把脉企业现金流动的坐标
来源： 中国财经报－财会世界/黄孝红/叶少明
2004-12-07
普通
借助现金流量层次分析，企业可以通过改善融资方式，调整融资结构，为“适度负债经营”确定坐标。同时，还有助于企业灵活运用财务杠杆并做到趋利避害。
现金流量层次分析是对企业经营活动产生的现金流量，按其形成过程以及评价的基本要求，分步骤或依顺序进行评价。这种新的财务分析技术与我国现行的现金流量分类
分析相比，它的操作程序如何，有哪些优点和借鉴价值，本文拟就这些问题作初步探讨。
现金流量层次 分析的操作程序
现金流量层次分析是在编制企业《资产、负债与损益合并表》的基础上进行的，其操作程序可用附图列示：
附图是一个由始点、中间节点和终点构成的现金流量层次分析系统的示意图，简述如下：
（一）测算主营业务收入现金流量。即以当期主营业务净收入为依据，考虑当期应收账款、应收票据和预收账款变动后得出。
（二）测算主营业务利润现金流量。即以主营业务收入现金流量为始点，考虑主营业务成本以及存货、应付账款、预付账款变动后得出。
（三）测算经营活动现金流量。即以主营业务利润现金流量为第一中间节点，在扣减营业费用和管理费用（冲减折旧与摊销），并考虑待摊费用、预提费用变动后得出。
（四）测算经营活动现金净流量。即以经营活动现金流量为第二中间节点，再加上其他业务利润、投资收益、补贴收入、营业外收入，扣减营业外支出、销售税金及附加、所得税，并考虑应交税金、递延税金以及其他流动资产和流动负债变动后得出。
（五）测算扣除财务费用后的现金净流量。即以经营活动现金净流量为第三中间节点，在扣除财务费用和应付股利后得出。
（六）测算扣除一年内到期的长期负债后的现金净流量。即以扣除财务费用后的现金净流量为第四中间节点，在扣除一年内到期的长期负债后得出。
（七）测算扣除各种投资后的现金剩余。即以扣除一年内到期的长期负债后的现金净流量为第五中间节点，考虑当期固定资产支出、长期投资、无形及递延资产变动后得出。
（八）测算包含外部资金注入的现金净流量。即以扣除各种投资后的现金剩余为第六中间节点，再加上一年内到期的长期负债和应付股利，并考虑应付票据、短期借款、长期负债和所有者权益变动后得出。
现金流量层次 分析的案例实证
为给上述操作程序与方法加以实证，这里以某上市公司2003年公开披露的财务报表资料为依据，编制该公司《资产、负债与损益合并表》如附表所示：
根据附表列示的资料，并参照前述的操作程序与方法，一般要编制《企业现金流量层次分析表》（略）。该公司现金流量分层次测算结果如下：
1.主营业务收入现金流量94085万元。
2.主营业务利润现金流量78378万元。
3.经营活动现金流量25062万元。
4.经营活动现金净流量20080万元。
5.扣除财务费用后的现金净流量9477万元。
6.扣除一年内到期的长期负债后的现金净流量7077万元。
7.除各种投资后的现金剩余-6504万元。
8.包含外部资金注入的现金净流量16074万元。
测算结果表明：该公司通过外源性融资，弥补了资本性投资“缺口”资金6504万元，尚存现金净流量16074万元。它与该公司资产负债表反映的现金增加额16150万元相比，仅少76万元，误差率为-0.47％。换言之，该公司现金流量层次分析误差控制在≤±5%%范围内，就不必去查找原因并予以矫正了。
现金流量层次 分析的借鉴价值
目前我国实施的现金流量分类分析，与过去以营运资金为基础进行财务状况变动分析相比，无疑是一大进步。但是，这种分类分析存在两大缺陷：一是测算企业现金流量无论采用直接法、间接法或简易法，其工作量和难度都较大。二是分析判断企业三种现金净流量组合形态尚缺乏科学标准与方法，从而使不同信息使用者使用现金流量信息效果大打折扣。因为在企业三种现金净流量中，每一种都可能出现正、负、零三种结果，而其组合形态就有27种之多。作为一个融资者，面对如此纷繁的组合形态究竟如何判断其偿债能力，从而获取融资决策的信息确实是一个“谜”。
然而，借助现金流量层次分析系统，上述缺陷则得到了弥补和克服。正因为如此，这种新的财务分析技术就成为融资者进行融资决策与管理的一个有效工具。第一，它能帮助商业银行对借款企业实际或预期偿债能力进行准确的判断，为信贷决策提供可靠依据。只有当企业现金流量层次第五中间节点，即扣除一年内到期的长期负债后的现金净流量出现正值时，商业银行才可考虑向企业融资。第二，有助于商业银行对贷款进行科学分类。按照企业不同层次的现金净流量满足偿债需求所形成的梯级比例，并考虑其他因素，可将贷款分为正常、关注、次级、可疑和损失五类，从而给商业银行度量与防范信贷风险带来福音。第三，它还能为商业银行进行贷后跟踪检测，获取贷款使用效益信息提供方便。
就企业自身而言，借助现金流量层次分析，对改善融资方式与结构也有借鉴价值。一方面，它能帮助企业把握不同层次的现金流量与偿债能力之间变动的相关性和规律性，通过改善融资方式，调整融资结构，为企业实行“适度负债经营”确定坐标。另一方面，有助于企业灵活运用财务杠杆并做到趋利避害。当企业与净利润相关的现金净流量处于上升期，可以适当增加对外融资，提高财务杠杆，使其对企业增加净利润产生“放大效应”；反之，当企业与净利润相关的现金净流量处于下降期，则应进行逆向操作。即迅速果断地采取措施，减少对外融资，降低财务杠杆，以缓解其对企业经营成果所带来的负面效应。
现金流量层次分析是对企业经营活动产生的现金流量，按其形成过程以及评价的基本要求，分步骤或依顺序进行评价。这种新的财务分析技术与我国现行的现金流量分类
分析相比，它的操作程序如何，有哪些优点和借鉴价值，本文拟就这些问题作初步探讨。
现金流量层次 分析的操作程序
现金流量层次分析是在编制企业《资产、负债与损益合并表》的基础上进行的，其操作程序可用附图列示：
附图是一个由始点、中间节点和终点构成的现金流量层次分析系统的示意图，简述如下：
（一）测算主营业务收入现金流量。即以当期主营业务净收入为依据，考虑当期应收账款、应收票据和预收账款变动后得出。
（二）测算主营业务利润现金流量。即以主营业务收入现金流量为始点，考虑主营业务成本以及存货、应付账款、预付账款变动后得出。
（三）测算经营活动现金流量。即以主营业务利润现金流量为第一中间节点，在扣减营业费用和管理费用（冲减折旧与摊销），并考虑待摊费用、预提费用变动后得出。
（四）测算经营活动现金净流量。即以经营活动现金流量为第二中间节点，再加上其他业务利润、投资收益、补贴收入、营业外收入，扣减营业外支出、销售税金及附加、所得税，并考虑应交税金、递延税金以及其他流动资产和流动负债变动后得出。
（五）测算扣除财务费用后的现金净流量。即以经营活动现金净流量为第三中间节点，在扣除财务费用和应付股利后得出。
（六）测算扣除一年内到期的长期负债后的现金净流量。即以扣除财务费用后的现金净流量为第四中间节点，在扣除一年内到期的长期负债后得出。
（七）测算扣除各种投资后的现金剩余。即以扣除一年内到期的长期负债后的现金净流量为第五中间节点，考虑当期固定资产支出、长期投资、无形及递延资产变动后得出。
（八）测算包含外部资金注入的现金净流量。即以扣除各种投资后的现金剩余为第六中间节点，再加上一年内到期的长期负债和应付股利，并考虑应付票据、短期借款、长期负债和所有者权益变动后得出。
现金流量层次 分析的案例实证
为给上述操作程序与方法加以实证，这里以某上市公司2003年公开披露的财务报表资料为依据，编制该公司《资产、负债与损益合并表》如附表所示：
根据附表列示的资料，并参照前述的操作程序与方法，一般要编制《企业现金流量层次分析表》（略）。该公司现金流量分层次测算结果如下：
1.主营业务收入现金流量94085万元。
2.主营业务利润现金流量78378万元。
3.经营活动现金流量25062万元。
4.经营活动现金净流量20080万元。
5.扣除财务费用后的现金净流量9477万元。
6.扣除一年内到期的长期负债后的现金净流量7077万元。
7.除各种投资后的现金剩余-6504万元。
8.包含外部资金注入的现金净流量16074万元。
测算结果表明：该公司通过外源性融资，弥补了资本性投资“缺口”资金6504万元，尚存现金净流量16074万元。它与该公司资产负债表反映的现金增加额16150万元相比，仅少76万元，误差率为-0.47％。换言之，该公司现金流量层次分析误差控制在≤±5%%范围内，就不必去查找原因并予以矫正了。
现金流量层次 分析的借鉴价值
目前我国实施的现金流量分类分析，与过去以营运资金为基础进行财务状况变动分析相比，无疑是一大进步。但是，这种分类分析存在两大缺陷：一是测算企业现金流量无论采用直接法、间接法或简易法，其工作量和难度都较大。二是分析判断企业三种现金净流量组合形态尚缺乏科学标准与方法，从而使不同信息使用者使用现金流量信息效果大打折扣。因为在企业三种现金净流量中，每一种都可能出现正、负、零三种结果，而其组合形态就有27种之多。作为一个融资者，面对如此纷繁的组合形态究竟如何判断其偿债能力，从而获取融资决策的信息确实是一个“谜”。
然而，借助现金流量层次分析系统，上述缺陷则得到了弥补和克服。正因为如此，这种新的财务分析技术就成为融资者进行融资决策与管理的一个有效工具。第一，它能帮助商业银行对借款企业实际或预期偿债能力进行准确的判断，为信贷决策提供可靠依据。只有当企业现金流量层次第五中间节点，即扣除一年内到期的长期负债后的现金净流量出现正值时，商业银行才可考虑向企业融资。第二，有助于商业银行对贷款进行科学分类。按照企业不同层次的现金净流量满足偿债需求所形成的梯级比例，并考虑其他因素，可将贷款分为正常、关注、次级、可疑和损失五类，从而给商业银行度量与防范信贷风险带来福音。第三，它还能为商业银行进行贷后跟踪检测，获取贷款使用效益信息提供方便。
就企业自身而言，借助现金流量层次分析，对改善融资方式与结构也有借鉴价值。一方面，它能帮助企业把握不同层次的现金流量与偿债能力之间变动的相关性和规律性，通过改善融资方式，调整融资结构，为企业实行“适度负债经营”确定坐标。另一方面，有助于企业灵活运用财务杠杆并做到趋利避害。当企业与净利润相关的现金净流量处于上升期，可以适当增加对外融资，提高财务杠杆，使其对企业增加净利润产生“放大效应”；反之，当企业与净利润相关的现金净流量处于下降期，则应进行逆向操作。即迅速果断地采取措施，减少对外融资，降低财务杠杆，以缓解其对企业经营成果所带来的负面效应。
