2015注会财务成本管理知识点：项目系统风险的衡量和处置

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　　知识点：项目系统风险的衡量和处置

　　（一）项目实体现金流量法和股权现金流量法

　　假设没有建设期，经营期不发生投资。

　　（二）使用企业当前的资本成本作为项目折现率的条件

　　应具备两个条件：

　　①项目的风险与企业当前资产的平均风险相同

　　比如，处于传统行业的企业进入新兴的高科技行业，显然风险差异很大，不宜使用当前的资本成本作为项目折现率。

　　②公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资

　　——资本结构不变假设

　　（三）假设不满足时项目折现率的确定

　　1.满足两个假设条件

　　——采用当前的加权平均资本成本作为折现率

　　2.两个假设不满足——使用可比公司法

　　如果新项目的风险与现有资产的平均风险显著不同，就不能使用公司当前的加权平均资本成本。此时，折现率的确定可以采用可比公司法。

　　可比公司法是寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市企业，以该上市企业的β推算项目的β。

　　【提示】由于经营业务相同，因此，项目与可比公司的β资产相同

　　调整的基本步骤如下：

　　1.卸载可比企业的财务杠杆

　　可比企业的贝塔系数为贝塔权益，其包含了资本结构因素，因此，需要首先将其财务杠杆卸载，计算出贝塔资产。

　　2.加载目标企业的财务杠杆

　　根据目标企业的资本结构调整β值，该过程称为“加载财务杠杆”。加载使用的公式是：

　　【提示】注意这里加载的是目标企业的财务杠杆，而不是项目的财务杠杆。如果资本结构不变，两种方法无差异，但资本结构变化时，二者不相同。但这里考虑的是系统风险，因此，应当加载目标企业的财务杠杆。

　　3.根据目标企业的贝塔权益计算股东要求的报酬率

　　股东要求的报酬率＝股东权益成本＝无风险利率＋β权益×风险溢价

　　如果使用股权现金流量法计算净现值，折现率就用股东要求的报酬率。

　　4.计算目标企业的加权平均成本

　　如果使用实体现金流量法计算净现值，需要计算加权平均成本：

　　【提示】本方法可以运用于公司资本结构调整以及资本成本、企业价值的计算。