会计职称考试《财务管理》强化学习：动态评价指标的计算及特征

2012会计职称考试《中级财务管理
第四章 投资管理
第三节 投资项目财务可行性评价指标的测算

　　强化学习、动态评价指标的计算及特征

　　（一）折现率的确定

　　财务可行性评价中的折现率可以按以下方法确定：

　　第一，以拟投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的权益资本必要收益率作为折现率，适用于资金来源单一的项目；第二，以拟投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的加权平均资金成本作为折现率，适用于相关数据齐备的行业；第三，以社会的投资机会成本作为折现率，适用于已经持有投资所需资金的项目；第四，以国家或行业主管部门定期发布的行业基准资金收益率作为折现率，适用于投资项目的财务可行性研究和建设项目评估中的净现值和净现值率指标的计算；第五，完全人为主观确定折现率，适用于按逐次测试法计算内部收益率指标。本章中所使用的折现率，按第四种方法或第五种方法确定。

　　（二）净现值

　　净现值（记作NPV），是指在项目计算期内，按设定折现率或基准收益率计算的各年净现金流量现值的代数和。

　　计算净现值指标可以通过一般方法、特殊方法和插入函数法三种方法来完成。

　　1.净现值指标计算的一般方法

　　具体包括公式法和列表法两种形式。

　　2.净现值指标计算的特殊方法

　　本法是指在特殊条件下，当项目投产后净现金流量表现为普通年金或递延年金时，可以利用计算年金现值或递延年金现值的技巧直接计算出项目净现值的方法，又称简化方法。

　　当项目的全部原始投资均于建设期投入，运营期不再追加投资，投产后的净现金流量表现为普通年金或递延年金的形式时，就可视情况不同分别按不同的简化公式计算净现值指标。

　　（1）特殊方法一：当建设期为零，投产后的净现金流量表现为普通年金形式时。

　　（2）特殊方法二：当建设期为零，运营期第1～n每年不含回收额的净现金流量相等，但终结点第n年有回收额Rn（如残值）时，可按两种方法求净现值。

　　（3）特殊方法三：当建设期不为零，全部投资在建设起点一次投入，运营期每年净现金流量为递延年金形式时。

　　（4）特殊方法四：当建设期不为零，全部投资在建设起点分次投入，投产后每年净现金流量为递延年金形式时。

　　3.净现值指标计算的插入函数法

　　本法是指在EXCEL环境下，通过插入财务函数"NPV"，并根据计算机系统的提示正确地输入己知的基准折现率和电子表格中的净现金流量，来直接求得净现值指标的方法。

　　按公式法展开式计算其过程太麻烦，列表法相对要简单一些；特殊方法虽然比一般方法简单，但要求的前提条件比较苛刻，需要记忆的公式也比较多；在计算机环境下，插入函数法最为省事，而且计算精确度最高，是实务中应当首选的方法。

　　净现值指标的优点是综合考虑了资金时间价值、项目计算期内的全部净现金流量信息和投资风险；缺点在于：无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平，与静态投资回收期指标相比，计算过程比较繁琐。

　　只有净现值指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。

　　判断方案完全具备财务可行性的条件：（1）净现值NPV≥0。

　　（三）净现值率

　　净现值率（记作NPVR），是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率。

　　净现值率的优点是可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系，计算过程比较简单；缺点是无法直接反映投资项目的实际收益率。

　　只有该指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。

　　判断方案完全具备财务可行性的条件：（2）净现值率NPVR≥0。

　　（四）内部收益率

　　内部收益率（记作IRR），是指项目投资实际可望达到的收益率。它是能使项目的净现值等于零时的折现率。

　　计算内部收益率指标可以通过特殊方法、一般方法和插入函数法三种方法来完成。

　　1.内部收益率指标计算的特殊方法

　　该法是指当项目投产后的净现金流量表现为普通年金的形式时，可以直接利用年金现值系数计算内部收益率的方法，又称为简便算法。

　　项目的全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，建设起点第0期净现金流量等于全部原始投资的负值，即：NCF0＝－I；投产后每年净现金流量相等，第1至第n期每期净现金流量取得了普通年金的形式。

　　按照有关规定，rm＋1与rm之间的差不得大于5%。

　　2.内部收益率指标计算的一般方法

　　该法是指通过计算项目不同设定折现率的净现值，然后根据内部收益率的定义所揭示的净现值与设定折现率的关系，采用一定技巧，最终设法找到能使净现值等于零的折现率--内部收益率IRR的方法，又称为逐次测试逼近法（简称逐次测试法）。

　　3.内部收益率指标计算的插入函数法

　　本法是指在EXCEL环境下，通过插入财务函数"IRR"，并根据计算机系统的提示正确地输入已知的电子表格中的净现金流量，来直接求得内部收益率指标的方法。

　　内部收益率的优点是既可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，又不受基准收益率高低的影响，比较客观。缺点是计算过程复杂，尤其当运营期内大量追加投资时，有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。

　　只有该指标大于或等于基准折现率的投资项目才具有财务可行性。

　　（五）动态指标之间的关系

　　净现值NPV、净现值率NPVR和内部收益率IRR指标之间存在以下数量关系，即：

　　当NPV＞0时，NPVR＞0，IRR＞i_c；

　　当NPV＝0时，NPVR＝0，IRR＝i_c；

　　当NPV＜0时，NPVR＜0，IRR＜i_c。

　　所不同的是NPV为绝对量指标，其余为相对数指标，计算净现值NPV和净现值率NPVR所依据的折现率都是事先已知的ic，而内部收益率IRR的计算本身与ic的高低无关。