第四章 资金成本和资金结构
资金成本就是借（筹集费用）和用（用资费用）发生的代价
资金成本＝每年的用资费用／（筹资总额－筹资费用）
资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优。
最优资金结构时考虑资金成本和财务风险（成本风险）。
个别资金成本
债券（银行借款）成本＝利息*（1-所得税率）／筹资总额*（1-筹资费率）
优先股成本＝优先股年股利／总额*（1-筹资费率）
普通股成本＝年固定股利／普通股金额*（1-筹资费率）
有增长率时＝第1年预期股利／普通股金额*（1-筹资费率）
资本资产定价模型：
普通股成本＝无风险利率 贝他*（市场投资组合期望收益率－无风险利率）
无风险利率加风险溢价法：普通股成本＝无风险利率 风险溢价
普通股成本最高
留存收益成本（不用考虑筹资费用）
留存收益成本＝年固定股利／普通股金额*100％
有增长率时＝第1年预期股利／普通股金额*100％ 股利年增长率
资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。
杠杆原理
固定成本：约束性和酌量性。
约束性（长期）厂房机器设备的折旧、长期租赁费。
酌量性（日常）广告费、研究开发费、职工培训费。
边际贡献（M）＝（销售单价－单位变动成本）*产销量
息税前利润（EBIT）=边际贡献（M）－固定成本（a）
经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在。
经营杠杆系数＝EBIT／x＝m（基期边际贡献）／EBIT
财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在。
财务杠杆系数＝普通股每股利润变动率／EBIT
财务杠杆系数＝EBIT／（EBIT-I（利息）-优先股股利／（1-所得税率））
复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险（二者合一）。
复合杠杆系数＝普通股每股利润变动率／x＝经营杠杆系数*财务杠杆系数
影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少。
资金结构理论（7大理论）
净收益理论：负债比率达到100％价值最大。
净营业收益理论：不受结构影响。
传统折衷理论：最低达到最优。
MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大。
平衡理论：负债大价值大结构优。
代理理论：债权代理成本平衡。
等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债。
最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大。
每股利润无差别点
（EBIT-原利息）（1-T）-原优先股额／现普通股额＝（EBIT-现利息）（1-T）－现优先股／原普通股额
资金结构的调整
存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构。
增量调：增加总资产。
减量调：减少总资产。
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