2015注册会计师《财务成本管理》考点：投资组合的风险和报酬

　　我们一起来学习2015《财务成本管理》高频考点：投资组合的风险和报酬。本考点属于《财务成本管理》第四章价值评估基础的内容。

　　【内容导航】

　　1.证券组合的预期报酬率

　　2.两项资产组合的风险计量

　　3.证券组合的机会集和合有效集

　　4.资本市场线

　　【考频分析】

　　考频：★★★

　　复习程度：掌握两项资产组合标准差的计算及，资本市场线原理

　　【主要考点】投资组合的风险和报酬货币的时间价值

　　1.证券组合的预期报酬率

　　投资组合的预期报酬率等于组合中各单项资产报酬率的加权平均值。

　　2.（1）协方差

　　协方差为正，表示两项资产的报酬率呈同方向变化；

　　协方差为负，表示两项资产的报酬率呈反方向变化；

　　协方差为绝对数，不便于比较，再者算出某项资产的协方差为某个值，但这个值是什么含义，难以解释。为克服这些弊端，提出了相关系数这一指标。

　　（2）相关系数

　　①－1≤r≤1

　　②相关系数＝－1，表示一种证券报酬的增长与另一种证券报酬的减少成比例

　　③相关系数＝1，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例

　　（3）两项资产组合的方差和组合的标准差

　　3.证券组合的机会集和合有效集

　　（1）两种证券组合的机会集和有效集

　　相关系数等于1时两种证券组合的机会集是一条直线，此时不具有风险分散化效应；相关系数小于1时，两种证券组合的机会集是一条曲线，表明具有风险分散化效应，相关系数越小，机会集曲线越弯曲，分散化效应越强，相关系数小到一定程度后，机会集曲线会出现向后的凸起，此时存在无效集；相关系数为－1时，机会集曲线变成了一条折线。机会集曲线最左端的组合称为最小方差组合，从最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的那段曲线称为有效集。

　　（2）多种证券组合的机会集和有效集

　　多种证券组合的机会集不同于两种证券组合的机会集，它不是一条曲线，而是一个平面。不过其有效集仍然是一条曲线，仍然是从最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的那段曲线，也称为有效边界。

　　4.资本市场线

　　资本市场线指的是一条切线，起点是无风险资产的收益率（Rf），资本市场线与有效边界相切，切点为市场均衡点M.资本市场线的纵轴代表的是“无风险资产与市场组合”的投资组合的期望报酬收益率，横轴代表的是“无风险资产与市场组合”的投资组合的标准差。相关的计算公式如下：

　　（1）总期望报酬收益率＝Q×风险组合的期望报酬收益率＋（1－Q）×无风险利率

　　（2）总标准差＝Q×风险组合的标准差

　　（3）资本市场线的斜率＝（风险组合的期望报酬率－无风险利率）/风险组合的标准差

　　相关链接：2015年注册会计师《财务成本管理》第三章主要考点

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