2012高级会计师考试预习：财务战略目标的内容与选择
（一）财务战略目标的内容
财务战略目标的作用是贯彻落实企业发展战略、明确企业财务管理与决策的发展方向、指导企业各项财务活动。它是做好财务战略规划、制定财务战略并组织实施的前提。
财务战略目标通常有持续盈利能力目标、长期现金流量现值目标、企业可持续成长目标、经济增加值最大化目标等。财务战略目标既从属于企业发展战略目标，也从属于企业财务管理目标。通常来讲，财务管理目标包括利润最大化、每股收益最大化、股东财富最大化等。财务战略目标是财务管理目标的具体化，而且更加侧重于长远目标和可持续发展。
1.持续盈利能力目标
创立企业的主要目的是盈利，盈利是反映一个企业综合能力的一项重要指标。
持续盈利能力目标要求企业把持续获利作为其财务战略的目标，企业赚取的利润越多，就表明企业财富增加得越多，就越接近企业的发展目标。
| 优点 | （1）盈利能力的计算以会计核算为基础，比较容易量化和验证，也相对比较可靠； （2）指标直观，比较容易考核； （3）将盈利目标及其可持续性融为一体，在一定程度上可以防止企业的短期行为或者片面追求短期利润的行为。 |
| 缺点 | （1）没有考虑货币时间价值和资本成本，容易导致盈利指标虚高，业绩反映不实； （2）没有考虑所获得利润和投入资本之间的关系，企业通过不断追加投资以获取持续盈利，和企业在资本一定的情况下通过提高现有资本利用效率以达到持续盈利目的是不同的，但是持续盈利能力财务战略目标在这一点上并不清晰； （3）没有考虑获得的利润所承担的风险，比如，实现的销售利润所形成的应收账款的收账风险，获得的投资收益所承担的市场风险，相关资产的流动性风险等。 |
2.长期现金流量现值目标
在长期现金流量现值目标下，企业财务战略决策者的工作核心是有效管理现金流量，其财务战略目标是促使归属于企业所有者的预计未来现金流量现值最大化。
企业的长期所有者不仅关心企业的盈利能力，更关心企业长期净现金流量，因此，长期现金流量越充裕，表明企业财务实力越强，所有者的真实回报就越高。
| 优点 | （1）考虑了货币时间价值和资本成本，使业绩目标更加客观合理； （2）考虑了收账风险等，可以有效避免财务目标偏重于会计利润，降低资金风险； （3）有助于实现企业价值最大化，协调企业管理层和所有者之间的利益矛盾。 |
| 缺点 | （1）未来现金流量的可控性和预测性相对较差，影响该财务战略目标的可操作性； （2）容易导致企业为了追逐现金最大化而影响资金使用效率和财务管理效率； （3）该目标有时难以与企业的生产目标、销售目标、成本目标等相协调，从而容易出现与实务的脱节。 |
3.企业可持续成长目标
企业可持续成长目标认为，在现代市场经济中，企业发展的可持续性比管理效益和效率更为重要，企业财务战略的基本目标应当是追求企业的可持续成长。
成长是企业存在和发展的基础和动力，追求成长是财务战略管理者精神本质的体现。从财务角度看，企业的成长性是提高盈利能力的重要前提，是维持长期现金流量的基础，是实现企业价值最大化的基本保证，成长能力往往成为财务能力体系中最为核心的能力。
| 优点 | （1）综合考虑了各方面因素，最切合企业整体发展战略目标要求； （2）能够有效解决企业长期协调发展问题，避免单一财务指标目标的局限性。 |
| 缺点 | （1）在财务上较难量化，目标过于笼统，容易与具体财务目标和活动相脱节； （2）受经济不确定性和经济周期、产业周期及产品生命周期的影响，要始终保持可持续成长有很大挑战性。 |
4.经济增加值最大化目标
现代企业战略财务管理要求企业建立以价值管理为核心的战略财务管理体系。价值管理是一个综合性的管理工具，它既可以用来推动价值创造的观念，并深入到公司各个管理层和一线职工中，又与企业资本提供者（包括企业股东和债权人）要求比资本投资成本更高收益的目标相一致。经济增加值最大化目标可以满足价值管理的要求，有助于实现企业价值和股东财富的最大化。
（1）EVA的含义与计算
| 含义 | 经济增加值（EVA）是企业投资资本收益超过加权平均资本成本部分的价值，或者企业未来现金流量以加权平均资本成本率折现后的现值大于零的部分。 |
| 计算公式 | 经济增加值＝税后净营业利润－资本成本＝税后净营业利润－调整后资本×平均资本成本率 税后净营业利润＝净利润＋（利息支出＋研究开发费用调整项－非经常性收益调整项×50%）×（1－25%） 调整后资本＝平均所有者权益＋平均负债合计－平均无息流动负债－平均在建工程 |
| 会计调整项目说明 | （一）利息支出是指企业财务报表中“财务费用”项下的“利息支出”。 |
| 加权平均资本成本 | 加权平均资金成本根据各项资金占全部资金的比重和各个别资本成本加权平均计算确定。 加权平均资本成本＝负债比重×负债的税后成本＋权益比重×权益资本成本 【提示】计算时，负债成本要使用税后成本。 |
【提示】
①从国际上看，多数行业的资本成本率在10%以上，根据测算，中央企业只有7%到10%。国资委从中央企业的实际出发，本着稳健起步的考虑，把资本成本率基准暂时设定为5.5%。这意味着中央企业未来的投资至少要取得5.5%的回报。
②研发费用调整项的意义：鼓励加大研发投入，对研究开发费用视同利润来计算考核得分。曾有一个不全面的估计，中央企业的研发投入占经营收入的比重大约是1%～2%，日本大约是5%，而美国是10%左右。国资委的第一项政策实际是在考核时将企业的研发投入资本化，鼓励央企通过研发换代升级。
③非经常收益调整项：可以在一定程度上遏制对于EVA的操纵。
④平均在建工程：对符合主业的在建工程，从资本中予以扣除。——鼓励可持续发展投入。
【扩展】经济增加值计算的另一种方法——根据资本回报率计算
资本回报率＝税后营业净利润/调整后资本经济增加值＝税后净营业利润－资本成本＝税后净营业利润－调整后资本×平均资本成本率＝（资本回报率－平均资本成本率）×调整后资本
（2）EVA最大化目标的优缺点
| 优点 | （1）考虑了资本投入与产出效益； （2）考虑了资本成本的影响，有助于控制财务风险； （3）有助于企业实施科学的价值管理和业绩衡量 |
| 缺点 | （1）对于长期现金流量缺乏考虑。 （2）有关资本成本的预测和参数的取得有一定难度 |
（二）财务战略目标选择
现代企业财务管理正逐步转向价值创造和以价值最大化为基本目标。因此，在现代经济环境下，财务战略目标的选择应当以价值为基础，综合考虑各方面因素，来设计企业业绩的衡量指标体系和具体的发展目标。
在实务中，企业选择财务战略目标，可以以经济增加值最大化为核心，再辅以持续盈利能力、长期现金流量现值等目标。
