纵谈国外企业收购与兼并中的风险管理

　　企业购并，这种极具风险性的资本运营活动，随着经济的发展已经极其普遍了。企业购并活动的日益活跃为投资银行拓展其新兴业务提供了广阔的空间和机会。然而企业购并是一项复杂的系统工程，购并交易过程中存在的不确定因素很多，所以收购公司及中介机构面临的风险也特别大。如何对风险进行有效管理是企业购并活动中的核心问题之一，它将直接影响到企业购并成功与否以及成功购并之后的健康运作。但是目前我国企业和投资银行刚刚涉足企业购并业务，对购并活动中出现的各类风险的感性认识及理性认识尚处在初级阶段。学习和借鉴国外企业收购与兼并中的风险管理理论、方法，对我国投资银行拓展其购并业务以及企业提高资本运营效率都会有所受益。因此，下面就对国外企业收购与兼并中的一些风险管理知识作一简单介绍。

　　在国外购并风险管理理论中，美国学者莫伯莱把企业购并风险界定为纯粹风险和投机风险两种。

　　纯粹风险就是只有损失或损失为零，而无获利可能性的风险。而投资风险则存在三种可能性：没有损失；遭受损失；获得收益。纯粹风险有一定的规律性，如符合大数法则，可以设计一套制度来进行风险管理。投机风险则不符合大数法则，因而管理的方法与纯粹风险不同，主要采取组合、中合等方法来避免或减少风险。由企业购并风险的性质所决定，企业购并风险管理兼具金融投资风险管理和实业投资风险管理的某些特征，有着自己独特的管理模式，概括起来就是：购并公司在均衡风险收益与风险成本的基础上，科学地把握风险发生概率，以最经济有效的方法来综合处理风险，最终完成企业购并任务。从横向企业购并过程中发生的各项业务角度看，风险管理包括资产风险管理、财务风险管理、人事风险管理、经营风险管理、环境风险管理。从纵向企业购并过程来看，企业购并风险管理包括：目标企业选择、购并策略制定、购并操作过程、购并后的整合管理各个阶段上的风险管理。面对系统复杂的企业购并风险管理过程，购并者需认真做好以下工作：

　　确定风险管理目标

　　确定风险管理目标是企业购并风险管理的重要一环，明确了风险管理目标，才能确定风险管理方法，才能对风险管理的结果作出正确的评价，并对管理过程中可能出现的偏差作及时有效的纠正。由于企业购并是一种投资活动，制订的风险管理目标应该首先保证投资的安全性，其次，才是投资的盈利性和流动性。只有确保运作资金安全性的前提下，才能保证购并工作连续性及至获利。投资的盈利性则要求以最少费用获得最大风险控制收益。反之风险控制者若以高昂成本为代价，那么这样的风险管理也就失去了意义。

　　制定科学缜密的风险管理程序

　　企业购并中的风险管理涉及面广，系统复杂，为保证风险管理能有效顺利地进行，风险管理一般遵循以下程序：

　　1.风险识别。

　　即对可能发生的各种风险进行系统分类和全面分析，以搞清楚本次企业购并活动的各个方面，各个阶段会碰到哪些风险？引起这些风险的主要原因是什么？风险又可能会造成什么后果？影响怎样？等等。

　　在企业购并中识别风险，通常采用以下几种方法：

　　（1）目标企业资料分析法。通过对多家作为购并对象的目标企业的各项资料进行分析，从中找出购并对象存在的各种经营风险。

　　（2）流程图分析法。即建立一个展示企业购并过程各个环节、各项活动的流程图，通过对流程图的分析，来揭示企业购并过程中可能出现的各式风险，及其在各环节的分布和对整体过程的影响。

　　（3）外部环境分析法。通过对与购并企业相关的市场环境、法律环境、宏观经济环境等因素的分析，来有效识别与外部环境因素相关的一系列风险。

　　（4）风险分析询问法。充分利用专家、组织和政府管理部门所能提供的各种咨询信息资料，来识别可能产生的风险。

　　2.风险衡量。

　　对某种风险发生的可能性涉及损失的范围和程度进行评估和度量，是风险管理中比较困难又是非常关键的一步，有了对风险较准确的衡量，风险管理对策才能具有较强的针对性和有效性，企业购并行为也就能够朝有利的方向发展。风险衡量一般是运用概率论和数理统计方法，使用计算机工具，通过对掌握的资料进行科学的分析来进行。具体讲，风险衡量一般采用以下三个主要指标。

　　（1）风险强度。用风险发生时投资者最大损失额与直接投资额的比例来表示。比例越高代表风险强度越大。

　　（2）风险分布。有的风险发生具有的一定的概率分布，当风险管理目标定得较高时，风险的可能性较大；反之，风险可能性小。购并公司可在这一风险分布中选择比较合适的购并方案。

　　（3）风险频率。即从某一特定的时间内，风险出现的次数多少的角度去衡量风险，次数越多，风险越大；次数越少，风险越小。

　　3.风险管理对策。

　　在识别和衡量风险的基础上，第三步就要针对各种类型的风险及可能的影响程序，拟定相应的风险管理对策。

　　通常，风险管理的直接目的有两条：一是尽量阻止风险损失的发生；二是对不可避免要发生的风险必须尽快作出补偿。相应地，风险管理对策可分为两大类：一是风险控制对策。这一对策就是最大限度地降低预期的各种风险损失，力求减少风险发生的可能性。其所采用的手段主要有：损失回避；风险隔离；风险组合等。二是风险财务对策。即指预筹一部分资金以备不测事件发生时，迅速加以补偿，以使整体经济活动仍能继续进行下去。其采取的手段主要有：自我承担，风险转移等。

　　根据目前的风险损失状况以及既定的风险管理目标，对不同的风险管理对策进行比较、筛选，选择最佳的风险管理对策或对策组合，是风险管理工作中一项非常重要的工作。风险管理对策选择原则应主要考虑两个方面：一是从质的方面去衡量备选对策方案，肯定或否定该方案价值，考虑其对实现风险管理目标的意义和效果；二是从量的方面去衡量考虑，每个方案对实现风险管理目标的保证程度，考虑每项对策方案实施所费成本比较等。此外还可用一些数学方法来选择最优方案，供决策时参考。

　　4.风险对策实施及后果评价。

　　在确定了风险对策之后，就要进一步制订具体的风险管理计划，这一计划包括具体的目标、手段及相应的时间表等内容。然后根据计划具体执行各项工作和措施。在实施对策过程中，应把握两点：一是使风险管理行为与整个企业购并活动中其他管理行为相互配合，互相协调进行；二是定期对风险管理计划实施的效果进行评价，根据不断出现的新情况、新问题，并对照风险管理目标，及时调整计划。使风险管理计划不断实施，不断评价，不断调整，贯穿于购并计划执行的全过程。   熟悉风险管理手段。

　　在企业购并风险管理计划具体实施中，能否正确选择和运用各种风险管理手段，是保证风险管理工作取得满意效果的关键，因而购并者必须对各种风险管理手段有一精深的了解。在风险管理中，经常使用的风险管理手段有：

　　第一　风险控制对策中所采用的风险管理手段。

　　（1）损失回避。指通过放弃或不进行某项活动以从根本上消除风险源来回避损失。它在彻底消除风险损失的同时使获利的可能性降为零，因而也是一种最消极的风险防范手段。但是，损失回避操作简单，成本很小，如果运用恰当，经常会发挥非常有效的作用。

　　（2）损失控制。这是一种普遍采用的手段，主要就是通过减少损失发生的机会，或通过减轻损失的严重性，来处理那些不能回避或转移的风险。

　　（3）风险隔离。即在企业购并过程中，对某一活动的风险进行空间和时间上的隔离，以使这种风险对企业购并整体活动影响尽可能地减少。风险隔离虽然总体上会减少损失，但由于要相应增加所要控制的单独风险单位，也可能增加一定的管理费用。

　　（4）风险组合。这是与风险隔离相对应的，通过增加风险单位的数量使风险发生可能性降低来提高防范能力的一种风险控制手段。

　　（5）风险转移。就是通过合同将可能发生的风险损失的财务负担和法律责任转移给其他人以达到减少风险损失的目的。

　　第二　在风险财务对策中所运用的风险管理手段。

　　（1）财务型非保险转移。这种手段主要是利用外部资金来支付可能发生的风险损失，将损失的财务负担转移给非保险业的其他人。它与风险控制对策中的风险转移有所不同，它只能转嫁财务负担，无法转移法律责任。实施这一风险管理手段的主要目的是为了利用全部资金，弥补风险损失，而不是为了把整个风险责任全部转移出去。       

　　（2）自我承担。当某种风险不能避免，或者冒此风险，可能会获取较大利润时，可以将风险保留下来，自己承担责任。在企业决定自我承担风险后，还应与其他风险管理手段一起配合作用。

　　风险管理者可根据购并的实际情况，对上述风险管理手段或单独采用或组合采用，甚至还可以创造出新的有效的管理手段。