《中级财务管理》例题解析：每股收益无差别点法下方案的比选原理

　　光华公司目前的资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元），普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。企业由于扩大规模经营，需要追加筹资800万元，所得税税率20%，不考虑筹资费用。有三个筹资方案：

　　甲方案：增发普通股200万股，每股发行价3元；同时向银行借款200万元，利率保持原来的10%。

　　乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元；同时溢价发行债券500万元面值为300万元的公司债券，票面利率15%。

　　丙方案：不增发普通股，溢价发行600万元面值为400万元的公司债券，票面利率15%；由于受到债券发行数额的限制，需要补充向银行借款200万元，利率为10%。

　　要求：根据以上资料，对三个筹资方案进行选择。

　　『正确答案』

　　（1）分别计算息税前利润平衡点

　　甲乙方案比较：

　　解之得：EBIT＝260（万元）

　　乙丙方案比较：

　　解之得：EBIT＝330（万元）

　　甲丙方案比较：

　　解之得：EBIT＝300（万元）

　　（2）决策

　　当EBIT＜260万元时，应选择甲筹资方案

　　当260＜EBIT＜330万元时，应选择乙方案筹资

　　当EBIT＞330万元时，应选择丙方案筹资

　　以上时该题目的详细解释，很多同学会问0.2.、0.24、0.28是怎么计算出来的，下面的比较结论又是怎么来的呢？

　　【解答】260、300、330是每股收益无差别点的息税前利润，答案中有计算。

　　当EBTI=260时，带入甲方案或乙方案(因为EBIT是甲乙方案的交叉点)，得出的EPS=0.2

　　当EBTI=300时，带入甲方案或丙方案（因为EBIT是甲丙方案的交叉点），得出的EPS=0.24

　　当EBTI=330时，带入丙方案或乙方案（因为EBIT是丙乙方案的交叉点），得出的EPS=0.28

　　其实我们运用每股收益无差别点法进行方案的比选选取的就是每股收益最大的方案，因此在图中我们只要找到相应的较大的每股收益对应的方案就可以了。

作者：正保会计网校学员 里见影