2015注会财务成本管理知识点：现金流量折现模型参数的估计

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　　知识点：现金流量折现模型参数的估计

　　现金流量折现模型涉及三个参数：

　　一、折现率（资本成本）

　　股权现金流量使用股权资本成本折现（本章一般采用资本资产定价模型确定）；

　　实体现金流量使用加权平均资本成本折现。

　　【提示】折现率与现金流量要相互匹配。

　　二、预测期的年数（时间序列）

　　【提示】在企业价值评估实务中，详细预测期通常为5～7年，如果有疑问还应当延长，但很少超过10年。企业增长的不稳定时期有多长，预测期就应当有多长。

　　【特别提示】

　　（1）从理论上讲，划分预测期和后续期需要考虑“销售增长率”和“投资资本回报率”。但在有关题目中均没有考虑投资资本回报率的情况。

　　（2）划分预测期和后续期的基本方法：将永续增长率的第1年作为预测期的最后1年。

　　三、各期现金流量

　　（一）预测期现金流量确定方法——以预测基期数据为基础

　　【预测期现金流量确定方法】

　　（二）后续期现金流量的确定

　　至此为止，我们研究的是预测期的现金流量问题。接下来，我们研究后续期现金流量问题。

　　在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量的增长率和销售收入的增长率相同，因此，可以根据销售增长率估计现金流量增长率。

编表法	基本思路是：基期的报表及相关假设——编制预计利润表和资产负债表——编制预计现金流量表。
公式法	实体现金流量的确定方法	（1）基本方法 实体现金流量＝税后经营净利润＋折旧摊销—经营营运资本增加—资本支出 ＝税后经营利润—（经营营运资本增加＋资本支出—折旧摊销） （2）简化方法： 实体现金流量＝税后经营利润—净经营资产净投资 【提示】净经营资产净投资，也称为“实体净投资”。
	股权现金流量的确定方法	（1）基本方法 股权现金流量＝股利分配—股权资本净增加 （2）简化方法 股权现金流量＝税后利润—股权净投资（股东权益增加） 如果企业按照固定的负债率（净负债/净经营资产）为投资筹集资本，则股权现金流量的公式可以简化为： 股权现金流量＝税后利润—（净经营资产净投资—负债率×净经营资产净投资） ＝税后利润—净经营资产净投资×（1—负债率）