中级会计职称《财务管理》：资本资产定价模型（5.13）

　　（一）、资本资产定价模型的基本原理

　　1、某项资产或资产组合的必要收益率

　　其中，R表示某资产的必要收益率；β表示该资产的系统风险系数；Rf表示无风险收益率（通常以短期国债的利率来近似替代）；Rm表示市场组合平均收益率（通常用股票价格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代替），

　　（Rm－Rf）称为市场风险溢酬，市场整体对风险越是厌恶和回避，要求的补偿就越高，因此，市场风险溢酬的数值就越大。

　　风险收益率＝β×（Rm－Rf）

　　2、证劵市场线（SML）

　　SML就是关系式R＝R f＋β×（Rm－R f）所代表的直线。该直线的横坐标是β系数，纵坐标是必要收益率。

　　【提示】证劵市场线对任何公司、任何资产都是适合的。

　　在均衡状态下 ，每项资产的预期收益率应该等于其必要收益率。假设市场均衡（或资本资产定价模型成立），则有：

　　预期收益率=必要收益率= Rf+β×（Rm—Rf）

　　3、证券资产组合的必要收益率=Rf +βp×（Rm—Rf）

　　（二）资本资产定价模型的有效性和局限性

　　CAPM在实际运用中也存在着一些局限，主要表现在：

　　（1）某些资产或企业的β值难以估计，特别是对一些缺乏历史数据的新兴行业；

　　（2）由于经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算的β值对未来的指导作用必然要打折扣；

　　（3）CAPM是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大的偏差，使得CAPM的有效性受到质疑。这些假设包括：市场是均衡的、市场不存在摩擦、市场参与者都是理性的、不存在交易费用、税收不影响资产的选择和交易等。

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