2023年注册会计师考试《财管》练习题精选（三十二）

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1.多选题

下列关于看涨期权的表述中，正确的有（　）。

A、期权价值的上限是股价 

B、期权价值的下限是内在价值 

C、股票价格为零时，期权的价值也为零 

D、股价足够高时，期权价值线与最低价值线的上升部分逐步接近 

2.单选题

下列关于期权价值的叙述中，错误的是（　）。

A、对于看涨期权而言，随着标的资产价格的上升，其价值也增加 

B、看涨期权的执行价格越高，其价值越小 

C、对于美式期权来说，较长的到期时间，能增加看涨期权的价值 

D、看涨期权价值与预期红利大小呈正向变动 

3.多选题

下列因素发生变动，会导致看涨期权价值和看跌期权价值反向变动的有（　）。

A、股票价格

B、执行价格

C、到期时间

D、无风险利率

【答案】ABD
【解析】关于选项A和B的解释如下：

期权价值＝内在价值＋时间溢价

（1）对于实值看涨期权而言，内在价值＝股票价格－执行价格，所以，股票价格提高会导致内在价值增加（从而导致期权价格上涨），执行价格提高会导致内在价值下降（从而导致期权价格下降）。

（2）对于实值看跌期权而言，内在价值＝执行价格－股票价格，所以，股票价格提高会导致内在价值下降（从而导致期权价格下降），执行价格提高会导致内在价值增加（从而导致期权价格增加）。

关于选项C:

到期时间发生变动，美式看涨期权价值和美式看跌期权价值同向变动，欧式期权价值变动不确定。所以，选项C的说法不正确。

关于选项D，可以简单地这样理解：

（1）看涨期权价值＝股价－执行价格现值，无风险利率提高导致执行价格现值下降，从而导致看涨期权价值增加。

（2）看跌期权价值＝执行价格现值－股价，无风险利率提高导致执行价格现值下降，从而导致看跌期权价值下降。

【提示】题干中说的“反向变动”，意思就是某因素对看涨期权价值和看跌期权价值的影响是相反的，一个正向，一个反向，它们两个相互之间反向变动。

4.单选题

下列关于美式看跌期权的说法中，不正确的是（　）。

A、授予权利的特征是“出售” 

B、如果标的资产到期日价格小于执行价格，则期权购买人的损益大于0 

C、到期日相同的实值期权，执行价格越高，则期权价格越高 

D、执行价格相同的期权，到期时间越长，期权价格越高 

5.多选题

假设ABC公司的股票现在的市价为80元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为85元，到期时间6个月。6个月以后股价有两种可能：上升33.33％，或者降低25％。无风险利率为每年4％。现拟建立一个投资组合，包括购进适量的股票以及借入必要的款项，使得6个月后该组合的价值与看涨期权价格相等。则下列计算结果正确的有（　）。

A、在该组合中，购进股票的数量0.4643股

B、在该组合中，借款的数量为27.31元

C、看涨期权的价值为9.834元

D、购买股票的支出为37.144元

【答案】ABCD
【解析】上行股价＝股票现价×上行乘数＝80×1.3333＝106.664（元）
下行股价＝股票现价×下行乘数＝80×0.75＝60（元）
股价上行时期权到期日价值＝上行股价－执行价格＝106.664－85＝21.664（元）
股价下行时期权到期日价值＝0
购进股票的数量＝套期保值比率H＝期权价值变化量/股价变化量＝（21.664－0）/（106.664－60）＝0.4643
购买股票支出＝套期保值比率×股票现价＝0.4643×80＝37.144（元）
借款＝（到期日下行股价×套期保值比率－股价下行时期权到期日价值）/（1＋r）＝（60×0.4643）/（1＋2％）＝27.31（元）
期权价值＝37.144－27.31＝9.834（元）

【提示】

在建立对冲组合时：
股价下行时期权到期日价值
＝股价下行时到期日股票出售收入－偿还的借款本利和
＝到期日下行股价×套期保值比率－借款本金×（1＋r）
由此可知：
借款本金＝（到期日下行股价×套期保值比率－股价下行时期权到期日价值）/（1＋r）

6.多选题

关于期权的投资策略，下列说法中正确的有（　）。

A、保护性看跌期权比单独投资股票的风险大 

B、抛补性看涨期权是机构投资者常用的投资策略 

C、空头对敲的最坏结果是白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本 

D、股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给多头对敲的投资者带来净收益 

7.多选题

下列关于期权投资策略的表述中，正确的有（　）。

A、保护性看跌期权可以将损失锁定在某一水平上，但不会影响净损益 

B、如果股价大于执行价格，抛补性看涨期权可以锁定净收入和净损益 

C、预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低，适合采用多头对敲策略 

D、只要股价偏离执行价格，多头对敲就能给投资者带来净收益 

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