注册资产评估师考试《财务会计》复习:资本结构
第十三章 财务预测与决策
知识点七、资本结构
1.资本结构概念
资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。它是企业融资决策的核心问题之一。
用以衡量企业资本结构是否最佳的标准主要有:
(1)加权平均资本成本最低,企业为筹资所花费的代价最少;
(2)筹集到的能供企业使用的资本最充裕,能够确保企业长期经营和发展的需要;
(3)股票市价上升,股东财富最大,企业总体价值最大;
(4)企业的财务风险最小。
最佳资本结构应当是在企业风险和报酬相互平衡的基础上求得的,这个资本结构不仅要使企业的股价最高,而且要使企业的资本成本最小。
2.资本结构的决策分析
(1)每股收益分析(EPS分析)
每股收益无差别点是指每股收益不受融资方式影响的销售水平。
每股收益(EPS)无差别点的息税前利润或销售额的计算公式为:
EPS=(S-VC-FC-I)(1-T)/N=(EBIT-I)(1-T)/N
式中:EBIT——息税前利润;
S ——销售额;
VC ——变动成本;
FC ——固定成本;
I ——债务利息;
T ——所得税税率;
N ——流通在外的普通股股数。
【说明】教材此公式没有考虑优先股股利,考试一般不会涉及,按照教材公式掌握即可。
在每股收益无差别点上,无论是采用负债融资,还是采用权益融资,每股收益都是相等的。若以EPS1代表负债融资,以EPS2代表权益融资,有:
EPS1=EPS2
在每股收益无差别点上S1=S2,则
能使得上述条件公式成立的销售额(S)为每股收益无差别点销售额。
(2)杠杆分析
杠杆分析是指分析企业各种杠杆运用情况对企业息前税前利润(EBIT)和每股收益(EPS)的影响,以及最终对企业资本结构决策的影响。主要的杠杆分析方法有经营杠杆系数分析、财务杠杆系数分析和复合杠杆系数分析。
财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。财务杠杆系数是企业一定时期息前税前利润确定的条件下,所计算的每股收益的变动率相当于息前税前利润变动率的倍数。财务杠杆可用如下公式计算:
财务杠杆系数(DFL)
式中:EBIT——息前税前利润;
I——利息费用;
△EBIT——息前税前利润变动额;
△EBIT%——息前税前利润变动率;
△EPS%——每股收益变动率。
3.最佳资本结构的确定
在公司总价值最大的资本结构下,公司的资本成本是最低的。
公司的市场总价值V应该等于其股票的总价值S加上债券的价值B,即:
V=S+B
其中:债券价值(B)按面值计算。
股票价值:
S=(EBIT-I)(1-T)÷ KS
其中KS (权益资本成本)采用资本定价模型计算:
加权平均资本成本=税前债务资本成本×债务额占总资本比重×(1-所得税税率)+权益资本成本×股东权益占总资本比重。
KW=Kb(B/V)(1-T)+KS(S/V)