2012注会《财务成本管理》知识点预习：B－S模型三

注册会计师考试《财务成本管理》科目

第九章 期权估价

　　知识点二十一、布莱克-斯科尔斯期权定价模型（B－S模型）三

　　五、派发股利的期权定价

　　股利的现值是股票价值的一部分，但是只有股东可以享有该收益，期权持有人不能享有。因此，在期权估价时要从股价中扣除期权到期前所派发的全部股利的现值。也就是说，把所有到期日前预期发放的未来股利视同已经发放，将这些股利的现值从现行股票价格中扣除。此时，模型建立在调整后的股票价格而不是实际价格的基础上。

　　处理方法：

　　考虑派发股利的期权定价公式如下：

　　C0＝S0e-δtN（d1）－Xe-rctN（d2）

　　其中：

　　δ（delta）＝标的股票的年股利收益率（假设股利连续支付，而不是离散分期支付）

　　【注】如果δ＝0，则与前面介绍的BS模型相同。

　　六、美式期权估价

　　（1）美式期权在到期前的任意时间都可以执行，除享有欧式期权的全部权力之外，还有提前执行的优势。因此，美式期权的价值应当至少等于相应欧式期权的价值，在某种情况下比欧式期权的价值更大。

　　（2）对于不派发股利的美式看涨期权，可以直接使用布莱克－斯科尔斯模型进行估价。

　　【总结】对于不派发股利的看涨期权，可以使用BS模型估价。

　　（3）对于派发股利的美式看跌期权，按道理不能用布莱克－斯科尔斯模型进行估价。不过，通常情况下使用布莱克－斯科尔斯模型对美式看跌期权估价，误差并不大，仍然具有参考价值。