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2011年中级会计职称考试《财务管理》科目
第六章 收益与分配管理
知识点十、股利政策与企业价值
股利政策是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。
（一）股利分配理论
| 股利理论 | 应掌握的要点 | |
| 股利无关论 | 在一定的假设条件限制下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响，投资者不关心公司股利的分配。公司市场价值的高低由公司所选择的投资决策的获利能力和风险组合所决定，而与公司的利润分配政策无关； 该理论是建立在完全市场理论之上的，假定条件包括：（1）市场具有强式效率；（2）不存在任何公司或个人所得税；（3）不存在任何筹资费用；（4）公司的投资决策与股利决策彼此独立 | |
| 股利相关论 | “手中鸟”理论 | 用留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性，并且投资的风险随着时间的推移会进一步加大。厌恶风险的投资者会偏好确定的股利收益，而不愿意将收益留存在公司内部，去承担未来的投资风险 |
| 信号传递理论 | 在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。一般来讲，预期未来获利能力强的公司，往往愿意通过相对较高的股利支付水平吸引更多的投资者 | |
| 所得税差异理论 | 由于普遍存在的税率及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，公司应当采用低股利政策 | |
| 代理理论 | 股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，即股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。股利的支付能有效地降低代理成本： （1）股利的支付减少了管理者对自由现金流量的支配权，这在一定程度上可以抑制公司管理者过度投资或在职消费行为，从而保护外部投资者的利益；（2）减少了内部融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，从而公司将接受资本市场上更多的、更严格的监督，这样便通过资本市场的监督减少了代理成本 | |
【备考提示】本部分内容主要是掌握各种理论的基本观点，考试主要以客观题的形式出现。
【例题·多选题】下列股利理论中，倾向于采用高股利政策的有（ ）。
A.“手中鸟”理论
B.信号传递理论
C.所得税差异理论
D.代理理论
【答案】AB
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