在无税 MM 理论中，“企业加权资本成本与资本结构无关”这一观点可以从以下几个方面来理解： 首先，加权平均资本成本（WACC）的计算公式通常为：WACC = （债务资本成本×债务比重） + （权益资本成本×权益比重） 。 在无税 MM 理论的假设下，该理论认为企业价值只取决于其未来的经营收益，而与资本结构（即债务和权益的比例）无关。 具体来说，无税 MM 理论假设资本市场是完美的，不存在交易成本、破产成本等。在这种理想状态下，企业无论采用何种资本结构，都不会改变其整体的风险水平。因为投资者可以通过自身的投资组合来调整风险，所以企业的债务增加并不会导致权益资本成本的上升。 例如，一家企业原本全部由权益资本构成，此时权益资本成本为 10%。当它引入债务资本，按照常规理解，由于债务的风险相对较低，可能会使加权平均资本成本降低。但在无税 MM 理论中，由于债务的引入会增加企业的财务风险，导致权益资本成本上升，上升的幅度恰好抵消了债务资本成本较低带来的好处，使得加权平均资本成本保持不变。 再比如，假设企业 A 完全由股权融资，其权益资本成本为 12%；企业 B 有 50%的债务和 50%的股权，债务资本成本为 8%。在无税 MM 理论下，企业 B 的权益资本成本会上升到 16%（假设值），使得企业 A 和企业 B 的加权平均资本成本均为 12%。 所以，虽然加权资本成本的计算形式上依赖于负债与权益的比重，但在无税 MM 理论的严格假设下，企业加权资本成本最终与资本结构无关