不同融资方式的特点及其对公司价值的影响探究 2021-04-02 944 0 马耀霞 [摘 要]资金，是一个公司的血液，是公司维持正常运转的基本保障，是公司进行价值转化和增加的基础，是公司提高资产流动性的媒介，拥有资金就是拥有公司的物质保障。而采用何种方式进行资金筹集，需要公司进行判断与选择，公司在选择融资方式时需要考虑公司现有的资金存量、经营状况、财经法规、相关政策、各融资方式的特点等因素。文章通过简述不同融资方式的特点及其对公司价值的影响，帮助管理者更好地选取融资方式。 [关键词]融资方式;融资特点;公司价值 [DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2019.26.073 1 引 言 为保证公司生产经营活动的需要、对外投资活动的需要及调整资本结构的需要，公司需要进行资金筹集。公司在筹集资金时，应对资金的需求量及需求时间进行测定，合理确定筹资规模、筹资方式和筹资时间，防止筹资不足影响生产经营或筹资过剩增加财务费用。应考察各种资金来源的难易程度、筹资风险和资金成本，合理选择并优化筹资结构，降低籌资的综合成本，规避不确定性因素导致公司价值降低。在确定以上要素的基础上，企业还需要认真研究各种筹资方式。 融资方式按取得资金的权益特征分为债权融资、股权融资和混合融资;按是否以金融机构为媒介分为直接融资和间接融资;按资金的来源分为内部融资和外部融资;按资金的使用期限是否超过1年分为长期融资和短期融资。本文按融资方式出现的时间分为传统的融资方式和现代的融资方式，并对其进行讨论，帮助管理者作出正确的决策。 2 传统的融资方式 传统的融资方式有银行借款、发行债券、发行普通股、发行优先股、私募股权融资、发行可转换债券、发行购股权证等。 2.1 银行借款 银行借款即企业向银行或其他非银行金融机构借入的、需要还本付息的主要用于购建固定资产和满足流动资金周转的款项。 第一，优点。银行借款手续简便，资本成本较低，保密性好，筹资弹性较大，企业可以在较短时间内取得所需资金。 第二，缺点。银行借款限制条款多，筹资数额有限，且到期必须偿还本金和利息，如公司不能合理安排还贷资金，将会引起财务状况恶化。 第三，对公司价值的影响。增加借款，资产负债同时增加，资产负债率增加，权益乘数变大，企业财务杠杆较高，财务风险大，在企业管理中要寻求一个最优资本结构，从而实现企业价值最大化。 2.2 发行债券 发行债券即以债券形式筹措资金。 第一，优点。发行债券的资金成本不太高，附加限制少，资金来源广，并且还款期限较长，筹集资金的余地更大。 第二，缺点。债券发行手续复杂，公司需要在指定时间内偿还本金和支付利息;我国债券市场相对清淡，欠缺进行风险管理的有效金融工具，导致债券发行风险大，尤其是长期债券面临较大的利率风险。 第三，对公司价值的影响。在税收不为零的情况下，债券有“税盾”作用，通过债券融资可以增加公司价值。 2.3 发行普通股 普通股是股票的最基本形式，是组成公司资本的基础。 第一，优点。发行普通股筹集的资本数额大，具有永久性，无须还本，无须定期定额支付股息，筹资风险较小;筹集的资金可以为债权人提供担保，从而增强公司的借债能力，有助于公司的长期稳定发展;普通股可一定程度地抵消通货膨胀的影响，更容易吸收资金。 第二，缺点。普通股的发行费用较高且资本成本较高;使用税后利润支付股利，从而不具抵税作用;股东的增加可能引起控制权的分散;此外，增加的新股东可能会分享公司盈余，进而降低普通股的每股净收益，引发股价下跌。 第三，对公司价值的影响。公司股权的合理性与公司的治理效率正相关，合理的股权结构有助于提升公司价值。 2.4 发行优先股 优先股是相对普通股来说的，优先股融资满足了国外投资者对风险和收益的要求，是一种与国外投资者之间较好的合作方式，股东在剩余财产和盈余分配上优先于普通股东。 第一，优点。筹集的资本为权益资本，一般情况下，无到期日，无到期还本的压力，不增加财务风险，融资能力强;股东一般没有投票权，不必担心控制权的分散;通常股息是固定的，收益上升时期，可为普通股股东留存大部分利润，优先股具有一定的杠杆作用。 第二，缺点。优先股股息在税后支付，税后资金成本较高;一些优先股可能分享剩余所有权，稀释普通股的每股收益;优先股股东负担了部分风险，但只能取得固定报酬，发行效果较债券差。 2.5 私募股权融资 私募股权融资主要是指通过非公开方式面向少数特定的机构投资者或者个人投资者发行股票。 第一，优点。私募股权融资会增加所有者权益，对负债没有影响，不会对公司的现金流造成负担;公司更容易获得银行贷款;投资者一旦投资就不会轻易撤资，提高了公司的抗风险能力。 第二，缺点。融资过程中可能会遇到各种法律风险，公司在选择投资者时应对可能面对的风险进行分析。 第三，对公司价值的影响。私募股权融资可以产生专业和财务优势，帮助公司快速实现扩张，增加公司价值。 2.6 发行可转换债券 发行可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份允许购买人在规定时间内将其购买的债券转换成指定股票的期权。[1] 第一，优点。筹资性质和筹资时间灵活，债券发行企业首先以债务的方式取得资金，到了转换期，如果股价较高，持券人则按约定价格将债券转换为股票，避免了企业偿还本金和支付利息的负担。同时，企业可以获得长期资本，节约了股票的筹资成本;如果股价低迷，投资者不行权，企业则要履行还本付息的义务，即使这样，也能避免公司未来的长期股权资本成本负担;一般情况下，可转换债券的利率比普通公司的债券利率低，发行可转换债券可一定程度上降低公司的筹资成本。 第二，缺点。只有重点国有企业和上市公司才满足发行可转债的条件;到期后如果股价低迷，投资者不行权，可能集中将债券回售给公司，给公司造成资金支付压力;到期后如果股价涨幅过高，也可能引起公司控制权的分散，使公司受到财务损失。 2.7 发行购股权证 购股权证是一种由公司发行的吸引投资者购买利率低于正常水平的长期债券的选择权。 第一，优点。购股权证融资不需要还本付息，选择权被使用时，原发行的债券未被收回，增加了公司资金的流入。 第二，缺点。购股权证融资需要建立健全股票交易的各种规章制度，提高股票市场的效率，避免管理层操纵股票价格，使股价真实反映出公司未来的收益能力。 3 现代的融资方式 现代的融资方式有发行CDR、众筹、保理、PPP、新三板融资、股权质押融资等。 3.1 发行CDR 中国存托凭证，即CDR，是一种在境外上市的公司将其部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由境内存托银行发行、在境内A股市场上市、通过人民币进行交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证。 第一，优点。在境外上市的中国企业推出CDR，通过绕开某些限制，可以实现内地市场的直接融资，融资更加方便。 第二，缺点。CDR作为一个创新金融品种，涉及投资者、托管银行、存托银行、信托公司、经纪人等不同的利益主体，而我国法律制度尚不完善，发行CDR可能会形成发行、交易、监管等多个环节的混乱，难以达到理想的效果。 第三，对公司价值的影响。发行CDR可以迅速增加公司市值。 3.2 众筹 众筹，即通过互联网方式发布筹款项目并募集资金。 第一，优点。众筹门槛较低，融资速度快;获得资金的同时，还获得了一份市场调研报告，降低了创业成本与风险;是一个广告平台。 第二，缺点。投资人不够专一，不能保证资金链的完整;众筹在国内主要面临非法集资、知识产权保护、信用环境差三方面风险。 第三，对公司价值的影响。众筹反映的股东价值一般体现为：投资机会、人脉价值、社交价值等，筹集的权益性资金无成本，不分红，可以降低财务费用，间接增加公司价值。 3.3 保理 保理业务中的贸易融资，是指保理商根据卖方的资金需求，在应收账款后，对卖方提供融资，帮助卖方解决资金短缺问题。 第一，优点。通过保理业务进行融资，保理商承担了信贷风险，并且保理融资可以渗透到企业的业务和财务运作等各方面。 第二，缺点。应收账款的合法性判断加大了保理融资的风险。 第三，对公司价值的影响。保理业务可以盘活流动资金，可能提升公司价值。 3.4 PPP PPP即政府和社会资本合作，通常是由社会资本承担设计、建设、运营、维护基础设施的大部分工作，通过“使用者付费”及必要的“政府付费”获得合理投资回报;政府部门负责基础设施及公共服务价格和质量监管，保证公共利益最大化。[2] 第一，优点。PPP模式使投资主体更加多元化，且政府、承建商、投资商共同分担风险，风险分配更加合理，降低了融资难度，提高了成功融资的可能性;政府和民间部门发挥各自的优势，弥补对方的不足，提高了办事效率。 第二，缺点。PPP模式的运作广泛采用项目特许经营权的方式进行融资，这需要比较复杂的法律、金融和财务等方面的知识，需要通过完善的法律法规对参与双方进行有效约束;PPP也可能會导致国有资产流失。 3.5 新三板融资 新三板是非上市股份有限公司的股权交易平台，是全国性的，主要针对中小企业。 第一，优点。就财务指标来看，新三板对挂牌企业无明确规定，为公司提供了高效低成本的融资渠道;挂牌后公司可定向增发股份，帮助公司更快融资。 第二，缺点。融资金额相对偏低，一般情况下，新三板企业一轮融资金额仅为创业板融资规模的1/3。 第三，对公司价值的影响。其股票可以在资本市场进行流通，并实现资产增值，提升公司价值。 3.6 股权质押 为担保债权设立，即出质人以其所拥有的股权作为质押标的物进行的质押。 第一，优点。股权质押手续相对简单便捷，融资效率高，有利于保护股东的控股权，是一种普遍性的融资手段。 第二，缺点。股权质押融资成本比较高，反复的质押股权是在透支自身信任，将会降低从银行获取的资金可能性，资金压力很大，股价如果持续下跌，极易使企业资金链断裂，产生较大的经营风险。 4 结 论 筹资方式的选择对于公司能否健康的发展具有一定的影响，对公司而言，增加负债会增加财务成本，综合资金成本提高，企业市场价值降低，在筹资过程中，公司要限制不合理的负债，确定合理的债务规模，这就要求公司在发展过程中选择适合自己的筹资方式或筹资组合。 在公司的生产经营活动中，管理层应加强对资金的管理，降低公司的经营风险，而资金管理的重点又在于资金的筹集。公司筹资必然要付出代价，不管是传统的融资方式还是现代的融资方式，资金成本不尽相同，筹资难易程度各异，对不同的融资方式进行对比、分析，选择高效的筹资方式并确定合理的融资结构，可以降低成本，减少风险，对于提升公司价值意义重大