资产回报率下降的原因：从一家便利店讲起

让我们从一家便利店的故事讲起。某家小型便利店，今年的收入是2000万元，净利润是收入的10%，即200万元。但是利润率并不能说明这家便利店的盈利能力。我们还需要知道这家便利店的总资产是多少，然后再计算资产回报率。

如果这家便利店的总资产是1000万元，那么我们就可以计算出资产回报率=200万元÷1000万元=20%。这是比较可观的盈利水平。

便利店今年赚到的200万元利润会转化为便利店的资产。可以理解为现金资产增加了（假设利润都转化为现金），那么在年底的时候，这家便利店的总资产就是1200万元：1000万元资产+200万元利润。

如果这家便利店第二年的收入依然是2000万元，利润率保持10%不变，到第二年年底会出现什么情况呢？200万元利润，1200万元总资产，相除之后的结果是16.7%。这是新的资产回报率。也就是说，在盈利的情况下，这家便利店的资产回报率却下降了。

如果连续五年都维持相同的收入与利润，这家便利店的资产回报率会如何变化呢？具体分析详见下表。

我们看到，资产回报率连续下降，到了第5年，资产回报率降为11.1%。这就是典型的持续盈利造成资产回报率下降的例子。也就是本文所说的“复利计算的资产回报率”。复利的意思是：利润又计入分母，成为新的投资。

之所以出现上面的资产回报率下降的问题，主要原因在于便利店的收入与利润没有增长，但是资产却增长了。有的职业经理人认为，利润是公司高管赚的，又不是股东新投入的资金，对于股东的原始投入来说，资产回报率并没有下降。

利润确实是高管赚来的，但高管只是在帮助股东理财而已，赚来的钱属于股东。如果公司账上的利润没有分给股东，就意味着股东对公司进行了再投资，也就相当于股东追加投资。既然股东追加投资了，理所当然会希望获取更高的回报，所以公司的使命就是不断发展。

针对便利店的例子，从经营管理的角度来看，是不是投资回报率真的变差了呢？

假设新增的利润都投入到存货中，但是却没有产生更多的收入与利润，这就说明存货管理出了问题，存货的效率下降了；假设新增的利润并没有投入到经营活动中，只是存到了公司的银行账户中，这也同样表明公司的资产效率下降了，因为闲置的资金变多，而资金本身是不能带来任何收益的。

那么如何解决持续盈利造成回报率下降的问题呢？

第一种解决方案：继续扩大公司的经营规模，提升盈利能力，增加分子，让它与日益扩大的分母相匹配，这应该是股东至希望看到的方案；

第二种解决方案：如果无法增加分子，就减少分母，即把多余的钱分给股东：分红与回购股票。

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