您可以参考下这个题目,自己动手做一下。有具体问题,可以进行提问。
1.某公司原有资本1000万元,其中债务资本400万元(每年负担利息48万元),普通股资本600万元(发行在外普通股10万股)。由于市场需求增加,拟增加一条生产线,需追加筹资500万元,假设没有筹资费用。其筹资方式有两种:
方案一:增加长期借款,借款年利率为12%;
方案二:增发普通股3.4万股,每股发行价50元;剩余部分用发行债券筹集,债券按10%溢价发行,票面利率为14%。
经预测,增加生产线后,公司每年的营业收入总额为1800万元,变动成本率为60%,固定成本总额为550万元。
企业所得税税率为25%。
要求:
(1)使用每股收益无差别点法确定公司应当采用哪种筹资方式。
(2)计算各筹资方案的财务杠杆系数。
(3)简要说明使用每股收益无差别点法进行资本结构决策的原则,以及存在的缺点。
『正确答案』
(1)方案二的利息=(500-3.4×50)/(1+10%)×14%=42(万元)
根据(EBIT-48-500×12%)×(1-25%)/10=(EBIT-48-42)×(1-25%)/(10+3.4)
(EBIT-108)/10=(EBIT-90)/13.4
13.4×(EBIT-108)=10×(EBIT-90)
(13.4-10)×EBIT=(-10×90+108×13.4)
EBIT=(-10×90+108×13.4)/3.4=160.94(万元)(2分)
由于筹资后公司的息税前利润=1800×(1-60%)-550=170(万元)大于每股收益无差别点的息税前利润160.94万元,因此应该选择方案一筹资。(1分)
(2)方案一的财务杠杆系数=170/(170-48-60)=2.74(1分)
方案二的财务杠杆系数=170/(170-48-42)=2.13(1分)
(3)决策原则:当预期息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润时,财务杠杆大的筹资方案每股收益高,应该选择财务杠杆大的筹资方案;当息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润时,财务杠杆小的筹资方案每股收益高,应该选择财务杠杆小的筹资方案。(1.5分)
缺点:没有考虑风险因素。从根本上讲,财务管理的目标在于追求股东财富最大化。然而,只有在风险不变的情况下,每股收益的增长才会直接导致股东财富上升,实际上经常是随着每股收益的增长,风险也会加大。.如果每股收益的增长不足以补偿风险增加所需的报酬时,尽管每股收益增加,股东财富仍然会下降。(1.5分)
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