某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4400万元，预期投产后每年可增加息税前利润1000万元。该项目备选的筹资方案有三个：
【方案1】按11%的利率溢价10%发行债券；
【方案2】按面值发行股利率为12%的优先股；
【方案3】按22元／股的价格增发普通股。该公司目前的息税前利润为1600万元；公司适用的所得税率为25%；证券发行费可忽略不计。
要求：
（1）计算【方案1】的年税后利息和【方案2】的年优先股股利，回答哪个方案筹资后的每股收益高？并说明理由。
（2）根据第一问的结论，采用每股收益无差别点法判断应该选择哪个筹资方案，并说明理由。
（3）计算三个方案融资后的财务杠杆系数。
问题已解决
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84785036 | 提问时间：2022 04/15 12:45
『正确答案』
（1）【方案1】的年税后利息＝4400/（1＋10%）×11%×（1－25%）＝330（万元）
【方案2】的年优先股股利＝4400×12%＝528（万元）
由于【方案2】的年优先股股利大于【方案1】的年税后利息，并且【方案1】和【方案2】筹资后的普通股股数相同，所以，【方案1】筹资后的每股收益高。
（2）假设【方案1】和【方案3】的每股收益无差别点的息税前利润为EBIT，则：
(（EBIT-3000*10%）*(1-25%)-330)/800=(（EBIT-3000*10%）*(1-25%))/(800+4400/22)
解得：EBIT＝2500（万元）
由于融资后预计息税前利润2600万元高于无差别点息税前利润2500万元，所以，应该采用【方案1】。
（3）发行债券融资后的财务杠杆系数＝2600/[2600－3000×10%－4400/（1＋10%）×11%]＝1.40
发行优先股融资后的财务杠杆系数＝2600/[2600－3000×10%－528/（1－25%）]＝1.63
发行普通股融资后的财务杠杆系数＝2600/（2600－3000×10%）＝1.13
2022 04/15 13:01
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