2010年注册会计师《财务成本管理》科目
第三章 长期计划与财务预测
一、长期计划（略）
二、财务预测
（一）财务预测的意义和目的
| 意义 | 财务预测是融资计划的前提。 财务预测有助于改善投资决策。 |
| 目的 | 预测的真正目的是有助于应变 |
（二）财务预测的步骤
| 1.销售预测 | 财务预测把销售数据视为己知数，作为财务预测的起点。 |
| 2.估计经营资产和经营负债 | 经营资产是销售收入的函数，大部分经营负债也是销售收入的函数。 |
| 3.估计各项费用和保留盈余 | 假设各项费用也是销售收入的函数， |
| 4.估计所需融资 | 根据预计经营资产总量，减去己有的经营资产、自发增长的经营负债和内部提供的利润留存便可得出外部融资需求。 |
（三)销售百分比法
销售百分比法是假设资产、负债和费用与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售收入和相应的百分比预计资产、负债，然后确定融资需求的一种财务预测方法。
预测的步骤如下表：
| 第一步 | 确定资产和负债项目的销售百分比。 各项目销售百分比=基期资产（负债）÷基期销售收入 |
| 第二步 | 预计各项经营资产和经营负债。 各项经营资产（负债）=预计销售收入×各项目销售百分比 预计净经营资产合计=预计经营资产合计—预计经营负债合计 |
| 第三步 | 计算筹资总需求。 筹资总需求=预计净经营资产合计—基期净经营资产合计 通常筹资的顺序如下：（1）运用现存的金融资产（2）增加留收益（3）增加金融负债（4）增加股本 |
| 第四步 | 预计可动用的金融资产。 预计可动用的金融资产=筹资总需求—可动用金融资产 其中：可动用的金融资产=基期年末金融资产 |
| 第五步 | 预计增加的留存收益 留存收益增加=预计销售×计划销售净利率×（1—股利支付率） 注意：该留存收益增加额的计算隐含了一个假设，即计划销售净利率可以涵盖增加的利息。 |
| 第六步 | 预计增加的借款。 需要的外部筹资，可以通过增加借款或增发股本筹集。通常，在目标资本结构允许的情况下，企业会俦使用贷款筹资。如果不宜再增加借款，则需要增发股本。 |
销售百分比法的特点：比较简单、粗略。
（四）财务预测的其他方法
1、回归分析技术
2、计算机技术
1）电子表软件
2）交互式财务规划模型
3）综合数据库财务计划系统
（五）长期财务预测举例
1、确定预测期间
预测的时间范围涉及预测基期和预测期。基期是指作为预测基础的时期，它通常是预测工作的上一年度。
确定基期数据的方法有两种：一种是以上年实际数据作为基期数据库；另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析可知，上年财务数据具有可持续性，则以上年实际数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析可知，上年财务数据不具有可持续性，就应适当调整，使之适合未来情况。
预测期数据计划期的长短确定，一般为3—5年，通常不超过10年。
2、预测销售收入
预测销售收入是全面预测的起点，大部分财务数据与销售收入有内在联系。销售收入取决于销售数量和销售价格两个因素，销售增长率的预测以历史增长率为基础，根据未来的变化进行修正。在修正时，要考虑宏观经济、行业状况和企业经营战略。如果预计这三个方面未来不会发生明显变化，则可以按上年增长率进行预测。如果预计未来有较大变化，则需要根据主要影响因素调整销售增长率。
3、预计财务报表的编制
| 预计资产负债表的编制 | 净经营资产=净负债+股东权益 其中： 净经营资产=净经营性营运资本+净经营性长期资产 净经营性营运资本=经营性流动资产—经营性流动负债 净经营性长期资产经营性长期资产—经营性长期负债 净负债=金融负债—金融资产 |
| 预计利润表的编制 | 年末未分配利润=可供分配利润—应付普通股股利 其中： 可供分配利润=净利润+年初未分配利润 净利润=税后经营净利润—税后利息费用 税后经营利润=税前经营利润—经营利润所得税 税前经营利润=销售收入—销售成本—销售和管理费用 |
| 预计现金流量表的编制 | 实体现金流量=债务现金流量+股权现金流量 其中： 实体现金流量=经营现金流量—投资现金流量 经营现金流量=税后经营净利润+折旧摊销 投资现金流量=净经营营运资本的增加+净经营长期资产的增加+折旧摊销 债务现金流量=税后利息费用—净负债增加 股权现金流量=股利分配—股权资本净增加 |
三、增长率与资金需求
（一）销售增长率与外部融资的关系
1.外部融资销售增长比
外部融资销售增长比就是销售额每增加1元需要追加的外部融资额。
外部融资额=经营资产销售百分比×销售收入增加—经营负债销售百分比×销售收入增加—预计销售收入×预计销售净利率×（1—预计股利支付率）
公式两边同除“销售收入增加”，若可动用的金融资产为0，则：
外部融资销售增长比=经营资产销售百分比—经营负债销售百分比—预计销售净利率×[（1+销售增长率）/销售增长率]×（1—预计股利支付率）—可动用的金融资产/销售收入增加
2.外部融资需求的敏感分析
外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少。
（二）内含增长率
销售额增加引起的资金需求增长，有两种途径来满足：一是内部留存收益和可以动用的金融资产；二是外部融资（包括借款和股权融资，不包括负债的自然增长）。如果不能或者不打算从外部融资，则只能依靠内部积累，此时达到的增长率，就是所谓的“内含增长率”。
前提是外部融资销售增长比为0. 假设可以动用的金融资产为0
经营资产销售百分比—经营负债销售百分比—计划销售净利率×[（1+增长率）÷增长率]×收益留存率=0
计算得出的增长率就是内含增长率。
（三）可持续增长率
1、可持续增长率是指保持目前经营效率和财务政策不变的条件下公司销售所能增长的最大比率。
可持续增长率的假设条件如下：
（1）公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去；
（2）公司目前的股利支付率是目标支付率，并且打算继续维持下去；
（3）不愿意或者不打算增发新股和回购股票，增加债务是唯一的外部筹资来源；
（4）公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息；
（5）公司资产周转率将维持当前水平。
综上述假设条件成立的情况下，销售的实际增长率与可持续增长率相等。
实际增长率＝上年的可持续增长率＝本年的可持续增长率＝股东权益增长率＝资产增长率＝负债增长率＝净利润增长率＝股利增长率＝留存收益增长率
2、可持续增长率的计算
在不改变经营效率（改变资产周转率和销售净利率）和财务政策（增发新股或回购股票以及改变资产负债率和利润留存率）的情况下，限制资产增长的是股东权益增长。因此：
可持续增长率=股东权益增长率
=股东权益本期增加/期初股东权益
=（本期净利润×本期利润留存率）/期初股东权益
=期初权益本期净利率×本期利润留存率
=（本期净利润/本期销售收入）×（本期销售收入/期末总资产）×（期末总资产/期初股东权益）×本期利润留存率
=销售净利率×总资产周转次数×期初权益期末总资产×利润留存率
=[销售净利率×总资产周转次数×期末权益期末总资产×利润留存率]/[1—销售净利率×总资产周转次数×期末权益期末总资产×利润留存率]
=（权益净利率×利润留存率）/（1—权益净利率×利润留存率）
3、计算超常增长的资金来源
实际增长超过可持续增长率时的增长，称为“超常增长”。
涉及到的计算，主要是如下几个方面：
（1）计算超常增长的销售收入
超常增长增加的销售收入＝实际销售收入—可持续增长销售收入
＝实际销售收入—上年销售额×（1＋可持续增长率）
（2）计算超常增长所需资金
超常增长增加资金＝超常增长所需资金—持续增长所需资金
＝实际销售收入/本年总资产周转次数—持续增长销售收入/上年总资产周转次数
（3）分析超常增长的资金来源
超常增长提供的额外利润留存＝实际利润留存—持续增长利润留存
＝本年留存收益—上年留存收益×（1＋可持续增长率）
超长增长增加的额外负债＝实际增加的负债—可持续增长增加的负债
4、可持续增长率与实际增长率
可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力，实际增长率是本年销售收入相对上年销售收入增长的百分比。它们之间有如下联系：
（1）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，并且不增发新股和回购股份，则
实际增长率＝上年的可持续增长率＝本年的可持续增长率＝股东权益增长率＝资产增长率＝负债增长率＝净利润增长率＝股利增长率＝留存收益增长率
（2）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增加，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。
（3）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值比上年下降，则实际销售增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。
（4）如果公式中的4个财务比率己经达到公司的极限，并且亲寺投资报酬率已经与原投资报酬率相等，单纯的销售增长无助于增加权益净利率。
四、资产负债表比率变动情况下的增长率
（一）规模经济
许多资产都存在规模经济效应。当规模经济效应产生时，各项比率将随企业规模的增长发生变化。
（二）整批购置资产
很多资产随销售收入的增长呈阶梯式增长，如固定资产。这类资产在一定销售收入范围内保持不变，当销售收入超过一定限度时，它会突然跳跃到一个新的水平，然后，在销售收入增长的一定限度内又保持不变，直至另一个新的跳跃为止。这类资产被称为整批购置资产。整批购置资产对不同销售水平下的固定资产/销售收入比率有重大影响，从而影响筹资需求量。当企业经营达到了现有资产能支持的最大限度，销售收入稍有增长都需要将固定资产规模扩大一倍，所以很小的预期销售增长都需要大额融资支持。
（三）预测错误导致的过量资产
在特定时期，实际的资产/销售收入比率可能与计划相差很大。
当企业再进行下一年预测时，必须认识到即使不增加存货，销售也还有增长空间。只有当销售增长超过时，才需要为增加的存货额外融资。
如果以上3种情况中任意一种出现，经营资产或负债与销售收入的比率都将不稳定，就应采用其它方法（如回归分析法、超额生产能力调整法等）预测外部融资额。其中，回归分析法是确定某项资产和销售之间定量关系的统计分析方法；超额生产能力调整法是当某项资产存在过量生产能力时，销售收入可增长至负荷销售水平而不用增加任何该项资产。但销售一旦超过满负荷销售水平就需增加该资产，增加额度如前面计算所示。
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