2023年注册会计师考试《财管》练习题精选（四）

普通来源：正保会计网校 2022-10-24

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2023年注册会计师考试《财管》练习题精选

单选题

已知利率为10%，其中纯粹利率为6%，通货膨胀溢价为2%，违约风险溢价为0.5%，流动性风险溢价为1.2%，下列说法错误的是（　）。

A、在没有通货膨胀的情况下，短期政府债券的利率为6%

B、风险溢价为4%

C、风险溢价为3.7%

D、名义无风险利率为8%

【答案】

【解析】

风险溢价＝利率－纯粹利率＝10%－6%＝4%。注意：风险溢价中还包括期限风险溢价，所以，选项C不正确。

【点评】本题考核利率的影响因素——风险溢价的计算，很容易出错，最容易出现的错误是，认为利率＝无风险利率＋风险溢价，即认为风险溢价中不包括通货膨胀溢价。正确的理解是：利率＝纯粹利率＋风险溢价＝纯粹利率＋通货膨胀溢价＋违约风险溢价＋流动性风险溢价＋期限风险溢价，即：风险溢价＝通货膨胀溢价＋违约风险溢价＋流动性风险溢价＋期限风险溢价。

单选题

下列各项中，符合流动性溢价理论的是（　）。

A、长期即期利率是短期预期利率的无偏估计

B、不同期限的债券市场互不相关

C、不同期限的债券可以相互替代，但是不能完全替代

D、即期利率水平由各个期限市场上供求关系决定

【答案】

【解析】

流动性溢价理论综合了无偏预期理论和市场分割理论的特点，认为不同期限的债券虽然不像无偏预期理论所述的那样是完全替代品，但也不像市场分割理论说的那样相互完全不可替代。所以，选项C的说法正确。选项A符合无偏预期理论；选项B、D符合市场分割理论。
【点评】本题考核的是“流动性溢价理论”，关于这个理论，还可能考核对于上斜曲线、下斜曲线等等的解释，相关内容如下：
（1）流动性溢价理论中的上斜曲线
　　如果市场预期未来短期利率上升或不变，由于还要加上流动性溢价，所以，总的来说利率是上升的；
　　如果市场预期未来短期利率下降，由于还要加上流动性溢价，所以，下降幅度小于流动性溢价时，总的来说利率是上升的。
（2）流动性溢价理论中的下斜曲线
　　由于下降幅度大于流动性溢价，所以，总的来说，利率是下降的。
（3）流动性溢价理论中的水平曲线
　　由于下降幅度等于流动性溢价，所以，总的来说，利率不变。

多选题

在采用资本资产定价模型估计普通股成本时，下列表述不正确的有（　）。

A、常见的做法是选用10年期的政府债券的票面利率作为无风险利率的代表

B、一般情况下，使用含通货膨胀的无风险利率计算普通股成本

C、如果财务风险没有显著改变，则可以用历史的β值估计普通股成本

D、估计市场收益率最常见的方法是进行历史数据分析

【答案】

【解析】

常见的做法是选用10年期的政府债券的到期收益率作为无风险利率的代表。所以，选项A的说法不正确。β值的驱动因素包括经营风险和财务风险。所以，选项C的说法不正确。
【点评】本题考核的是“资本资产定价模型——参数的估计”，是考试经常涉及的内容，建议考生全面掌握。
　（1）无风险利率的估计

因素	选择	理由
政府债券期限	选用10年期甚至更长期限	①普通股是长期的有价证券；②资本预算涉及的时间长；③长期政府债券的利率波动较小
政府债券利率	到期收益率	不同时间发行的、票面利率和计息期不同的上市债券，根据当前市价和未来现金流量计算的到期收益率差别很小
通货膨胀	名义利率	使用实际利率的情形：恶性通货膨胀或预测周期长导致通货膨胀累计影响大
通货膨胀	1＋r名义＝（1＋r实际）（1＋通货膨胀率）名义现金流量＝实际现金流量×（1 +通货膨胀率）n

（2）股票贝塔值的估计

概念

贝塔值（β值）是证券J的报酬率与市场组合报酬率的协方差与市场组合报酬率的方差的比值

历史期间的长度

①公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的历史期长度
②如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为历史期长度

报酬率间隔期

为了更好地显现股票报酬率与市场组合报酬率之间的相关性，应使用每周或每月的报酬率

（3）市场风险溢价的估计

概念	市场风险溢价是市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异，即
预测期间时间跨度	应选择较长的时间跨度。既要包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期
确定平均报酬率方法	由于几何平均数的计算考虑了复合平均，能更好地预测长期的平均风险溢价，通常选择几何平均数（计算结果一般会低于算数平均法）

多选题

下列关于证券市场线的说法中，正确的有（　）。

A、无风险报酬率越大，证券市场线在纵轴的截距越大

B、证券市场线只适用于有效组合

C、预计通货膨胀提高时，证券市场线将向上平移

D、投资者对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越大

【答案】

ACD

【解析】

证券市场线的截距为无风险报酬率，因此选项A的说法正确；证券市场线适用于单项资产或资产组合（不论它是否已经有效地分散风险），资本市场线只适用于有效组合，因此选项B的说法错误；无风险报酬率＝纯利率＋通货膨胀补偿率，所以，预计通货膨胀提高时，无风险报酬率会随之提高，进而导致证券市场线向上平移，即选项C的说法正确。风险厌恶感的加强，会提高市场风险收益率，从而提高证券市场线的斜率，因此选项D的说法正确。
【点评】简单地说，斜率等于直线上任意两点的纵坐标之差除以横坐标之差，比如：任意两点的坐标为（10，12）和（4、6），则斜率＝（12－6）/（10－4）＝1。另外，直线越向上倾斜，斜率越大。资本市场线的斜率＝（风险组合的期望报酬率－无风险利率）/（风险组合的标准差－0）＝（风险组合的期望报酬率－无风险报酬率）/风险组合标准差证券市场线的斜率＝R m－R f

单选题

假定1年期债券即期利率为5%，市场预测1年后1年期债券预期利率为5.6%，2年期债券的流动性风险溢价为0.07%，则下列说法不正确的是（　）。

A、根据无偏预期理论估计的2年期即期利率为5.30%

B、根据流动性溢价理论估计的2年期即期利率为5.67%　

C、根据流动性溢价理论估计的2年期即期利率为5.37%　

D、投资者为了减少风险，偏好于流动性好的短期债券，所以，长期债券要给与投资者一定的流动性溢价

【答案】

【解析】

按照流动性溢价理论的观点，长期即期利率是未来短期预期利率的平均值加上一定的流动性风险溢价，所以，本题中，根据流动性溢价理论估计的2年期即期利率＝[（1＋5%）×（1＋5.6%）]^（1/2）－1＋0.07%＝5.37%。
【点评】本题考核的是流动性溢价理论的观点，牢牢记住就可以做题了。需要提醒的是，教材给出了流动性溢价理论对收益率曲线的解释，这个内容也是考试很容易涉及的，补充解释如下：
（1）流动性溢价理论中的上斜曲线
　　如果市场预期未来短期利率上升或不变，由于还要加上流动性溢价，所以，总的来说利率是上升的；
　　如果市场预期未来短期利率下降，由于还要加上流动性溢价，所以，下降幅度小于流动性溢价时，总的来说利率是上升的。
（2）流动性溢价理论中的下斜曲线
　　由于下降幅度大于流动性溢价，所以，总的来说，利率是下降的。
（3）流动性溢价理论中的水平曲线
由于下降幅度等于流动性溢价，所以，总的来说，利率不变。

多选题

下列关于投资项目评估方法的表述中，正确的有（　）。

A、现值指数消除了投资额和项目期限的差异

B、如果项目的净现值大于0，则动态回收期小于项目的寿命期

C、现值指数反映投资的效益，净现值反映投资的效率

D、对于期限不同的互斥方案，不能直接比较净现值

【答案】

【解析】

现值指数消除了投资额的差异，但是没有消除项目期限的差异，故选项A的表述不正确。动态回收期是指使得项目的净现值等于0需要的时间，由此可知，选项B的表述正确。现值指数是相对数，反映投资的效率，净现值是绝对数，反映投资的效益，所以，选项C的表述不正确。对于期限不同的互斥方案，可以使用共同年限法或者等额年金法进行项目的取舍，不能直接比较净现值，选项D的表述正确。
【点评】本题考核的是“现值指数、回收期、净现值”，这里补充讲解一下现值指数和净现值的关系，现值指数＝未来现金流量现值/原始投资额现值＝1＋净现值/原始投资额现值，即如果净现值大于0，则现值指数一定大于1。

单选题

某项目的原始投资额为1000万元，在0时点一次性投入。项目的建设期为0。投产后前4年每年的现金净流量都是400万元，项目的资本成本为10%。已知（P/A，10%，4）＝3.1699，（P/A，10%，3）＝2.4869，则该项目的动态回收期为（　）年。

A、2.5

B、3.5

C、3.02

D、3.98

【答案】

【解析】

假设该项目的动态回收期为n年，则：400×（P/A，10%，n）＝1000，即：（P/A，10%，n）＝2.5，所以有（n－3）/（4－3）＝（2.5－2.4869）/（3.1699－2.4869），解得：n＝3.02（年）。
【点评】本题考核“动态回收期计算（内插法）”，需要理解动态回收期的含义“动态回收期指的是项目的净现值为0的期限”。另外需要注意动态回收期和内含报酬率区别，虽然都是根据净现值等于0计算得出，但是，计算动态回收期时，折现率是已知的，而期数是未知的；而计算内含报酬率时，期数是已知的，折现率是未知的。关于“动态回收期计算”，还应该知道“对于同一个项目而言，动态回收期大于静态回收期”。

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