中级审计师考试《审计专业相关知识》复习：项目投资决策

2011年中级审计师考试科目《审计专业相关知识》
第二部分 企业财务管理
第三章 投资决策管理
第三节 项目投资决策

　　项目投资决策的原理：

　　当项目的预期收益率超过项目的必要报酬率（项目的资本成本）时，项目可取；

　　当项目的预期收益率低于项目的必要报酬率时，项目不可取。

　　但决策中，对于项目的预期收益率是否超过项目的必要报酬率有两种判断方法：

　　一类是利用非折现现金流量的决策方法；

　　另一类是利用折现现金流量的决策方法。

　　一、非折现方法

　　非折现方法是不考虑货币时间价值的决策方法，包括投资回收期法和投资利润率法。

　　（一）投资回收期法

　　投资回收期——指投资项目的营业现金流量净额正好抵偿初始投资所需要的全部时间。它代表收回投资所需要的年限。

　　单一方案或非互斥方案决策时，应该事先制订一个投资回收期的目标用于比较，短于目标投资回收期的方案可行；

　　互斥方案比较时，超过目标投资回收期的方案中，回收年限越短的方案越好。

　　1.如果每年营业现金流量净额相等

　　投资回收期公式：

　　投资回收期=初始投资额/每年营业现金流量净额

　　2.如果每年营业现金流量净额不等，计算投资回收期需要根据每年年末尚未收回的投资额列表确定。

　　投资回收期法计算简便，便于理解。

　　缺陷：各年度的现金流被同等看待，忽略货币时间价值；且不考虑回收期后的现金流量状况；也无法反映项目的回报状况；另外，目标投资回收期是凭经验确定，缺乏客观性。

　　（二）投资利润率法

　　投资利润率——平均年度会计利润占初始投资额的百分比。

　　它在计算上直接使用会计报表上的利润数据。

　　单一方案或非互斥方案决策时，需要制订一个目标投资利润率用于比较，当预期投资利润率高于目标投资利润率时，项目可行。

　　互斥方案比较时，超过目标投资利润率的所有方案中，投资利润率越高的方案越好。

　　投资利润率=年平均税后净利/初始投资额

　　投资利润率的计算比较简单，易于理解。

　　缺陷：项目期间内不同年度的税后净利被同等看待，没有考虑货币时间价值；并且没有考虑不同的投资方式和终结现金流的影响，因此对于在这些方面存在差异的项目不能客观地鉴别优劣。

　　以上这些非折现决策方法都存在忽略货币在不同时点上价值不同这一基本财务原理，对不同投资方式、不同寿命、不同时点经营现金流和不同终结现金流的投资项目缺乏鉴别能力，所以在使用中只能作为辅助决策手段。

　　二、折现方法

　　1.净现值法

　　净现值——现金流入量的现值减去现金流出量的现值。

　　项目净现值为正，项目可采纳。

　　净现值大于或等于0说明项目可取；小于0说明项目不可取。

　　净现值等于0说明项目预期投资收益率等于资金成本，现金流入量现值等于现金流出量现值。

　　2.内部报酬率

　　内部报酬率是考虑货币时间价值基础上计算出的项目实际投资报酬率，利用该指标决策的方法称为内部报酬率法。

　　内部报酬率可通过计算使项目净现值为零时的折现率得到，即：内部报酬率是使现金流入量现值等于现金流出量现值的折现率。

　　计算内部报酬率是往届考生问的最多的一个问题，计算内部报酬率有两个步骤：

　　第一步是试误法，所谓试误法，就是任意假定内部报酬率为一个数然后用这个数计算项目的净现值，最终目的是要试出一个使得净现值大于0的数和另一个使得净现值小于0的数；

　　第二步是插值法

　　在单一方案或非互斥多方案的决策中，内部报酬率大于或等于必要报酬率时，项目可取；当内部报酬率小于必要报酬率时，项目不可取。

　　在互斥方案的决策中，应选取内部报酬率超过必要报酬率并且最高的方案。

　　三、决策方法的应用

　　关注：

　　项目投资现金流量中如何计算营业现金流量？

　　营业现金流量=每年的销售收入-付现成本（不包括利息）-所得税（不考虑利息的影响）=（税前利润+利息）*（1-所得税税率）+折旧