2015年注会《财务成本管理》知识点：股利增长模型

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知识点：股利增长模型

增长率估计方法：

（1）历史增长率

根据过去的股利支付数据估计未来的股利增长率，股利增长率可以按几何平均数计算，也可以按算数平均数计算。

【提示】几何增长率适合投资者在整个期间长期持有股票的情况，而算术平均数适合在某一段时间有股票的情况。由于股利折现模型的增长率，需要长期的平均增长率，几何增长率更符合逻辑。

（2）可持续增长率

假设未来不发行新股，并保持当前的经营效率和财务政策不变，则可根据可持续增长率来确定股利的增长率。

股利增长率＝可持续增长率＝净利润/收入×收入/资产×资产/期初权益×收益留存比率

＝期初权益预期净利率×收益留存比率

【链接】按期末股东权益计算可持续增长率。

股利增长率＝可持续增长率＝权益净利率×收益留存比率÷（1－权益净利率×收益留存比率）

（3）采用证券分析师的预测

估计增长率时，可以将不同分析师的预测值进行汇总，并求其平均值，在计算平均值时，可以给权威性较强的机构以较大的权重，而其他机构的预测值给以较小的权重。

证券分析师发布的各公司增长率预测值，通常是分年度或季度的，而不是一个唯一的长期增长率。对此，有两种处理办法：

方法：将不稳定的增长率长期化、根据不均匀的增长率直接计算股权成本。

①将不稳定的增长率平均化；

转换的方法计算未来足够长期间（例如30年或50年）的年度增长率的几何平均数。

②根据不均匀的增长率直接计算股权成本。

【提示】这种方法，可以理解为股票收益率计算时的非固定增长情况。比如，两阶段模型。假设当前的股价为P0，权益资本成本为Ks，前n年的股利增长率是非恒定的，n年后的股利增长率是恒定的g.则有：

根据上式，运用逐步测试法，然后用内插法即可求得权益资本成本Ks。