财务视角看“武汉市轨道交通8号线一期PPP项目”
中华人民共和国财政部办公厅
关于请核查武汉市轨道交通8号线一期PPP项目不规范问题的函
湖北省财政厅：
你省武汉市城乡建设委员会实施的武汉市轨道交通8号线一期PPP项目社会资本采购预成交公示于2017年2月13日在中国政府采购网发布。公示信息及项目材料显示，该项目存在风险分配不当等问题，请你厅尽快核查确认有关情况，于3月10日前函告我部金融司。
财政部办公厅
2017年2月27日
知识背景：
PPP模式（Public—Private—Partnership），政府和社会资本合作模式是指政府为增强公共产品和服务供给能力、提高供给效率，通过特许经营、购买服务、股权合作等方式，与社会资本建立的利益共享、风险分担及长期合同关系。
《国家发展改革委关于开展政府和社会资本合作的指导意见》发改投资[2014]2724号明确，PPP模式主要适用于政府负有提供责任又适宜市场化运作的公共服务、基础设施类项目。燃气、供电、供水、供热、污水及垃圾处理等市政设施，公路、铁路、机场、城市轨道交通等交通设施，医疗、旅游、教育培训、健康养老等公共服务项目，以及水利、资源环境和生态保护等项目均可推行PPP模式。各地的新建市政工程以及新型城镇化试点项目，应优先考虑采用PPP模式建设。
该项目背景：
项目预成交结果
一、预成交供应商名称：
招商银行股份有限公司（牵头方）、中国光大银行股份有限公司和汉口银行股份有限公司联合体
二、社会资本出资金额：28.41696亿元
三、预成交资本金财务内部收益率：
按照中国人民银行新发布的5年期以上银行贷款利率为基准下浮3%，浮动利率。
四、股权持有期：25年
函件分析：
财政部办公厅的函件指出“该项目存在风险分配不当等问题”，我们从财务视角来分析下风险分配不当指的是什么？
1.回购定价问题
在该ppp项目合同中第97.3条“本项目合作期届满，乙方社会资本方股东将其所持乙方全部股权无偿或以一（1）元人民币转让给甲方指定的乙方政府出资方股东。
逆天的条款，28个亿的资本金难道不回收了吗？
2.运营期间收入分配机制
预成交资本金财务内部收益率为：按照中国人民银行新发布的5年期以上银行贷款利率为基准下浮3%，浮动利率。
究竟是内部收益率还是浮动利率？
第51.1条规定，“本项目的票务收入将按武汉市人民政府制定的运营票价标准执行，并根据运营票价标准和实际客流量计算实际票务收入，其低于测算票务收入的部分需由政府补足。若实际票务收入超过测算票务收入，超出部分可抵减政府可行性缺口补助。”
实际如果高于或者低于内部收益率，该如何处理呢？合同均没有明确规定。
财团实际以基金方式进入项目公司，这与ppp的“风险共担，利益共享”有着较大的冲突。交易模式为“明股实债”，与财金【2016】90号文第五条“防止政府以固定回报承诺、回购安排、明股实债等方式承担过度支出责任”有直接冲突。该项目将内部收益率和利率混为一谈，“明股实债”彰显无疑。
PPP在我国的路刚刚起步，政府、社会资本方、建设单位、咨询机构一起共同维护其健康运行，且行且珍惜。
| 作者：郑利霞
