如何学注会《财管》：资本结构的MM理论

命题I

在没有企业所得税的情况下，负债企业的价值与无负债企业的价值相等，即无论企业是否有负债，企业的资本结构与企业价值无关。
提示：无论负债程度如何，企业加权平均资本成本（税前）保持不变。或者税前加权平均资本成本就是无负债企业的权益资本成本。

命题Ⅱ

有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。在数量上等于无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬。
　

命题I

有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值。其表达式如下：
V_L＝V_U＋T×D＝V_U＋PV（利息抵税）
式中：T为企业所得税税率，D表示企业的债务数量。
年利息抵税＝D×i×T
利息抵税现值＝（D×i×T）/i＝TD
随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上，全部融资来源于负债时，企业价值达到最大。

命题Ⅱ

有债务企业的权益资本成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬，且风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率。其表达式如下：

（1）由于“1－T＜1”，所以有负债企业的权益资本成本比无税时要小。
（2）有负债企业权益资本成本随着负债比例的提高而提高；
（3）有负债企业加权平均资本成本随着负债比例的提高而降低。