2012注册会计师风险管理知识点：财务风险与经营风险的搭配

注册会计师考试《公司战略与风险管理》科目
第七章 财务战略

　　知识点十二、财务风险与经营风险的搭配

　　经营风险的大小是由特定的经营战略决定的，成本构成（固定成本和变动成本），财务风险的大小是由资本结构（权益资本和债务资本）决定的，它们共同决定了企业的总风险。经营风险与财务风险的结合方式，从逻辑上可以划分为四种类型：

　　1、高经营风险与高财务风险搭配

　　这种搭配具有很高的总体风险。

　　这种搭配符合风险投资者的要求。这种搭配不符合债权人的要求。

　　因此，事实上这种搭配会因找不到债权人而无法实现。

　　2、高经营风险与低财务风险搭配

　　这种搭配具有中等程度的总体风险。这种资本结构对于权益投资人有较高的风险，也会有较高的预期报酬，符合他们的要求。权益资本主要由专门从事高风险投资的专业投资机构提供。

　　这种资本结构对于债权人来说风险很小。不超过清算资产价值的债务，债权人通常是可以接受的。因此，高经营风险与低财务风险搭配是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配。

　　值得注意的是，权益筹资对于投资人来说风险大，而对于企业来说风险小。企业没有必须偿还权益投资的法定义务，可以给股东分红也可以不分红，有很大弹性。分红多少可以视企业现金流量的情况而定，是一种酌量成本。

　　债务筹资对于债权人来说风险小，而对于企业来说风险大。企业必须按合同约定偿还债务本金，没有弹性。企业必须按期支付固定的利息，不能根据经营好坏而改变，是一种固定戚本。因此，经营风险高的企业，现金流量不稳定，企业经理人员愿意使用权益资本，因为权益筹资具有偿还弹性，股利支付可以根据经营状况酌情改变。

　　3、低经营风险与高财务风险搭配

　　这种搭配具有中等的总体风险。

　　这种资本结构对于权益投资人来说经营风险低，投资资本回报率也低。权益投资人希望利用别人的钱来赚钱愿意提高负债权益比例，因此可以接受这种风险搭配。

　　对于债权人来说，经营风险低的企业有稳定的经营现金流人，可以为偿债提供保障，债权人可以为其提供较多的贷款。因此，低经营风险与高财务风险是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配。

　　4、低经营风险与低财务风险搭配

　　这种搭配具有很低的总体风险。对于债权人来说，这是一个理想的资本结构，可以放心为它提供贷款。企业有稳定的现金流，而且债务不多，偿还债务有较好的保障。

　　对于权益投资人来说很难认同这种搭配，其投资资本报酬率和财务杠杆都较低，自然权益报酬率也不会高。

　　更大的问题是，这种资本结构的企业是理想的收购目标，绝大部分成功的收购都以这种企业为对象。收购者购入企业之后，不必改变其经营战略（通常要付出成本并承担较大风险），只要改变财务战略（这一点很容易做到）就可以增加企业价值。只有不明智的管理者才会采用这种风险搭配。

　　因此，低经营风险与低财务风险搭配，不符合权益投资人的期望，是一种不现实的搭配。