一、基本原理 1.每股收益无差别点的含义每股收益无差别点是指不同筹资方式下每股收益相等时的息税前利润水平。它是用来判断在不同筹资方案之间进行选择的一个重要财务分析指标。 2.大债小股的决策逻辑债务筹资方式下：由于债务利息具有固定性，在息税前利润较高的情况下，扣除固定利息后剩余的利润相对较多，归属于股东的收益也就会增加，使得每股收益相对较高。权益筹资方式下：虽然没有固定的利息支付压力，但新发行股票会分散原有股东的控制权，同时在息税前利润相同增加幅度的情况下，由于权益资本成本相对较高，导致每股收益的增长幅度相对较小。 二、举例说明 假设有两家公司 A 和 B，A 公司计划进行筹资扩大生产，有两种筹资方案可供选择。 方案一：采用债务筹资，债务利息为每年 50 万元； 方案二：采用权益筹资，新发行股票。 经过计算得出每股收益无差别点的息税前利润为 200 万元。 1.若实际息税前利润为 250 万元（大于 200 万元）：假设新发行股票后总股数变为 120 万股。净利润 = 250×（1 - 25%）= 187.5 万元每股收益 = 187.5÷120 ≈ 1.56 元。假设所得税率为 25%，企业总股数为 100 万股。净利润 =（250 - 50）×（1 - 25%）= 150 万元每股收益 = 150÷100 = 1.5 元。 从计算结果可以看出，当息税前利润为 250 万元时，债务筹资下的每股收益更高。 三、需要注意的问题 1.财务风险因素虽然债务筹资在息税前利润较高时能带来较高的每股收益，但也会增加企业的财务风险。因为债务需要定期支付利息和到期偿还本金，如果企业经营不善导致息税前利润下降，可能会面临较大的偿债压力。 2.其他因素的影响除了每股收益外，在进行筹资决策时还需要考虑企业的长期发展战略、市场环境、行业特点、融资的难易程度、资金的使用期限等因素。例如，某些行业可能更适合权益筹资以保持经营的稳定性；如果企业难以获得足够的债务融资，也可能只能选择权益筹资。 所以，当公司实际的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润时，从每股收益角度倾向于选择债务筹资，但仍需综合考虑多种因素进行全面决策。