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注册会计师考试备考指导:2011财管考试计算第3题答案解析

普通 来源:正保会计网校论坛 2012-05-31

  试题如下:

  3.C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理,该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下:

  (1)C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测,其2011年、2012年的增长率分别为10%、8%;2013年及以后年度进入永续增长阶段,增长率为5%。

  (2)C公司2010年的经营性营运资本周转率为4,净经营性长期资产周转率为2,净经营资产净利率为20%,净负债/股东权益=1/1。公司税后净负债成本为6%,股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。

  (3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构,公司采用剩余股利政策分配股利。

  提示:

  看一下题中的资料:

  (2)C公司2010年的经营性营运资本周转率为4,净经营性长期资产周转率为2,净经营资产净利率为20%,净负债/股东权益=1/1。公司税后净负债成本为6%,股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。

  其中:根据“经营性营运资本周转率”不变,可知:经营性营运资本增长率=销售增长率

  根据“净经营性长期资产周转率”不变,可知“净经营性长期资产增长率=销售增长率”

  即:经营性营运资本增长率=净经营性长期资产增长率=销售增长率

  由于“净经营资产=经营性营运资本+净经营性长期资产”

  所以:净经营资产增长率=销售增长率=10%

  又根据“净负债/股东权益”不变,可知:净负债增长率=股东权益增长率

  由于“净经营资产=净负债+股东权益”

  所以“净经营资产增长率=股东权益增长率”

  即“股东权益增长率=10%”

  根据“净负债/股东权益=1,2010年末净经营资产=750万元”可知,2010年末股东权益=750/2=375(万元),所以,2011年股东权益增加=375×10%,即2011年股权净投资=375×10%

  根据“净经营资产净利率”不变,可知:税后经营净利润增长率=净经营资产增长率=10%

  “税后净负债成本”指的是“税后利息率”,根据“税后净负债成本”不变,可知:税后利息费用增长率=净负债增长率=10%

  由于“净利润=税后经营净利润-税后利息费用”

  所以根据“税后经营净利润增长率=税后利息费用增长率=10%”可知“净利润增长率=10%,即2011年净利润=127.5×(1+10%)

  通过上述分析可知:2011年股权现金流量=127.5×(1+10%)-37.5×10%=102.75(万元)

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