机会成本时可能出现偏差，对一家规模很大的公司而言，如果计算的机会成本比实际的机会成本小的话，测算的创值总额有可能会有很大的增加，使得原本可能耗值的公司创值为正。
　　
　　因此，对股东来说，最关心的还是股权创值率，此指标越高，则说明公司经营越有效。