2020《资产评估基础》应试指导考点详解（第二讲05）
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【考点详解】【经典例题】
第二讲：资产评估的基础理论【考点详解】
考点5：有效市场理论
一、有效市场理论
（一）有效市场假说的观点
有效市场是价格完全反映了全部所获得信息的证券市场。
有效的市场的影响因素包括：信息有效、投资者理性和市场理性，三个因素统一影响，造就了有效市场。
（二）有效市场假说的前提条件
（１）投资者是理性经济人，以追求利益最大化为目标，力图利用所获信息谋取最髙的利润。
（２）与投资相关的信息以随机方式进入市场，信息的发布各自独立。
（３）市场对信息的反应迅速而准确，股票价格因而反映了市场的全部信息。
（４）整个市场是完全竞争市场，有大量的投资者参与，大家都是价格的接受者。
（三）有效市场的形态（见表2-11）
（四）有效市场假说的检验
１.弱式有效市场检验
（１）检验原理：技术分析对股票价格（收益）的预测是否有用，如果有用则说明不支持弱式有效市场假说。
（２）检验方法（见表2-12）。
２.半强式有效市场检验
（１）检验原理：基本分析对股票价格（收益）的预测是否有用，有用则意味着不支持半强式有效市场假说。
（２）检验方法：事件研究法（检验事件发生时，能否引起股价快速反应）。
（３）检验结论：如果能引起股价快速反应，则表明不能利用新的基本面公开信息获得超额利润，基本分析失灵，半强式有效市场假说成立。
３.强式有效市场检验
（１）检验原理：内幕消息是否有用。
（２）检验方法：对专业投资机构（如共同基金）或可能知悉内幕信息人士的投资行为和绩效进行研究，研究他们是否具有对某类投资信息的垄断权，对投资信息的反应是否快于其他投资者，投资绩效表现是否优于市场平均水平。
（３）检验结论：如肯定了上述现象，则说明他们有能力利用信息优势从股市赚取超额收益，说明强式有效市场假说不成立。
二、有效市场理论的主要作用
（一）证券市场方面
（１）有效市场理论揭示了股票价格形成机制及股票投资期望收益率的变动模式。有效市场理论的研究者认为，股票价格遵循随机游走规律，并无规律可循。
（２）有效市场理论以信息为纽带，通过股票市场信息披露水平、股票价格对相关信息的反应效率等，研究不同信息作用形态下股票市场的特点。
（３）利用有效市场假说的理论和实证研究成果，研究分析不同证券市场之间在信息披露、交易规则、投资理念等方面的差异，可以为我国资本市场的规范和发展提供理论支持。有效市场理论与证券投资分析的关系见表 2-13。
（二）金融理论方面
（１）法玛将经济学的竞争均衡理论引入对资本市场研究，指明了收益和风险的均衡关系。
（２）有效市场假说与资本结构理论（ＭＭ）、资本资产定价模型（CAPM）相互紧密依赖，通过市场效率和均衡模型相互为用、彼此促进，推动了金融理论的发展。
（３）有效市场假说及其实证研究，为资本结构理论、资本资产定价模型和期权定价理论被普遍、迅速接受提供了有力支持。
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