注册会计师《财务成本管理》辅导：可持续增长率

　　A企业近两年销售收入超常增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）

　　要求：

　　（1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）；

　　（2）计算该企业2005年超常增长的销售额（计算结果取整数，下同）；

　　（3）计算该企业2005年超常增长所需的额外资金额；

　　（4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。

　　（5）假设增加的负债有一部分是通过发行债券获得的，债券面值为1000元，期限为5年，票面利率为8%，发行费率为发行价格的2%，发行时的市场利率为10%，发行的债券有两种，A债券是每年付息一次，到期还本，B债券是到期一次还本付息，单利计息，分别计算A债券和B债券的发行价格（按复利折算）；如果A债券数量是10000张，计算发行A债券筹集资金的数额（单位：万元）。

　　【正确答案】（1）2005年的可持续增长率＝1180/（11000－1180）×100%＝12.02%

　　（2）2005年超常增长的销售额＝12000×（66.67%－7.37%）＝7116（万元）

　　或＝20000－12000×（1＋7.37%）＝7116（万元）

　　（3）超常增长所需额外资金＝22000－16000×（1＋7.37%）＝4821（万元）

　　（4）超常增长增加的负债＝（22000－11000）－（16000－8160）×（1＋7.37%）＝2582（万元）

　　超常增长增加的留存收益＝1180－560×（1＋7.37%）＝579（万元）

　　超常增长增加的外部股权融资＝4821－2582－579＝1660（万元）

　　（5）A债券的发行价格

　　＝1000×8%×（P/A，10%，5）＋1000×（P/S，10%，5）

　　＝80×3.7908＋1000×0.6209

　　＝924.16（元）

　　B债券的发行价格

　　＝1000×（1＋8%×5）×（P/S，10%，5）

　　＝1400×0.6209

　　＝869.26（元）

　　A债券的筹资额＝924.16×（1－2%）×1＝905.68（万元）

　　1.【问题】在计算可持续增长率的时候用那4个指标相乘除以1-4个指标相乘也行吧？

　　【答复】是的，理解正确。

　　2.【问题】（在符合什么条件下就能使用1）2005年的可持续增长率＝1180/（11000－1180）×100%＝12.02%？

　　【答复】都可以使用，不管是否增发新股都可以使用，它是可以推导出来的：该公式是可持续增长率的利用年末股东权益计算的公式的推导得出的，具体推导如下：可持续增长率的推导公式: 可持续增长率＝（收益留存率×销售净利率×资产周转率×权益乘数）/（1－收益留存率×销售净利率×资产周转率×权益乘数）＝（收益留存率×权益净利率）/（1－收益留存率×权益净利率）＝（收益留存/净利润×净利润/股东权益）/[1－（收益留存/净利润×净利润/股东权益）] ＝（留存利润/股东权益）/（1－留存利润/股东权益）＝留存利润/（股东权益－留存利润）

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