您好  一、背景介绍  河南瑞贝卡发制品股份有限公司（简称“瑞贝卡”），崛起于中原腹地，于2003年7月10日在上海证券交易所成功上市，成为国内发制品行业第一股。 瑞贝卡是一家集发制品及发用纤维原料的研制、开发、生产、销售于一体并以假发制品为主业的发制品专业公司，目前致力于为全球消费者打造“顶端时尚”。 近年来，脱发成为越来越多年轻人的困扰，消费者对于脱后假发的需求也大幅攀升，而瑞贝卡作为行业龙头，自2018年以来业绩却不断下滑，营业收入及净利润均呈现负增长。尤其是在2020年，受疫情影响，瑞贝卡的业绩更是大幅下挫。业绩不断下跌的背后是瑞贝卡不断下降的营运能力，自2018年以来，瑞贝卡的应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率以及总资产周转率均呈现不同幅度的下降，而其中最值得关注的是瑞贝卡居高不下的存货数量以及不断下降的存货周转率，本文也将重点探讨瑞贝卡的存货管理问题。  数据来源：公司年报 二、案例分析 （一）居高不下的存货 1.瑞贝卡的存货规模 自从2018年突破30亿元以来，瑞贝卡的年末存货余额便居高不下，占总资产的比例持续高于60%，且存货规模均大于当年营业收入和营业成本。  数据来源：公司年报 此外，由瑞贝卡2021年第三季度报告可知，其期末存货余额达31.54亿元，占总资产之比高达62.98%，而同期A股上市公司（剔除金融、中石油、中石化）的存货占总资产平均比重仅为19.1%，对比之下更显瑞贝卡的存货规模之大。 2.高存货的动机及潜在风险分析 从瑞贝卡的财报数据中可以看出占比最大的存货项目为原材料即人发原料。人发原料具有单价较高、收购难度大的特点，一旦订单增加，短时间内将难以收购足够的原材料以供生产，因而需要储备一定数量的存货。另外，人发原料的保质期长，储存损耗相对较小，存货变质成本较低，再加上假发行业发展前景较好，很可能是基于以上考虑，瑞贝卡选择了“囤货”策略，以对资源的掌控能力和定价权来提高竞争力，并以此来获得战略优势。 但基于存货的两面性，瑞贝卡以高存货来获得战略优势的同时也需要面临着一定风险。一方面，存货作为流动资产，具有良好的变现能力，在市场形势好的情况下可以成为瑞贝卡的优质资产；另一方面，在市场不景气时商品处于滞销状态，存货长时间内不能转为商品售出，这不仅会影响资金周转，造成现金流短缺，而且会增加存货发生损耗的可能性，增加管理费用。此外，处于长储存期内的存货基于市场价格变动、产品更新等因素发生减值的可能性也会大大增加，但瑞贝卡超过30亿元的存货，只要计提1%的存货跌价准备，都会对利润产生巨大影响，甚至可能扭公司的盈利为亏损，由此可见瑞贝卡高存货的背后隐藏着较大的存货减值风险以及亏损风险。 (二) 逐年下降的存货周转率 由近五年的财报数据可知，瑞贝卡的存货周转率自2017年起便逐年下降，由2016年的0.44次降低到2020年的0.28次，远低于2020年的行业均值4.8次，存货周转天数由2016年的830天增至2020年1304天，这意味着公司从收购原材料到完成加工销售的周期接近四年之久。瑞贝卡较低的存货周转率和较高的存货周转天数一方面说明了存货的占用水平高，公司的流动资金使用效率较低，另一方面则反映了公司的销售情况不容乐观。  数据来源：巨潮资讯网 三、启示 存货作为企业的重要营运资产，是由生产成本转为市场价值的重要桥梁，存货利用情况既直接关系到企业的资金周转水平、资产运作效率，影响着企业的生存与发展，同时也能预测企业未来的营运情况。 一方面，企业管理者需重视存货管理，建立完善的存货供应链管理体系，根据存货利用情况适时调整公司战略，最大限度地规避相应的存货风险；另一方面，投资者也需将存货作为投资的重要考量标准之一，根据存货占总资产之比、存货周转率等指标以及财报中存货的相关信息判断企业的营运能力以及预测企业的发展前景，从而做出科学合理的投资决策。