企业负债价值评估方法探析

    内容提要：本文认为，企业负债账面值与负债公允价值是两个不同的价值概念，简单套用审计核实后企业实际负债为评估值，在很多时候可能存在高估或错估负债价值的情况。并对资产评估中负债的概念、负债评估的类型、负债价值评估的理论基础、负债会计计量和价值评估的主要差异以及负债价值的评估方法提出了作者的观点。

　　《资产评估操作规范意见（试行）》（以下简称规范）第11章第102条指出：“负债评估的重点在于检验核实各项负债在评估目的实现后的实际债务人、负债额”。在实际评估业务操作中，对负债评估，基本上是按照审计准则和方法对企业负债进行审计核实，以审计核实后的企业实际负债为评估值，一些资产评估学教材也是这样论述，但是企业负债账面值与负债公允价值是两个不同的价值概念，正如企业资产的账面值与资产的公允价值是两个不同的概念一样，因此，简单套用审计核实后的企业实际负债为评估值，在很多时候可能存在高估或错估负债价值，从而低估或错估企业价值或相关资产的净值。本文试就负债价值评估的基本问题和方法谈一些浅显的意见。

　　一、资产评估中负债的概念

　　《规范》第11章第101条定义负债：是企业承担的能以货币计量的需以未来资产或劳务来偿付的经济债务，与1992年印发的《企业会计准则》对负债的定义相同，即资产评估中的负债采用了当时的会计学负债的定义。由于这一定义存在不够严谨的缺陷，使得企业在对负债进行确认和计量时难以把握，因此，《企业会计制度》对负债重新进行了定义，赋予了新的、也较严谨的内涵。现行资产评估中的负债亦应采用《企业会计制度》的负债的定义，即：负债是指过去的交易、事项形成的现时义务，履行该义务预期会导致经济利益流出企业，具有以下特征：

　　1.负债的清偿预期会导致经济利益流出企业。对此，企业不能或很少可以回避；如果能够回避，则不能确认为企业负债。

　　2.负债是由过去的交易或事项形成的，是现实义务。只有过去发生的交易或事项才能增加或减少企业的负债，而不能根据谈判中的交易或事项或计划中的经济业务来确认负债。

　　二、负债评估价值的类型

　　评估价值标准的问题是评估理论和实务中最基本的问题，也是首要问题，它影响评估全过程，从方法的选用到评估结果的确定。负债价值评估自然也不例外，也须先界定负债价值评估的标准，即是评估在什么假设前提下的负债价值，负债价值评估是“估什么”。

　　本人认为，一般地在需要确定净资产价值（包括整体资产和单项资产）以及债务转让时，才会涉及到对负债价值进行评估处理工作。在评估净资产价值时，评估价值=整体资产的公开市场价值-负债价值，移项可以得到：负债价值=整体资产的公开市场价值-净资产公开市场价值，从而计算结果应为公开市场价值；单独对负债进行评估时，负债作为一企业的义务，同时却是另一企业的一项资产，对负债价值的评估实际可以转换为资产价值评估，此时，应该接受市场价值的概念，因此，在通常情况下，负债价值评估应采用的或接受市场价值标准。

　　所谓市场价值，在《国际评估准则》中定义为：市场价值是自愿买方与自愿卖方在评估基准日进行正常的市场营销之后所达成的公平交易中，某项资产应当进行交易的价值估计数额，当事人双方应各自精明、谨慎行事，不受任何强迫压制。这是目前最具权威也是被广泛接受的定义。

　　在这一定义下，负债评估价值可以理解为以交易为基本假设前提，以未来的现金流量换算为现在确定的现金流量或与现在确定的现金流量相交换的一种数量关系或比例，即负债价格。在这一价格下，在未来某一时间偿还负债与现在以这一价格立即清偿负债在量上是一致的，都能被债务人和债权人所接受；在这一价格下，债权人愿意转让其债权，其他实体也愿意将该企业的负债作为资产投资。

　　三、负债价值评估的理论基础

　　（一）资金时间价值理论

　　1.资金时间价值理论的基本内容

　　资金时间价值是指资金在生产和流通过程中随着时间推移而产生的增值。这是商品经济中的普通现象，主要原因一是由于资金作为生产要素进入生产和流通领域后会产生利润，从而使资金增值，二是因为资金用于投资推迟消费，是一种福利损失，资金时间价值是对这种福利损失的必要补偿。

　　2.资金时间价值理论与负债评估的联系

　　由于存在资金时间价值，决定了两笔发生在不同时期的等额的资金在价值量上是不相等的，或者说其经济效用是不同，发生在前的资金价值高，发生在后的资金价值低，即现在的1元钱大于一年后的1元钱，或者说与一年后的1.10元钱（假设存款利率为10%）。相应地，企业相同数额的负债在不同的时间，表现出来的价值含量也不一样，期限越长，价值量越低，因此，评估负债价值时，应考虑资金时间价值，负债的价值量与负债的期限有关。

　　（二）投资风险价值理论

　　1.投资风险价值理论的基本内容

　　投资总是存在一定程度的风险，投资风险价值是指投资者进行投资所冒风险的一种补偿值，这种补偿值在量上表现为超过资金时间价值的额外收益，或风险收益、风险报酬，也就是说，资金对外投资时，除了要求得到没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率或利率的报酬外，还要求风险补偿。

　　投资风险报酬和投资风险的基本关系是风险越大要求的报酬越高。

　　2.投资风险价值理论与负债评估的联系

　　投资风险价值增加了两笔不同时期的等额的资金在价值量差异，因此，评估负债价值时，应考虑负债受偿的风险及风险价值补偿。负债的价值量与风险相关。

　　（三）货币供求与利率决定理论

　　1.货币供求与利率决定理论的基本内容

　　货币需求简单地说就是人们在不同条件下出于各种考虑对持有货币的需要，货币供给是一个存量概念，是一个国家在某一时点上所保持的不属政府和银行所有的硬币、纸币和银行存款的总和，利息率是指一定时期内（通常按年计算）利息量与借贷的货币资本量的比例，即是资本商品的价格。

　　利率既然是资金使用价格，也属于价格范畴，必须遵循价格由市场供求决定的规律，即在货币市场上，利息或利率的决定与商品价格的决定有共同之处，它们都是由竞争和供求关系来调节的，反过来又具有调节货币资本供求的作用。

　　2.货币供求与利率决定理论与负债评估的联系

　　资金时间价值理论和投资风险价值理论说明了两个不同时点的同量资金的不同内涵，货币供求与利率决定理论进一步说明“不同内涵”在量上的反映。负债的价值实质是未来的现金流量换算为现在确定的现金流量或与现在确定的现金流量相交换的数量关系或比例，而利率是这一计算过程的重要参数，其的高低将直接影响负债的价值高低。

　　理解上述理论是理解负债价值的基础，也是负债价值评估的思路，依从上述理论，负债价值高低取决于下列因素：

　　履行未来债务的金额：需履行债务的金额越大，负债价值越高，反之，越低；

　　履行债务的确定性：确定性越高，负债价值越高，反之，越低；

　　履行债务的期限：期限越短，负债价值越高，反之，越低；

　　货币供求状况与利率水平：利率水平越低，负债价值越高，反之，越低。

　　四、负债会计计量和价值评估的主要差异

　　评估实务中，对负债价值评估略显简陋，基本上按照审计准则和方法，依据《企业会计准则》等规定，以审核为主，以致经常出现高评或错评负债价值，这主要原因是没有区别负债账面值和评估值之间差异所致。了解二者之间存在区别是有助做好负债价值评估工作，所以有必要将其作为“基本问题”之一在此加以讨论。当然，二者之间也存在密切联系，但由于篇幅所限，本文不涉及这一话题。

　　1.二者的服务内容不一样

　　负债计量是以事实判断为主要内容的服务，反映企业截至某一个时日止的现时义务，包括可能具有法律上的强制性，如应付款项和应缴税款等，也可能来自于正常的经营实践、习惯和保持良好业务关系或公道行事的愿望，如产品质量保修的费用，其金额有的可以肯定，有的须视企业经营情况而定，有的则须估计，而且是否发生还不能完全确定；负债价值评估以价值判断为主要内容的服务，反映的是企业账面上负债在某一个时点，在特定的估评估目的下，负债所具有的市场价值，即最可能实现或成立的交换价格，其价值量有大小与企业的偿债能力、现金流、经营风险、负债率、举债能力、资产规模和利率水平、汇率高低、通货膨胀率、整体经济形势相关，如风险大的债务价值量相对较小，资不抵债企业的债务最终会使超过资产的负债部份变得一文不值。

　　2.二者反映的角度不同

　　负债计量是从企业的角度看企业存在的义务，是从内部向外看，强调的是企业应该承担的义务，与其能力、风险等因素无关，并且较少考虑时间价值因素；负债价值评估是从市场的角度看负债所具有的市场价值，是从外向内看，强调是一种市场化的价值，是整个市场对负债价值的认同。

　　3.二者的理论体系和方法体系建基的前提假设和适用原则不一样

　　最典型的是负债价值评估要求独立、客观、公正，不偏不倚，负债计量强调谨慎、稳健，在有两种或两种以上的方法或金额可供选择时，负债计量要求选择使本期净资产和利润较低的方法或金额，也就是说从高估计负债金额，而负债价值评估则要求同时使不同的方法评估计算，然后综合考虑各种影响因素后，最终确定一个客观合理的价值；再如，负债计量遵循权责发生制和配比原则，均衡企业经营成果会人为地制造负债，如预提费用、预收账款、递延收益等，而负债价值评估首先确认各项负债在评估目的实现后的实际债务人、负债额。

　　4.二者的价值类型不同

　　负债评估的价值类型为市场价值，评估结果是个经济概念，不是一种事实，只是根据特定的价值定义在特定时间内对特定的具有风险的未来现金流量（债务）与确定的现在现金流量进行交换时最可能形成的价格的估计额，而负债计量，是依据《企业会计制度》，以实际发生额入账，是一种事实，是一个历史数据，两者之间是交换价格与价格的关系。

　　负债计量允许在《企业会计制度》和《企业会计准则》框架下，结合企业的实际情况，选择适合企业的会计方法和程序，从而得出不同的结果；负债价值评估结果在理论上要求趋于一致的，即都是评估市场价值。

　　二者还存其他方面的不一样，在此不一一而足，这些不一样造成二者之间在量上反映和涉及的范围经常出现不一致。

　　五、负债价值评估方法

　　1.评估技术路线或思路

　　影响负债价值的因素众多，不同的负债产生的背景不同，条件相异，各自所适用的思路和方法也有所不同。负债价值评估的思路可以从以下两种情况考虑：

　　（1）企业已资不抵债又无发展前景的情况下对负债价值评估的思路。

　　现代公司制企业对外债务承担的责任是有限的，如我国的《公司法》规定公司以其全部资产对公司的债务承担责任，公司的股东以其出资额或所持股份为限对公司承担责任。在企业已资不抵债的情况下，企业负债的价值等于或小于公司资产总值，超过公司资产总价值的负债部分可依法予以豁免，即这部分的负债没有价值，或者说价值为零，此时负债价值评估的思路是判断负债的受偿程度。

　　（2）与第一种情况相反，即企业资产大于企业负债或企业虽已资不抵债但只是暂时亏损，有发展前景，则是单独对负债价值进行评估的评估思路。

　　在企业资产大于企业负债情况下，企业有偿付债务的能力，此时负债价值应是市场价值，评估思路是判断负债换算为现值或与确定的现金相交换的数量关系或比例，即假想的独立市场参与者处理负债时的愿意接受的交换价格。

　　2.负债价值的评估方法

　　对负债的评估主要包括两方面内容：一是负债的确认；二是对负债价值的判断。

　　对负债的确认主要是依据负债产生的原始依据，会计假设，有关法律、法规、政策制度，判断负债产生的合法、合理性。本人认为对负债真实性了解比较有效的程序是函证。评估实务中恰恰是对这一程序做得比较欠缺，委托方一般以进行负债函证会授债权人以讨债之“把柄”，不便函证为由不配合；评估方认为负债是企业的义务，履行义务的主动权在于委托方，从信诚的原则考虑，企业应该也方便履行存在的义务，无函证之必要。这是对负债价值的误解，其实函证即能了解负债的真实情况，又可了解负债的实际金额，有利于负债价值的正确评估。为克服委托方认为“不便函证”的心理，建议采用无金额式的函证，即发函债权人，提请债权人回函告知债权人应收的债权数额及详细发生情况。这样即可以取得债人的积极配合，又不至“授之以柄”，是比较可行的方法。

　　对负债价值的判断，主要有偿债能力评估分析法和债务价值分析法。

　　（1）已资不抵债又无发展前景的企业负债价值的评估方法——偿债能力分析法。

　　这种情况下，企业实际上是处于清算或破产状况，负债价值取决于企业剩余的资产、负债担保情况以及负债受偿的顺序，负债的价值就是负债的受偿额，以绝对优先法则进行。

　　（2）资产大于企业负债或企业虽已资不抵债但只是暂时亏损，有发展前景，则用单独评估负债价值的评估方法——债务价值分析法。

　　此时企业的负债有充足的资产为保证，包括抵押负债和普通负债。负债的价值不再与负债受担保情况以及负债受偿的顺序相关，或者说相关性很小，而直接与经营风险、利率水平、汇率高低、通货膨胀率、宏观经济形势相关，对负债价值评估主要采用债务价值分析法，具体可以采用以下一种或几种方法同时进行：

　　①折现值法：计算未来履行义务所需的现金流量的现值为负债价值的方法，计算公式：负债评估值=未来确定的现金流量/折现率。该方法适用于金额和付款日期确定的负债价值的评估，如应付票据、应付账款，其他应付款、长期应付款、长、短期借款、应付债券等。

　　折现值法的关键点也是难点之一是折现率。相对于债权人来说，折现率从本质上讲，是一种期望投资回报率，包含风险报酬率，相对于债务人来说，折现率是资金成本，是企业营运资金的利润率，因此，在确定折现率时，应综合考虑安全利率、风险调整率、物价指数、企业利润率等因素。

　　②成本法：这是从债务人的角度估算债务人未来履行义务所需的内部资源的成本（包括必要的正常利润）为负债价值的一种方法，即以负债的账面值扣除已实现利润后的余额为评估值。该方法适用于预收账款，预收工程款、递延收益如燃气管道企业、自来水公司收取的初装费等负债项目的评估，这些项目的一个显著特点是内含部分或全部收益，已实现的收益已不符合负债的定义，因此，评估负债价值时应扣除这部分收益。

　　未实现的利润部分则不能扣除，未实现的利润实际上是负债成本的构成内容。这符合负债公允价值的概念，如按照美国财务会计准则委员会（FASB）第7辑概念公告的要求，当企业拟用内部资源处理负债时，负债的公允价值应包括一定的利润，即如果将该负债交由独立的市场第三方处理时其所要求的利润。因为负债的公允价值是指假想的独立市场参与者处理负债时的价格，而独立市场参与者处理负债是必然要求一定利润的。

　　金额取决于经营成果的负债也适用成本法评估，这类负债与企业的经营成果密切相关，往往是在经营期末才能确定其金额，如应交税金、应付工资（尤其是计件工资）、应付福利等，由于这部分的负债既具享有优先受偿权力，又有很强刚性，“讨价还价”空间又小，而且一般都是短期负债，因此，实际上是企业现实的成本，故适宜采用成本法（账面值）评估。

　　③市场比较法：是指利用市场上近期发生的同样或类似企业的负债转让处置价格，经过直接比较或类比分析以估测负债价值的方法。这种方法目前在国内的适用条件还不尽具备，但在理论上是可行的，因为负债确实存在一个市场价值。

　　④剩余法：是指通过成本加和法或公司现金流量法和权益自由现金流量法分别求取整体公司价值和所有者权益价值，然后利用“公司价值=负债价值+所有者权益价值”公式，倒算出负债价值的一种方法。剩余法适用于对其他各种负债价值评估方法的评估结果的检验，以及评估企业整体负债价值。

　　其他特殊负债的评估包括：

　　A金额不确定须予估计的负债：如预提修理费、产品质量保证、预提职工福利费以及依据工效挂钩制度提取工资基金等费用，主要是依据稳健原则、均衡原则、配比原则预提的，是对某项资产进行实物补偿之前的价值补偿，如修理基金是对固定资产补偿，工资及福利是对人力资源的补偿，产品质量保证金是对品牌资产的补偿，评估目的实现后的产权持有者实际支付这类负债时必然增加相应资产的价值，实际上只是价值形态的转化，对企业净资产没有影响，所以按零值评估。

　　B或有负债：应收票据贴现、未决诉讼等，应按实际已发生情况确认负债价值，因为评估结果是在特定基准日下的评估值。

　　C可转换债券：按“评估值=债券本利和的现值+转换期权的价值”公式评估。

　　总之，负债价值评估，强调的是负债于评估基准日所具有价值量，是综合考虑了货币时间价值、风险价值、资金市场状况等因素，被假想的独立市场参与者处理负债时愿意接受的价格。