审计师考试辅导：财务管理基础（5）

　　三、组合投资风险报酬率的衡量

　　投资组合的总风险分为可分散风险和不可分散风险两种类型。

　　① 可分散风险是指某些因素引起证券市场上特定证券报酬波动的可能性。

　　投资组合中各证券之间的风险相关程度可以用相关系这个指标来反映，相关系数的取值范围为大于等于-1，小于等于1.相关系数等于1时各证券正相关，则不能抵消风险，相关系数等于-1时各证券负相关，当等额投资时可分散风险可以抵消，相关系数越小风险分散效果越好。

　　投资组合中证券1、2的协方差：

【例题】

1、下列关于两项投资A和B构成组合投资的相关系数YAB.下列的说法正确的有：（2004年试题）

A、–1 < YAB .< l

B、YAB = l 说明 A 和 B 完全正相关

C、YAB =–1说明 A 和 B 完全负相关

D、YAB = 0 说明 A 和 B 不相关

E、0 < YAB < l 说明 A 和 B 正相关

【答案】BCDE

【解析】YAB .的取值范围为大于等于-1，小于等于1.所以A选项错误。

②不可分散风险是指某些因素引起证券市场上所有证券报酬波动的可能性。

不可分散风险通常用贝塔系数（ 系数）来测定。

贝塔系数由证券投资咨询机构定期测量并公布。

整个证券市场的 系数为1，如果某种证券的 系数大于1，则表示该证券的风险程度高于整个证券市场；如果 系数小于1，则表示该证券的风险程度低于整个证券市场；如果 系数等于1，则表示该证券的风险程度与整个证券市场相同。

投资组合风险报酬率和必要报酬率的计算：

Kp=RF+βp（Rm-Rf）

Kp为投资组合的必要报酬率

Rf为无风险利率

βp（Rm-Rf）为风险报酬率

βp为贝塔系数

Rm为证券市场的平均报酬率

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