我们一起来学习2015《财务成本管理》考点：项目风险的衡量与处置。本考点属于《财务成本管理》第九章资本预算的内容。
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1.项目风险处置的一般方法
2.项目系统风险的衡量和处置
3.项目特有风险和衡量与处置
【考频分析】
考频：★★★★
复习程度：掌握项目风险的衡量与处置的方法
【主要考点】项目风险的衡量与处置
（一）项目风险处置的一般方法
1.调整现金流量法
把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后使用无风险的报酬率作为折现率计算净现值。
2.风险调整折现率法
对于高风险项目采用较高的折现率计算净现值，然后根据净现值法的规则来选择方案。
风险调整折现率＝无风险报酬率＋β×（市场平均报酬率－无风险报酬率）
（二）项目系统风险的衡量和处置
1.加权平均成本与权益资本成本
计算项目的净现值有两种办法：一种是实体现金流量法，即以企业实体为背景，确定项目对企业实体现金流量的影响，以企业的加权平均成本为折现率；另一种是股权现金流量法，即以股东为背景，确定项目对股权现金流量的影响，以股东要求的报酬率（权益资本成本）为折现率。
2.投资项目系统风险的衡量
使用企业当前的资本成本作为项目的折现率，应具备两个条件：一是项目的系统风险与企业的当前资产的平均系统风险相同；二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。如果新项目的系统风险与现有资产的平均系统风险显著不同，就不能使用公司当前的加权平均资本成本作为折现率，而应当采用可比公司法估计项目的系统风险，并计算项目要求的必要报酬率。
估计项目系统风险的方法——可比公司法
（1）项目β权益的计算
①卸载可比企业财务杠杆（将可比企业β权益转换为β资产）
β资产＝β权益/[1＋（1－可比企业所得税税率）×可比企业负债/可比企业权益]
②加载目标企业财务杠杆（将可比企业的β资产作为目标企业的β资产，再将其转换为目标企业的β权益）
β权益＝β资产×[1＋（1－目标企业所得税税率）×目标企业负债/目标企业权益]
（2）项目折现率
①用资本资产定价模型计算权益资本成本
RS＝Rf＋β权益×（Rm－Rf）
如果使用股权现金流量法计算净现值，权益资本成本就是折现率。
②计算项目加权平均资本成本
加权平均资本成本＝税后债务资本成本×债务比重＋权益资本成本×权益比重
如果使用实体现金流量法计算净现值，折现率要用加权平均资本成本。
（三）项目特有风险的衡量和处置
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衡量方法
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相关说明
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敏感性分析
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假定其他变量不变，测定某一个变量发生特定变化时对净现值（或内含报酬率）的影响。
敏感分析，主要包括最大最小法和敏感程度法两种分析方法。
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情景分析
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计算不同情景下净现值，然后计算其变化系数，用净现值的变化系数衡量项目的特有风险。
情景分析与敏感性分析的区别：
（1）情景分析需要知道未来可能出现的有限情景，以及每一情景出现的概率。
（2）情景分析允许多个因素同时变动，敏感分析只允许一个因素变动。
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模拟分析
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使用计算机输入影响项目现金流量的基本变量，然后模拟项目运作的过程，最终得出项目净现值的概率分布，从而判断项目的特有风险。
模拟分析的主要局限性在于基本变量的概率信息难以取得。
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相关链接：2015年注册会计师《财务成本管理》第九章主要考点
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