会计职称考试《财务管理》第六章 收益与分配管理
知识点七 股利政策
1.剩余股利政策
1）含义：公司在有良好的投资机会时，根据目标资本结构，测算出投资所需的权益资本额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利来分配。
2）理论依据：MM股利无关理论
3）步骤
i.设定目标资本结构（股权与债务的比例关系）；
ii.确定公司的最佳资本预算，并根据公司的目标资本结构预计资金需求中所需增加的权益资本数额；
iii.最大限度地使用留存收益来满足资金需求中所需增加的权益资本数额；
iv.留存收益在满足公司权益资本增加需求后，若还有剩余再用来发放股利。
4）优点：有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。
5）缺点
i.股利发放额每年随着投资机会和盈利水平的波动而波动；
ii.不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。
6）适用情况：公司初创阶段。
2.固定或稳定增长的股利政策
1）将每年派发的股利额固定在某一特定水平，或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长，只有在确信未来盈余不会发生逆转时才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。
2）优点
i.向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格；
ii.有助于投资者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东；
iii.考虑到股票市场会受多种因素影响（包括股东的心理状态和其他要求），为了将股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比降低股利或股利增长率更为有利。
3）缺点
i.股利的支付与企业的盈利相脱节，可能会导致企业资金紧缺，财务状况恶化；
ii.在企业无利可分的情况下，若依然实施固定或稳定增长的股利政策，也是违反《公司法》的行为。
4）适用条件
i.要求公司对未来的盈利和支付能力能作出准确的判断；
ii.固定股利额不宜太高，以免陷入无力支付的被动局面；
iii.适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业，且很难被长期采用。
3.固定股利支付率政策
1）将每年净利润的某一固定百分比（股利支付率）作为股利分派给股东。
2）优点
i.股利与公司盈余紧密地配合，体现了“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的股利分配原则；
ii.从企业的支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策。
3）缺点
i.在收益不稳定的情况下，由于股利的信号传递作用，波动的股利容易给投资者带来经营状况不稳定、投资风险较大的不良印象；
ii.容易使公司面临较大的财务压力，因为公司实现的盈利多，并不代表公司有足够的现金流用来支付较多的股利额；
iii.合适的固定股利支付率的确定难度比较大。
4）适用条件：处于稳定发展且财务状况也较稳定的公司。
4.低正常股利加额外股利政策
1）事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放股利外，还在公司盈余较多、资金较为充裕的年份向股东发放额外股利。
2）优点
i.赋予公司较大的灵活性，在股利发放上留有余地，并具有较大的财务弹性；
ii.使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。
3）缺点
i.由于年份之间公司盈利的波动使得额外股利不断变化，造成分派的股利不同，容易给投资者收益不稳定的感觉；
ii.当公司在较长时间持续发放额外股利后，可能会被股东误认为“正常股利”，一旦取消，传递出的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而导致股价下跌。
4）适用条件：盈利随着经济周期而波动较大，或者盈利与现金流量很不稳定的公司。
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