中级职称考试《财务管理》：证券资产组合的风险与收益（5.13）

　　证券资产组合的风险与收益

　　（一）证券资产组合的预期收益率（与相关系数无关）

　　R——报酬率 投资M1，获得报酬M1R1

　　M——投资　 投资M2，获得报酬M2R2

　　【结论】影响组合收益率的因素：

　　（1）投资比重

　　（2）个别资产的收益率

　　（二）证券资产组合的风险及其衡量

　　1.基本公式  （相关系数越大，风险越大）

　　两项资产组合的收益率的方差满足以下关系式：

　　W为投资比重，——证券资产组合的标准差；相关系数，（介于（－1，1）之间）

　　当＝1时；＝

　　当两项资产的收益率完全正相关时，两项资产的风险完全不能互相抵消，所以，这样的资产组合不能抵销任何风险。

　　当＝－1时；＝；即：方差达到最小值，甚至可能为0.

　　当两项资产的收益率具有完全负相关关系时，两者之间的风险可以充分地抵消，甚至完全消除。因而，这样的资产组合就可以最大程度地抵消风险。

　　在实务中，两项资产的收益率完全正相关或完全负相关的情况几乎是不可能的。绝大多数资产两两之间都具有不完全的相关关系，即相关系数小于1且大于-1（多数情况下大于0），因此，会有：

　　【结论】资产组合收益率的标准差大于0，但小于组合中各资产收益率标准差的加权平均值。因此，资产组合可以分散风险，但不能完全消除风险。

　　2.非系统性风险（又被称为公司风险或可分散风险）是特定企业或特定行业所特有的，是可以通过证券资产组合而分散掉的风险。包括经营风险和财务风险（筹资风险）。

　　3.系统风险及其衡量：不能通过风险分散而消除的风险（也叫市场风险或者不可分散风险）

　　（1）单项资产的系统风险（β系数）

　　其中ρi，m表示第i项资产的收益率与市场组合收益率的相关系数；σi是该项资产收益率的标准差，表示该资产的风险大小；σm是市场组合收益率的标准差，表示市场组合的风险，三项乘积即（或）为协方差。

　　当β＝1时，说明该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例的变化。也就是说，该资产所含的系统风险与市场组合的风险一致；市场组合的β系数为1；

　　当β＜1时，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率（或称市场平均收益率）的变动幅度，因此其所含的系统风险小于市场组合的风险；

　　当β＞1时，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，因此其所含的系统风险大于市场组合的风险。

　　极个别的资产的β系数是负数，表明这类资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反，当市场平均收益率增加时，这类资产的收益率却在减少。比如领带销售多寡与经济盛衰成反比。

　　（2）证券资产组合的系统风险系数（βp）

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