论价格风险的识别和量化与财务会计报告的改进

　　一、价格风险管理对改进财务会计报眚提出了客观要求

　　很多企业的财务业绩都在一定程度上直接地或间接地受到一种或多种金融价格变动的影响，如利率、汇率、商品价格和股票价格等。金融价格的波动显然会带来很大的风险，即所谓价格风险。价格风险在金融工程学中被定义为未来价格偏离其期望值的可能性，并用统计学的度量如方差和标准差加以量化。但是，我们并不能用尽力改善期望值的准确性的办法来处理此类风险，或者说，预测不是解决价格风险问题的恰当办法。这样，剩下的唯一办法便是管理价格风险。价格风险属于环境风险的范畴，是由发生在企业外部的事件引起的。大多数成功的企业都很善于处理其核心业务的风险，而价格风险的出现，即使对经营得最好和最有效率的生产者也会造成极大的损害。急剧的价格变动会抽走资金、降低股票价格，削弱企业竞争地位。因此，只管理核心业务风险是不够的，还必须很好地管理价格风险。公司财务主管就是要为一个有着不可预测的利率、汇率、商品价格、股票价格的公司设计和实施安全的财务计划。理论的进步，新型金融工具的开发和技术的改进使价格风险管理不仅切实可行，而且在成本方面也是有效的。例如，对利率风险，可应用利率掉换、利率顶协议、利率套协议、确定债务的最佳久期等金融工具和办法加以管理，对汇率风险，可应用币种掉换、货币期权等，而对商品价格风险，则可应用期货合同、商品价格顶协议或商品价格套协议来套期保值。

　　价格风险管理有四个步骤：（1）判明企业所面临的风险，（2）将风险暴露量化，（3）确定所求结果的形式，（4）设计或构造一个策略，把风险暴霹转变成所希望的形式。这里首要的是第一步，即对价格风险的辨识。除非已经判明存在某种价格风险，否则就不能去管理这种风险。识别价格风险是通过阅读并应用财务分析的方法分析财务会计报告展开的，所需要的信息可以而且应该从财务会计报告中找到。所以，从会计的目标来说，财务会计报告应该提供对价格风险进行有效管理的有价值的线索。

　　而且，如果会计的目标包含了对价格风险进行有效管理的要求，所需会计信息具有相关性、可靠性、可比性、一致性等质量特征，那么，价格风险管理者不仅可以通过读懂财务会计报告字里行间的意思来识别价格风险，而且，从理论角度来说还能应用工作表软件包（spreadsheels）对风险暴露加以量化。因为，要能应用套期保值等金融工具，必须进一步知道价值变动，而不仅仅是会计价值。工作表软件包的工作原理是：例如，认定销售额是利率、汇率、商品价格这些自变量的函数，类似地，认定应收账款、应付账款、可调整股息率的优先股等与利率有函数关系。输入自变量的当前值后，改变自变量一个单位，并考察其对函数的影响。因此，财务会计报告必须或者本身就提供了这种函数关系，或者至少提供了构造这种函数关系的线索。

　　总之，在识别和度量企业的价格风险暴露时，除了细致地分析财务会计报告外，没有别的替代办法，而没有准确的识别和度量，就不能进行风险管理的后两个步骤，也就不能进行有效的管理。这一切都有赖于财务会计报告所提供的信息。但是目前，由于我国的财务会计报告（包括会计报表及附表，会计报表附注和财务情况说明书）没有明确为识别和度量价格风险提供信息是会计目标的应有之义，还没有充分做到这一要求，因此，有必要根据价格风险识别和量化目标加以改进。

　　二、根据价格风险识别和量化的目标改进财务会计报告的办法

　　下面将分别各种价格具体地讨论在识别和度量价格风险暴露时，对会计信息提出了哪些要求；现行的财务会计报告是否满足了这些信息需要；如果没有满足的话，又应如何改进。这里如“改进”基本上还是在做“加法”，没有能做“减法”，因而使财务会计报告的信息量进一步膨胀，因为本文尚未涉及现行的财务会计报告所提供的信息是否还有其他用途。

　　直接影响企业的价格风险一般容易辩识，但那些间接影响却很难发现。价格风险暴露大致有三种类型，一是汇率、利率或商品价格的变化直接改变企业的预期价值或实际现金流；二是价格的变化经尚未入账的交易对企业的价值产生影响，即或有性风险暴露；三是汇率、利率和商品价格的变化影响企业的销售和市场份额，即竞争性风险暴露。

　　为了识别企业的价格风险，风险管理者首先将从财务会计报告出发，考察核心业务的状况，以了解企业当前的财务状况。为此，风险管理者会提出一系列问题，然后依靠会计数据和财务比率的帮助予以回答，或得到至少是与答案有关的某些指标。考察现行财务会计报告是否提供了相应的信息，我们就可发现其应作出哪些改进。找到要改进的点后，就可根据会计原则提出改进的办法。

　　1、关于商品价格

　　商品价格风险在任何时候都困扰着几乎所有的企业，只是暴露的程度不同而已。例如航空公司和农场都使用石油生成品，航空公司使用燃料油，而农场的农机具用柴油作动力用油，因而都面临着石油价格变动的风险。但在航空公司的经营成本里油料消耗占38％，而在农场则只占2％。这样，石油价格的变化会严重影响航空公司的财务业绩，而对农场的影响则微乎其微。

　　为了回答“企业产品的市场状况如何？企业的核心业务是在扩张还是在萎缩？成本相对于收益如何变动？”等问题，需计算的财务比率有：①主营业务收入增长率，②存货周转率，③毛利率，④三项费用增长率，⑤主营业务成本增长率。特别是要对主营业务收入增长率和主营业务成本增长率变化的原因进行进一步的分析，这就涉及到企业的原材料和商品产品的价格问题。

　　计算这五个财务比率所需的会计数据，利润表、资产负债表均已提供。但是，进行主营业务收入增长率和主营业务成本增长率变化的原因分析所需的主要商品和主要原料价格及变动信息现行财务会计报告没有提供。会行报表附注“（九）会计报表重要项目的说明2.存货核算方法”只是笼统地要求说明计价方法。在我们抽查的10份已发表的上市公司2003 年度报告摘要中，只有“隧道股份”在§6董事会报告中笼统地陈述了“针对钢材、水泥等原材料价格幅上涨的形势……。”

　　改进的办法是：要求在会计报表附注中披露企业产品的主要原构材料名称、占生产成本的比重、本年度与上年度的平均价格及升降率；企业主要商品产品的数量、本年度与上年度的平均售价及升降率。这些资料容易从原材料明细账和生产成本明绸账中取得。

　　2、关于利率

　　利率风险暴露对金融企业来说是显性的，而对一般的工商企业来说则比较隐蔽，因而难以识别和度量。例如，住宅、汽车的零售商可能并没有进行债务融资，也没持有对利率敏感的资产。但顾客需要筹资，所以零售商的销售就对利率敏感。一旦利率上升，企业的销售额便会遭受损失。所以，应要求企业在财务情况说明书中说明企业的业绩对利率波动的敏感性。

　　为了回答“企业的负债状况如何？企业债务水平或对利率变动的敏感性是否年年发生变化？债务的利率结构、期限结构如何（例如：固定利率债务、浮动利率债务、可转换债务等等）？”等问题，需计算的财务比率有：①流动比率，②速动比率，③产权比率（债务股权比率），④已获利息倍数，⑤财务杠杆比（三个系数）。

　　计算前三个财务比率所需的会计数据，资产负债表已提供。但是计算已获利息倍数和财务杠杆比所需的“利息费用”数据现行的财务会计报告没有提供，而是在利润表中把利息费用与其他财务费用混在一起。因此在计算这些指标时，只能用财力费用来替代。这当然严重影响决策，不符合会计信息的相关性要求。

　　改进的办法是：在利润表“财务费用”项目下，加上一行“其中：利息费用”。该会计数据容易取得，因为财务费用的明细账是按费用项目开设专栏的。

　　现行的财务会计报告也没有反映债务的利率结构和期限结构，仅在现金流量表的“补充资料2不涉及现金收支的投资和筹资活动”中，列示了“一年内到期的可转换公司债券”。

　　改进的办法是：要求在会计报表附注中反映债务的利率结构、期限结构或要求提供一张资产负债表的附表。所需会计数据容易从各负债的明细账户中取得。

　　为了识别和度量资本结构是否有隐含的利率风险暴露，应回答：“资本结构中是否隐含着利率期权、利率套协议？特别是有无可调整利率的优先股在市场中流通？”现行财力会计报告未能提供相关信息。

　　改进的办法是：在会计报表附注中详细说明优先股的规模及利率政策，也可在“会企01表附表2，所有者权益（或股东权益）增减变动表”中增加相应的项目或表外资料说明。所需会计数据容易取得，因为“股本”科目是按普通股和优先股及股东单位或姓名设置明细账的。

　　货币资金、短期投资、应收票据的利率风险暴露比较直接，为了准确度量，需知道其收益率的变化。现行的财务会计报告只在“会计报表附注（九）3.投资的核算方法（2）”中对短期投资有披露，但也没有披露其利率结构。

　　改进的办法是：要求在会训‘报表附注中，披露这三类资产的收益率结构。

　　3、关于汇率

　　汇率风险暴露对金融企业和国际化经营的企业来说是显性的，而对一般的工商企业来说则比较隐蔽。例如，假设我国一家汽车制造商在我国国内购买其全部原材料并在国内销售其全部产品，没有国际化经营业务。如果允许国外汽车制造商进入中国市场，那么汇率波动就会影响外国竞争者的商品价格，就会通过这种效应影响到该企业的销售额。所以应要求企业在财务情况说明书中说明企业的业绩对汇率波动的敏感性。

　　汇率风险包含两种性质不同的风险，即换算风险和交易风险。

　　对换算风险，风险管理者会问：“公司是否存在净的外汇换算方面的风险暴露？”财务杠杆比比较高的公司的换算风险会对筹资成本产生直接的负面影响。比较长期的风险暴露同时也影响资本成本。对此，现行的财务会计报告已提供了相应的会计数据：合并资产负债表中列有外币报表折算差额，合并现金流量表中列有汇率变动对现金的影响（也是折算差额）。

　　为了回答“企业是否面临着外汇交易风险暴露的威胁？”需要了解“企业买卖使用何种货币？企业投入有多大比重来自国外？企业的产出有多大比重在海外销售？因此，支付应付账款等债务的币种和回收应收款等币种是否相同？”。

　　现行的财务会计报告未能提供相关的会计信息，仅在会计报表附注“（五）资产负债表日后事项的说明”中笼统地要还应对外汇汇率发生较大变动时，“估计对财务状况、经营成果的影响；如无法估计，说明原因。”

　　改进的办法是：在“会企02表附表3，分部报表（地区分部）”项目“一、营业收入，二、销售成本合计”的下面，增添年加权平均汇率，那么各地区的本年、上年栏就可以反映各年汇率的变化，从而可以反映出各地区的营业利润受汇率变动的影响。在“会计报表附注（九）会计报表重要项目的说明1、应收账款及计提坏账准备的方法（二）”中，增列应收账款的币种。并在（九）中添加应付账款及相应的内容。此外，海外业务利润回收的愿望，会因当地货币持续贬值变得强烈，应要求披露公司以股利、专利使用费和公司内部转移等形式来回收海外业务利润的计划。

　　4、关于商品价格、利率和汇率风队的叠加和抵消

　　在自由市场，汇率的变化最主要是由对利率和通货膨胀的预期的变化决定的。利率平价的概念解释了利率的作用，购买力平价的概念解释了通货膨胀的作用，费雪方程则将这两个解释联系在一起，由此致，我们可以想见商品价格风险、利率风险和汇率风险往往是叠加的。另一方面，许多风险暴露在某种程度上自己会互相抵消。例如，当一个企业有意或无意中持有浮动利率资产和浮动利率负债时，这些风险暴露部分地甚至全部地互相抵消。如果企业持有某些浮动利率资产和某些反向的浮动利率资产，这些风险暴露也会部分地甚至全部地互相抵消。因为这些互相抵消的头寸在很大程度上不是有意计划的，所以可称之为自然对冲。风险的叠加和抵消增添了识别和度量的困难。在此，我们讨论三个小问题和由此引起的对财务会计报告的改进要求。

　　一是公司为职工购买的劳动保险、待业保险、医疗保险等会存在利率和汇率风险暴露，并希望进行套期保值。应在财务情况说明书中披露这方面的计划。

　　二是如果有财务子公司，应了解其是否有效地管理着资产负债缺口，即是否消除或管理好了利率的借、货缺口，汇率变动是否会影响子公司的流动性或用当地货币表示的税收状况。故应披露财务子公司的有关情况。

　　三是公司投资于海内外的收益是否使得公司比较容易受到利率和汇率变动的打击，在高财务杠杆比条件下，保持资产的基础极为重要，一般应对投资套期保值。对此，现行财务会计报告已提供了相关信息：资产负债表已披露了长短期投资的总额。会计报表附注“（九）会计报表重要项目的说明3.投资的核算方法”有较详细的会计数据。

　　三、结束语

　　根据价格风险识别和量化目标改进财务会计报告还有两个问题有待研究。一是改进的程度问题。上述的改进办法实际是把一个公司的许多内部数据公开化，如此，就把考察竞争对手的风险暴露状况与考察本公司的风险暴露状况置于同样的信息基础。这样的信息披露要求。在理论上是否有依据，在实践上是否行得通。二是改进的时机问题。这样的改进有待于化解价格风险所需的金融工具、手段、和策略的广泛应用，而这又有待于金融市场的高度发展和完善。据中央电视台 2004年3月21日新闻联播报到，我国北方农民已在用期货对自己来年的大豆收入进行套期保值，所以这样的改进已为期不远。

　　「参考文献」

　　[1] 约翰。马歇力，维普尔。班赛尔。金融工程。宋逢明等译。北京：清华人学出版社。1998

　　[2] 汤云为，钱逢胜。会计理论。上海：上海财经大学出版社。1997.

　　[3] 中华人民共和国财政部。企业会计制度。北京：经济科学出版社。2001.

　　[4] 财政部注册会计师考试委员会。会计。北京：中国财政经济出版社。2002

　　[5] 财政部注册会计师考试委员会。财务成本管理。北京：中国财政经济出版社。2002