第七章 资金管理试题
案例1
资料：A公司是一家经营零件加工的工业企业，2001年全年盈利，实现净利润为1000万元，年末在分配股利前的股东权益账户余额如下：
股本（面值1元） 1000万元
盈余公积 500万元
资本公积 4000万元
未分配利润 1500万元
合计 7000万元
若公司决定发放10%的股票股利，并按发放股票股利后的股利支付现金股利，每股0.1元，试公司股票目前市价为l0元/股。 要求：
回答以下互不相干的四个问题；
（1）发放股利后公司权益结构有何变化，若市价不变此时市净率为多少？
（2）若预计2002年将增长5%，若保持10%的股票股利比率与稳定的股利支付率，则2002年应发放多少现金股利？
（3）若预计2002年将增长5%，且年底将要有一个大型项目上马，该项目需资金2500万元，若要保持负债率占40％的目标资金结构，当年能否发放股利？
（4）如果此企业是有限责任公司，发起时对筹集资本金的最低限额、出资者的责任及违约处罚有何要求？如果是股份有限公司将会怎样？
（综合题）[本题10.00分]答案分析是
1.股本=1000+1000×10%×1=1100（万元）
盈余公积=500万元
未分配利润=1500－1000*10%×10－1100×0.1=1500－1000－110=390（万元）
资本公积=（1000×10%×10－1000×10%×1）+4000=4900（万元）
合计6890万元
市净率=每股市价/每股净资产=10/（6890/1100）=10/6.26=1.6
2.2002年净利润=1000×（1+5%）=1050（万元）
2002年发放股票股利数=1100×10%=110（万元）
股利支付率=1100×0.1/1000=11%；
则2002年应发放的现金股利=1050×11%=115.5（万元）
每股股利=115.5/（1100+110）=0.1（元）
3.2002年净利润=1000×（1+5%）=1050（万元）
项目投资权益资金需要量2500×60%=1500（万元）
所以不能发放现金股利。
4.有限责任公司法定资本最低限额，《公司法》根据行业的不同特点，规定了不同的法定资本最低限额：①以生产经营为主的公司，人民币50万元；②以商品批发为主的公司人民币50万元；③以商业零售为主的公司，人民币30万元；④科技开发、咨询、服务性公司，人民币10万元。对特定的有限责任公司，注册资本最低限额需要高于上述法定限额的，由法律、行政法规另行规定。所以A公司的法定资本最低限额为50万元。股份有限公司注册资本的最低限额为人民币1000万元。最低限额需要高于1000万元的，由法律、行政法规另行规定。
（1）违反《公司法》规定，办理工商登记时虚报注册资本、提交虚假证明文件或者采取其他欺诈手段隐瞒重要事实取得公司登记的，责令改正；对虚报注册资本的，处以虚报注册资本金额5%以上10%以下的罚款；对提交虚假证明文件或者采取其他欺诈手段隐瞒重要事实取得公司登记的，处以1万元以上10万元以下的罚款；情节严重的，撤销公司登记。构成犯罪的，依法追究刑事责任，处3年以下有期徒刑或者拘役，并处或单处虚报注册资本金1%以上5%以下的罚金。
（2）制作虚假招股说明书、认股书、公司债券募集办法发行股票或公司债券的，责令停止发行、退还所募集资金及其利息，处以非法募集资金金额1%以上5%以下的罚款。构成犯罪的，依法追究刑事责任，处5年以下有期徒刑或者拘役，并处或单处非法募集资金金额的1%以上5%以下的罚金。
（3）违反《公司法》的规定，未交付货币、实物或者未转移财产权，虚假出资、骗取债权人和社会公众的，或者，在公司成立后，抽逃出资的，责令改正，处以虚假出资金额或者抽逃出资金额5%以上10%以下的罚款。构成犯罪的，依法追究刑事责任，处5年以下有期徒刑或者拘役，并处或单处虚假出资金额或者抽逃出资金额2%以上10%以下的罚金。
（4）未经批准，擅自发行股票或者公司债券的，责令停止发行，退还所募资金及其利息，处以非法所募资金金额的1%以上5%以下的罚款。依法追究刑事责任。处5年以下有期徒刑或者拘役，并处或单处非法募集资金金额1%以上5%以下的罚金。
（5）违反规定将国有资产低价折股、低价出售或者无偿分配给个人的，对直接负责的主管人员和其他直接责任人员依法给予行政处罚。依法追究刑事责任，处3年以下有期徒刑或者拘役，使国家利益遭受特别重大损失的，处3年以上7年以下有期徒刑。
案例2
资料：某投资人2002年欲投资购买股票，现有A、B两家公司可供选择，从A、B公司2001年12月31日的有关会计报表及补充资料中获知，2001年A公司税后净利为800万元，发放的每股股利为5元，市盈率为5倍，A公司发行在外股数为100万股，每股面值10元；B公司2001年获税后利润400万元，发放的每股股利为2元，市盈率为5倍，其对外发行股数共为100万股，每股面值10元。预期A公司未来5年内股利恒定，在此以后转为正常增长，增长率为6%；预期B公司股利将持续增长，年增长率为4%.假定目前无风险收益率为8%，平均风险股票的必要收益率为12%，A公司股票的p系数为2，B公司股票的p系数为1.5.
要求：
（1）通过计算股票价值并与股票价格比较判断两公司股票是否应购买？
（2）如果值得投资，购买A、B两种股票的投资收益率如何？
若投资者购买两种股票各100股，该投资组合的预期收益率为多少？该投资组合的风险如何（综合p系数）？
（综合题）[本题10.00分]答案分析是
1.利用资本资产定价模型：
R（A）=8%+2×（12%-8%）=16%
R（B）=8%+1.5×（12%-8%）=14%
利用固定成长股票及非固定成长股票模型公式计算：
A股票价值=5×（P/A，16%，5）+[5×（1+6%）/（16%-6%）]×（P/S，16%？5）
=5×3.2743+53×O.4762=41.61（元）
B股票价值=[2×（1+4%）]/（14%-4%）=20.8（元）
计算A、B股票的目前市价：
A的每股盈利=800/100=8（元/股）
A的每股市价=5×8=40（元）
B的每股盈利=400/100=4（元/股）
B的每股市价=5×4=20（元）
因为A、B公司股票价值均高于其市价，因此购买是最优选择。
2.令购买A股票的投资收益率为KA，则有：
5（P/A，KA？5）+5×（1+6%）/（KA-6%）×（P/S，KA，5）=40
采用试误法：KA=16.48%
同理，令购买B股票的投资收益率为KB，则有：[2（1+4%）]/（KB-4%）=20
采用试误法：KB=14.46%
综合报酬率
=100×40/（100×40+100×20） ×16%+100×20*（100×40+100×20） ×14%
=lO.67%+4.67%
=15.34%
综合p系数
=（100×40）/（100×40+100×20） ×2+（100×20）/（100×40+100×20） ×1.5
=1.33+O.5=1.83
案例3
资料：某公司发行年利率为2%，总额为1亿元的可转换债券，该债券期限5年，每年付息一次，每年债券面值为1000元，自发行日起可以实施转股，前两年转股价格为10元/股，预计有75%的债券实施转股；后两年转股价格为12元/股，第5年进入不可转换期，预计有20%的债券在此段时间内实施了转股。债券发行时，该公司股票市场价格为8元/股；前两年债券转股期内，预期股票市场平均价格为20元/股，后两年债券转股期内，预期股票市场平均价格为25元/股。目前市场利率为10%.
要求：
（1）分析可转换债券的特点，上市公司发行可转换公司债券的条件及可转换公司债券的赎回、回售，转换股份与债券偿还。
（2）根据给出的条件，计算该可转换债券的非转换价值（将该可转换债券持有到到期日时的现值）、转换比率、第二年末与第四年末的转换价值。
（3）如该债券发行价为950元/张，请问第4年末转股后的净现值为多少？
（综合题）[本题10.00分]答案分析是
1.可转换债券的特点。
（1）可转换债券筹资的优点：
a.筹资成本较低：可转换债券给予了债券持有人以优惠的价格转换公司股票的好处，故其利率低于同一条件下的不可转换债券的利率，此外，可转换债券转换为普通股时，公司无需另外支付筹资费用。
b.便于筹资资金：可转换债券一方面可以使投资者获得固定利率；另一方面又向其提供了进行债券投资或股票投资的选择权。对投资者有一定的吸引力。
c.有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释。
d.减少筹资中的利益冲突：发行可转换债券不会太多增加公司的偿债压力，所以其他债权人对此的反对较小，受其他债务的限制性约束较小。同时，可转换债券持有人是公司的潜在股东，与公司有着较大的利益趋同性，因而冲突较小。
（2）可转换债券筹资的缺点：
a.股票上扬风险：虽然可转换债券的转换价格高于其发行时的股票价格，但如果转换使股票价格大幅度上扬，公司只能以较低的固定转让价格换出股票，便会降低公司的股票筹资额。
b.财务风险：发行可转换债券后，如果股价低迷，持有人没有如期转换普通股，则会增加公司偿还债务的压力，加大公司的财务风险。特别是在定有回售条款的情况下，公司短期内集中偿还债务的压力会更明显。
C.丧失低息优势：可转换债券转换成普通股后，其原有的低利息优势不复存在，公司将要承担较高的普通股成本，从而导致公司的综合资本成本较高。
（3）上市公司发行可转换公司债券的条件：
a.最近三年连续盈利，且最近三年净资产收益率平均在10％以上。属于能源、原材料、基础设施的公司量近三年的净资产收益串可以略低，但不能低于7％；
b.发行可转换债券后，公司的资产负债率不能高于70％；
C.发行可转换债券后，公司的累积债券余额不能超过公司净资产的40％；
d.发行可转换债券所募集的资金的投向符合国家产业政策；
e.可转换债券的利率不超过同期银行存款利率的水平；
f.可转换债券的发行额不小于人民币1亿元；
g.证券监管部门规定的其他条件。
（4）可转换公司债券的赎回条款：
a.不可赎回期：可转换债券从发行时开始，不能被赎回的那段时间。
b.赎回期：可转换债券的发行公司可以赎回债券的期间。不可赎回期结束之后，即进入可转换债券的赎回期。
C.赎回价格：事前规定的发行公司赎回债券的出价。赎回价格一般高于可转换债券的面值，两者之差为赎回溢价。
d.赎回条件：规定什么样的情况下可以赎回债券。
（5）回售条款：
在可转换债券发生公司的股票价格达到某种恶劣的程度时，债券持有人有权按照约定的价格将可转换债券卖给发行公司的有关规定。设置回售条款，是为了保护债券投资人的利益，使他们能够免受过大的投资损失，从而降低投资风险。合理的回售条款，可以使投资者具有安全感，从而有利于吸引投资者。
上市公司发行的可转换债券，在发行结束6个月后，持有人可以依据约定的条件随时转换股份。可转换公司债券到期未转换的，发行人应当按照可转换公司债券募集说明书的约定，期满后偿还本息。
2.非转换价值=20×（P/A，10%，5）+1000×（P/S，10%，5）
=20×3.791+1000×0.621=696.82（元）
前两年的转换比率=1000/10=100
后两年的转换比率=1000/12=83.33
第2年末的转换价值=20×（P/A，10%，2）+1000×20×（P/S，10%，2）
=1687.51
第4年末的转换价值=20×（P/A，10%，4）+83.33×25×（P/S，10%，4）
=20×3.170+2083.25×0.683
=1486.26（元）
3.净现值=1486.26－950=536.26（元）
案例4
资料：洪康股份有限公司2002年根据企业发展的需要，拟进行改组上市。由公司股东大会决定，经省级人民政府或国务院有关部门的同意，并由主承包商推荐并向中国证监会报送公开发行股票的申请文件，主承包商在撰写推荐文件时发现该公司申请发行上市的条件如下：
（1）股票经国务院证券监督管理机构批准已向社会公众公开发行。
（2）公司股本总额为4000万元。
（3）开业时间在3年以上，除2000年外公司连续盈利。
（4）持股票面值选人民币1000元以上的股东人数不少于1000人，向社会公众公开发行的股份大公司股份总数的25%以上。
（5）公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。
要求：
请你根据以上条件判定洪康公司是否符合股票改组上市的条件？应如何改进？
（综合题）[本题10.00分]答案分析是
该公司不符合改组上市的条件，按照规定公司股本总额应不少于5000万元。而且公司应在最近连续3年连续盈利，而公司在2000年发生了亏损，因此，只有在连续3年盈利的时间后，才能提出申请。所以公司此时不具备改组上市的条件。
