这里使用 “1 + 5% 的平方” 是因为固定增长模型中，股票价值的计算公式为：下期预计股利 /（必要报酬率 - 增长率）。 题目中刚发放上年现金股利每股 1.2 元，未来股利增长率为 5%，则下一年的股利为 1.2×(1 + 5%)，再下一年的股利就是 1.2×(1 + 5%)×(1 + 5%) = 1.2×(1 + 5%)^2 。 因为计算的是一年后股票的价值，所以需要考虑到从现在起两年后的股利情况，即 1.2×(1 + 5%)^2