上市公司财务信用评价指标体系的研究

　　摘要：上市公司财务信用危机对证券市场造成了极为恶劣的负面影响，从经济学角度分析上市公司财务信用评价的供给与需求关系，成为财务信用评价指标体系的设计思想基础，为此设计具体评价指标及评价方法和评价等级，并通过实证分析进行检验证明其科学性。

　　关键词：财务信用；财务信用评价；定性指标；定量指标

　　上市公司财务信用缺失已经困扰理论界和实务界多年，它涉及到企业的经营管理、资产配置、资金运用、利润分配、信息披露等方方面面，上市公司财务信用缺失给企业、投资者、国家和集体造成了重大损失，也对证券市场造成了极为恶劣的负面影响。上市公司财务信用危机已经到了相当严重的程度。如何解决企业财务信用危机问题，已成为当务之急。笔者提出建立企业财务信用评价指标体系，通过证券市场投资者的失信惩罚和监管机构惩罚，实现上市公司财务信用的根本好转。

　　一、财务信用评价的供给与需求分析

　　财务信用有狭义和广义之分。广义的财务信用是指资本信用、商业信用、管理信用等方面的内容。其中，资本信用又包括投资和筹资两方面的信用，他指企业按公司章程的规定缴纳投资款、按期归还各种借款本息、按公司章程向投资者分配股利；商业信用是指企业在生产经营过程中不生产销售假冒伪劣产品、不进行商业欺诈，按时向购货方供货，按时向销货方支付货款;管理信用是指企业向外提供真实合法的财务会计报告、严格产品服务质量管理、严格执行各项合同和协议、按期足额向国家缴纳各种税费。狭义的财务信用是指企业向外界提供客观、真实、合法、有效的财务会计报告，为财务信息需求者的经营决策提供可靠依据。

　　在社会经济活动中，无论是有形的物质、产品，还是无形的制度、行为方式，都存在着一个供给和需求的问题。从信用的角度分析，无论是政府信用、企业信用、商业信用、财务信用，其在经济社会中的供给和需求都是多方面的。笔者仅就财务信用进行探讨。

　　(一)财务信用本身的供给和需求

　　无论是商品交易还是信息供给，从单个交易活动看，每次交易的实现，都是一次信用供给与需求在量与质上的相对抵消，达到均衡状态。从整个社会交易来看，当信用供给与信用需求处于相对均衡状态时，社会交易处于有序中，反之，则陷入无序状态。在交易过程中，信用的供给和需求关系是“均衡—不均衡—均衡”的动态发展，人类不断调整信用机制，完成各种交易活动，实现经济发展。财务信用本身正是处于这样一种状态中，财务信用危机的爆发，正是说明财务信用的需求在上升，而财务信用的供给处于缺乏状态，出现了供给和需求的不平衡。

　　(二)财务信用形式的供给与需求

　　任何一种信用形式的出现，都代表着一次信用形式的供给与需求关系的产生，这种供给与需求主体可以是银行、企业或个人。财务信用的供给和需求是以财务报表为载体提供会计信息为主要形式，供给者是企业，向政府部门、投资者及债权人等需求者提供财务信息，而需求者通过财务报告了解企业的财务状况和经营成果，为自己的经营决策提供依据。

　　(三)财务信用质量的供给与需求

　　财务会计的目标就是满足各方面会计信息需求者的需要。会计信息的需求不同，会计信息系统的运行也就不同，产生的会计信息自然也就不同，这实际上就成为决定财务信用质量的决定性因素。如地方政府在为了创业绩或为企业解决资金困难，而与企业共同造假，正是所谓的“包装上市”或“捆绑上市”。又如，投资者投机心理严重，投机行为远大于投资行为，他们更多地关注股市行情和所谓的“内幕信息”，而对财务信息质量的内在需求不足，从而导致财务信用严重失实。随着市场经济的逐渐成熟，投资者越来越重视财务信用质量。

　　(四)财务信用制度的供给与需求

　　人类在交易活动中形成一定相互关系，由于存在利益差别与矛盾及其他原因，人与人之间在处理相互关系时就会发生磨擦乃至形成冲突。解决的办法有二：或者是尔虞我诈、相互倾轧;或者是通过谈判、协议，形成共同相互依赖的规则。前者自然要花费大量交易成本来防止交易风险，因此，明智的经济主体愿意选择后者，从而构成制度需求，而这种制度需求通过某种组织(如政府、行会)建立起“游戏”规则，形成制度供给，以便维持社会交易秩序，保证交易的顺利实施，财务信用制度的供给便是其中之一。政府或行会组织往往是财务信用制度的供给者，市场主体是财务信用制度的需求者，当财务信用制度供给不足时，就会出现普遍失信现象，造成市场经济秩序的混乱，阻滞经济发展，这时社会就会呼吁财务信用制度的出台。因此，建立财务信用评价制度，正是财务信用制度的供给与需求矛盾的必然产物。

　　通过上述对财务信用评价的供给与需求分析，企业财务信用评价既有理论基础，又存在一定的应用价值。

　　二、财务信用评价指标设计思想

　　任何理论和方法都具有普遍存在的特性，笔者在构建财务信用评价指标体系时引入了平衡计分卡原理。平衡计分卡最初的理论是对企业绩效评价不能单纯依靠财务指标，而是从多角度即顾客维度、内部业务流程维度、学习与成长维度、财务维度四个方面设立指标体系进行评价。目前在国外平衡计分卡不仅在营利组织、在政府和非营利组织也得到应用，并证实它的适用性。笔者认为财务信用评价指标体系的设计，完全可以借鉴平衡计分卡原理，对影响企业财务信用的几个重要方面设计成几个维度，具体设计思想表现在以下几个方面：

　　第一，本课题在研究国际惯例的基础上，借鉴标准普尔和台湾中华公司的信用评价系统，采用定性评价和定量评价相结合的方式，设定定性指标和定量指标两部分，然后根据平衡计分卡原理，以进行企业财务信用评价、客观反映企业财务信用质量等级为总体目标，分别设计定性指标和定量指标的四个维度，定性指标包括：管理素质、公司治理结构、财务管理能力、财务报表可信度四个方面;定量指标包括：偿债能力、营运能力、盈利能力、现金流量质量四个方面。

　　第二，本系统评价目标与具体指标之间的因果关系链的建立，是在前文对财务信用缺失的具体原因分析的基础上，以影响企业财务信用的主要因素作为评价指标体系的四个维度，每一维度下的具体指标进一步根据其因果关系，即影响这一维度指标的因素来设计，这样就构成了各个层次指标间的因果关系链。

　　第三，参照平衡计分卡原理，高水平的平衡计分卡其指标数应稳定在20-25个之间，但对不同行业、不同的评价系统，也并不局限于此，而是以能够解决问题为出发点。因此，笔者设计的具体评价指标数主要依据其对各个维度影响的重要程度，共选择了30个具体指标。在具体操作时，可结合被评价对象的行业、规模等进行适当调整。

　　第四，在定性指标和定量指标权重的划分上，一方面考虑到本系统所设计的定性指标是影响定量指标真实性的关键所在，也是直接影响企业财务信用的关键因素;另一方面考虑到定性指标评价受主观因素影响，其权重不易过大，同时借鉴台湾中华信用评价体系的设计思想，突破了国际惯例和国内常规中定性指标权重偏低的做法，将定性指标和定量指标的权重分别设计为50%。

　　第五，具体指标分值的设计，是在定性指标和定量指标分别为100分的基础上，其四个维度指标均衡分布，各为25分，然后进行指标重要性分析，以5分为一个调整幅度，每一个维度指标中的具体指标也按此原理进行确定。但定量指标中的偿债能力指标定为50分，一方面是为了加强企业对偿债能力的重视，另一方面是为了避免利润指标过大会引起人为粉饰会计报表。为了使该评价指标体系更为合理，再采用德尔菲法和层次分析法进行调整、修订。

　　三、上市公司财务信用评价指标的内容

　　(一)定性评价指标

　　1·管理素质。本部分指标具体评价上市公司管理人员的管理素质，主要从领导者素质、财务经理素质、会计人员素质、职业道德教育几方面进行评价。

　　2·公司治理结构。对管理当局的权、责、利做出规定与安排的公司治理结构，是会计信息生成的直接内部环境，不恰当的公司治理结构将直接诱发管理当局的舞弊行为，造成企业财务信用的破坏。本部分主要从董事会职能、监事会职能、信息与沟通、公司激励四个方面进行评价。

　　3·财务管理能力。上市公司财务管理能力的评价主要从内部控制制度建设与执行、内部审计制度建设与执行、会计基础工作的规范程度、财务电算化等几方面进行评价。

　　4·财务报表可信度。企业的会计信息主要集中反映在财务会计报告上，财务会计报告是财务信用信息的主要载体。企业财务报表是综合反映企业一定时期财务状况、经营成果以及财务状况变动的书面文件，而虚假或经过粉饰的财务报表将会影响对企业的各个方面做出正确的判断。目前，我国财务信用危机极其严重，粉饰财务报表、人为操纵利润的案例比比皆是，因此，对财务报表进行可信度分析是正确判断企业财务信用等级以及得出正确结论的重要前提。笔者将设定以下几个指标进行财务报表可信度评价：会计报表真实性、合法性、公允性、会计信息披露状况、会计师事务所评价。

　　(二)定量评价指标

　　1·偿债能力。按财务管理学划分，偿债能力指标分为长期偿债能力指标、短期偿债能力指标、负担固定费用指标三类，具体指标包括：资产负债率，反映企业长期偿债能力;流动比率，反映企业短期偿债能力;速动比率，反映企业短期偿债能力;现金比率，反映企业短期偿债能力;利息保障倍数，反映企业负担利息费用的能力。

　　2·营运能力。营运能力评价指标主要包括：应收账款周转率，反映应收账款周转速度;存货周转率，反映企业的销售能力和存货资产流动性;流动资产周转率，反映企业流动资产周转速度;总资产周转率，反映总资产周转情况。

　　3·盈利能力。是指企业利用各种经济资源赚取利润的能力。盈利能力评价主要从销售利润率和投资报酬率两方面进行。销售利润率，反映利润与销售收入的关系;投资报酬率，反映投入资金的盈利能力。

　　4·现金流量质量。现金流量质量评价包括：盈余现金保障倍数，反映企业一定时期经营活动现金流量与净利润的比值，该指标反映企业当期净利润中现金收益的保障程度，可以反映出盈余的质量;现金到期债务比，是企业一定时期的经营活动现金净流量与本期到期债务总额的比率，反映企业当期偿付全部债务的能力。

　　四、财务信用评价方法及评价等级设计

　　本系统的指标体系分为定性指标与定量指标两大部分。在理论界，关于信用评价的方法很多，如多元回归分析法、多元统计分析法、模糊综合分析法、Logit分析法、Probit分析模型、神经网络模型等。在选择评价方法时，考虑到由于我国目前的评价技术水平较低，技术应用也相对滞后，笔者选择了相对比较简单的专家模糊综合分析法进行定性指标评价。定量指标部分为财务分析，包括偿债能力、盈利能力、营运能力、现金流量质量四项。这部分指标评价可参照企业财务分析标准进行。评价总分为100分，两类指标各占50%。为方便操作，两项指标先按100分计算，然后采用加权平均法计算出加权平均值即为财务信用评价结果。

　　参照国际惯例，考虑到我国信用评级的现状，笔者将财务信用评价等级定为A+、A-、B+、B-、C、D级共6级。具体如下：

　　A+级：评价得分在90分以上，表明财务信用状况极好;

　　A-级：评价得分在80-90分，表明财务信用状况好;

　　B+级：评价得分在70-80分，表明财务信用状况较好;

　　B-级：评价得分在60-70分，表明财务信用状况一般;

　　C级：评价得分在40-60分，表明财务信用状况较差;

　　D级：评价得分在40分以下，表明财务信用状况极差。

　　五、结论

　　上市公司财务信用评价指标体系的建立，其根本目的是解决财务信用危机问题，为更好地监督企业财务信用状况提供一个衡量标准，是解决财务信用缺失问题的重要措施，但是要从根本上解决财务信用缺失问题，仅凭财务信用评价指标的建立是不够的，还要相应地采取其他有效措施，如：加强社会诚信教育，建立上市公司财务信用管理体系，加强对社会中介机构监督管理力度等等，以保证财务信用评价的良性运行。总之，社会诚信体系建设，需要全社会的共同努力，相信在不远的将来，中国会跃居世界诚信大国之列，各行各业也会把诚信作为经营之道，立足之本。

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