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2011年中级会计职称考试《财务管理》科目
第三章 筹资管理
知识点十六、资本成本
（一）资本成本的含义
| 含义 | 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。资本成本是资本所有权与资本使用权分离的结果。 |
内容 | 1.筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如借款手续费、证券发行费等。 2.占用费，是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如利息、股利等。占用费是资本成本的主要内容。 |
（二）资本成本的作用
1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据；
2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据；
3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准；
4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。
（三）影响资本成本的因素
【例题·多选题】下列说法中正确的有（ ）。
A.资本成本是资本所有权与资本使用权分离的结果
B.资本成本是比较筹资方式，选择筹资方案的依据
C.资本成本是衡量资本结构是否合理的依据
D.总体经济环境变化对资本成本的影响，反映在无风险报酬率上
【答案】ABCD
（四）个别资本成本
1.资本成本的一般公式
| 模式 | 计算公式 | 适用范围 |
| 一般模式 | 资本成本率 ＝年资金占用费/（筹资总额－筹资费用） | 不考虑时间价值时 |
| 折现模式 | 从企业角度看，筹资的现金流入现值＝筹资的现金流出现值的折现率，就是资本成本率 | 金额大、时间超过一年 |
【提示】在一般模式中，若资金来源为负债，还存在税前资本成本和税后资本成本的区别。计算税后资本成本需要从年资金占用费用减去年资金占用费用税前扣除导致的所得税节约额。
2.个别资本成本的计算
| 分类 | 计算公式 |
银行借款资本成本 | 一般模式： Kb＝年利率×（1－所得税税率）/（1－手续费率） |
| 贴现模式： 借款额×（1－手续费率）＝年利息×（1－所得税税率）×（P/A，Kb ，n）＋借款额×（P/F，Kb ，n） | |
公司债券资本成本 | 一般模式： Kb＝年利息×（1－所得税税率）/（债券筹资总额－手续费） |
| 贴现模式（每年支付一次利息）： 筹资总额×（1－手续费率）＝年利息×（1－所得税税率）×（P/A，Kb ，n）＋债券面值×（P/F，Kb ，n） | |
融资租赁资本成本 | 1.年末支付租金 设备价款－残值×（P/F，Kb，n）＝年租金×（P/A，Kb，n） 2.年初支付租金 设备价款－残值×（P/F，Kb，n）＝年租金×[（P/A，Kb，n－1）＋1] |
普通股资本成本 | 1.股利增长模型法 |
| 2.资本资产定价模型法 假定无风险报酬率为Rf，市场平均报酬率为Rm，某股票贝塔系数β，则普通股资本成本为：Ks＝Rf＋β（Rm－Rf） | |
| 留存收益资本成本 | 参照普通股成本公式，但不考虑筹资费用 |
【提示】
1.“D0”和“D1”的常见叫法以及本质区别：
（1）“D0”指的是最近已经发放的股利
“D0”的常见叫法包括“最近支付的股利”、“刚刚支付的每股股利”、“最近一次发放的股利”、“上年的每股股利”、“去年的每股股利”、“刚刚发放的股利”、“最近刚发的股利”、“今年发放的股利”。
（2）“D1”指的是预计要发放的第一期股利
“D1”常见的叫法包括“本年将要派发的股利”、“今年将要派发的股利”、“本年将要发放的股利”、“今年将要发放的股利”、“预计第一年的每股股利”、“第一年预期股利”、“预计的本年股利”、“本年的股利”、“今年的股利”、“一年后的股利”、“第一年的股利”。
（3）“D0”和“D1”的本质区别是：与D0对应的股利“已经支付”，而与D1对应的股利“还未支付”。
2.资本资产定价模型公式中参数的名称总结：
（1）（Rm－Rf）的常见叫法有：市场风险溢酬、风险价格、平均风险收益率、平均风险补偿率、股票市场的风险附加率、股票市场的风险收益率、市场组合的风险收益率、市场组合的风险报酬率、证券市场的风险溢价率、市场风险溢价、证券市场的平均风险收益率、证券市场平均风险溢价等。
（2）β（Rm－Rf）的常见名称有：某种股票的风险收益率、某种股票的风险报酬率、某种股票的风险补偿率。
（3）Rm的常见叫法有：平均风险股票的“要求收益率”、平均风险股票的“必要收益率”、平均股票的要求收益率、市场组合要求的收益率、股票市场的平均收益率、市场平均收益率、平均风险股票收益率、证券市场平均收益率、市场组合的平均收益率、市场组合的平均报酬率、市场组合收益率、股票价格指数平均收益率、股票价格指数的收益率、证券市场组合平均收益率、所有股票的平均收益率等。
【例题·单选题】甲公司某长期借款的筹资费率为筹资总额的5%，年利率为4%，所得税率为25%.假设用一般模式计算，则该长期借款的筹资成本为（ ）。
A. 3% B. 3.16%
C. 4% D. 4.21%
【答案】B
【解析】长期借款资本成本＝4%×（1－25%）/（1－5%）＝3.16%.
【例题·单选题】某公司拟发行债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，按溢价10%发行，债券发行费用为发行额的5%，该公司适用的所得税税率为25%，假设用折现模式计算，则该债券的资本成本为（ ）。
A. 5.8% B. 6.29%
C. 4.96% D. 8.5%
【答案】C
【解析】1000×（1＋10%）×（1－5%）＝1000×8%×（1－25%）×（P/A，Kb，5）＋1000×（P/F，Kb，5）＝1045，
当Kb为4%时，
1000×8%×（1－25%）×（P/A，4%，5）＋1000×（P/F，4%，5）＝1089.01
当Kb为5%时，
1000×8%×（1－25%）×（P/A，5%，5）＋1000×（P/F，5%，5）＝1043.27
运用插值法，得Kb＝4.96%.
【例题·单选题】某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为6%，预计第一期每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为（ ）。
A. 22.40% B. 22.00%
C. 23.70% D. 23.28%
【答案】B
【解析】留存收益资本成本＝2/10×100%＋2%＝22.00%
（五）平均资本成本
1.平均资本成本含义
企业平均资本成本，是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。
2.权数的比较
| 分类 | 含义 | 优缺点 |
| 账面价值权数 | 以会计报表账面价值为基础来计算资本权数 | 优点：资料容易取得，计算结果比较稳定。 缺点：不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会成本，不适合评价现时的资本结构。 |
| 市场价值权数 | 以现行市价为基础来计算资本权数 | 优点：能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策。 缺点：现行市价处于经常变动之中，不容易取得；现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策。 |
| 目标价值权数 | 以预计的未来价值为基础来确定资本权数 | 优点：适用于未来的筹资决策，能体现决策的相关性。 缺点：目标价值的确定难免具有主观性。 |
【例题·单选题】某企业权益和负债资金的比例为6：4，债务资本成本为7%，股东权益资本成本是15%，所得税税率为25%，则平均资本成本为（ ）。
A. 11.8% B. 13%
C. 8.4 D. 11%
【答案】A
【解析】平均资本成本＝7%×4/10＋15%×6/10＝11.8%
（六）边际资本成本
边际资本成本是企业追加筹资的成本，是企业进行追加筹资的决策依据。筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。
【例题·单选题】某公司设定的目标资本结构为：银行借款20%、公司债券15%、普通股65%.现拟追加筹资300万元，按此资本结构来筹资。个别资本成本率预计分别为：银行借款7%，公司债券12%，普通股权益15%.追加筹资300万元的边际资本成本为（ ）。
A. 12.95% B. 13.5%
C. 8% D. 13.2%
【答案】A
【解析】边际资本成本＝20%×7%＋15%×12%＋65%×15%＝12.95%
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