2015年注册会计师《财务成本管理》考点：资本结构理论

　　我们一起来学习2015《财务成本管理》考点：资本结构理论。本考点属于《财务成本管理》第十章资本结构的内容。

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　　1.MM理论假设前提

　　2.无税MM理论

　　3.有税MM理论

　　4.权衡理论

　　5.代理理论

　　6.优序融资理论

　　【考频分析】

　　考频：★★★

　　复习程度：掌握MM基本理论和扩展理论

　　【主要考点】资本结构理论

　　（一）假设前提

　　（1）经营风险可以用息税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类；

　　（2）投资者等市场参与者对公司未来的收益和风险的预期是相同的；

　　（3）完美资本市场，即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同；

　　（4）借债无风险，即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关；

　　（5）全部现金流是永续的，即公司息前税前利润具有永续的零增长特征，债券也是永续的。

　　（二）无税MM理论

命题I	在没有企业所得税的情况下，负债企业的价值与无负债企业的价值相等，即无论企业是否有负债，企业的资本结构与企业价值无关。 【提示】无论负债程度如何，企业加权平均资本成本（税前）保持不变。或者税前加权平均资本成本就是无负债企业的权益资本成本。
命题Ⅱ	有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。在数量上等于无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬。

　　（三）有税MM理论

命题I	有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值。其表达式如下： VL＝VU＋T×D＝VU＋PV（利息抵税） 式中：T为企业所得税税率，D表示企业的债务数量。 【分析】年利息抵税＝D×i×T 利息抵税现值＝（D×i×T）/i＝TD
命题Ⅱ	有债务企业的权益资本成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬，且风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率。其表达式如下：

　　（四）权衡理论

　　（五）代理理论

　　VL（有负债企业价值）＝VU（无负债企业价值）＋PV（利息抵税）－PV（财务困境成本）＋PV（债务代理收益）－PV（债务代理成本）

　　（六）优序融资理论

　　考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，其次是债务筹资（先普通债券后可转换债券），而将发行新股作为最后的选择。

　　相关链接：2015年注册会计师《财务成本管理》第十章主要考点

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