2014年高级会计师复习：企业资本结构决策与管理

　　2014年高级会计师考试备考已经开始，为了帮助参加2014年高级会计师考试的学员巩固知识，提高备考效果，中华会计网校为大家整理了高级会计师考试各科目知识点，希望对广大考生有所帮助！

　　企业资本结构决策与管理

　　作为企业融资战略核心内容，企业资本结构决策的本质在于如何权衡债务融资之利息节税“所得”与过度负债之风险“所失”。

　　从理论与实务管理上，公司资本结构决策的目标都定位于：通过合理安排资本结构、在有效控制财务风险的前提下降低企业融资成本、提高企业整体价值。

　　在企业财务管理实践中，资本结构决策有EBIT－EPS（或无差异分析法、资本成本比较分析法等基本方法。

　　（一）EBIT－EPS（或ROE）分析法

　　公司财务目标是使股东财富或公司价值最大化，每股收益（EPS）可以作为衡量股东财富的主要替代变量（非上市公司则可以净资产收益率ROE来替代），被认为是影响公司股票股价的重要指针。

　　1.项目预期息税前利润确定下的融资决策

　　2.项目预期息税前利润不确定下的融资决策

　　如果项目预期EBIT不确定，则企业首先需要确定项目预期EBIT的变动性，然后分析企业管理者所乐意承担的风险的大小。

　　（二）资本成本比较分析法

　　通常情况下，企业将公司价值最高、资本成本最低时的资本结构视为“最佳”资本结构。由此，企业管理者可通过不同资本结构下的公司价值总额、加权平均资本成本等的比较，来判断公司最佳资本安排。

　　1.企业价值计算

　　公司的市场价值V等于股票的市场价值S加上长期债务的价值B，即：

　　V＝S＋B

　　为了计算方便，设长期债务（长期借款和长期债券）的现值等于其面值；股票的现值则等于其未来的净收益按照股东要求的报酬率贴现。

　　假设企业的经营利润永续，股东要求的回报率（权益资本成本）不变，则股票的市场价值为：

　　
　　其中：Ke＝R_F＋β（Rm－R_F）
　　2.加权平均资本成本的计算

　　加权平均资本成本＝税前债务资本成本×（1－税率）×债务资本比重＋权益资本成本×权益资本比重

　　（三）资本结构调整的管理框架

　　理论界并没有给出普适性的资本结构决策模型，现实中的企业也大都依据于其融资环境及相关因素确定“最佳”资本结构。根据财务弹性要求，即使最佳资本结构也不应当是一个常数点，而是一个有效区间，如要求企业资产负债率介于65%－70%之间。

　　资本结构调整不但必须，而且是一种常态，它是一个动态的过程。但在企业管理实践中，企业资本结构调整及管理，仍然有其内在的管理框架。资本结构决策与调整的管理框架如下：

　　实际负债率大于最优负债率

　　1.如果公司处于破产威胁之下

　　迅速降低财务杠杆：①债转股；②出售资产，用现金还债；③与债权人谈判。

　　2.如果公司未处于破产威胁之下

　　（1）如果公司有好的投资项目

　　用留存收益或增发新股投资好的项目

　　（2）如果公司没有好的投资项目

　　①用留存收益偿还债务；②少发或不发股利；③增发新股偿还债务。

　　实际负债率小于最优负债率

　　1.如果公司有收购目标

　　迅速增加财务杠杆：①将股权转为债权；②借债并回购股份。

　　2.如果公司没有收购目标

　　（1）如果公司有好的投资项目

　　借债投资好的项目

　　（2）如果公司没有好的投资项目

　　①股东喜欢股利，则支付股利；

　　②股东不喜欢股利，则回购股票。

　　推荐栏目：高级会计师评审条件